总是不断有人问,股市何时见底?我总是纳闷,如果我能预知底部,何苦还要做辛勤笔耕的分析师?股市的底部是庞大的交易群体构建出来的,是群体行为合力的结果,如何能够精准预测。正如牛顿在投资股票惨败时所说:我能计算出天体运行的轨迹,却无法预测人们的疯狂程度。
确实,投资者很多时候都是或喜或悲的。记得2005年股市下跌到1000点时,我曾经给客户讲过禅宗里面一个很经典的故事:风动、幡动还是心动。意思是2005年中国经济还是朗朗晴空,风未动,幡未动,只是投资者惊魂未定。后来股市到了6000点,充分展现了投资者从极度悲观到极度乐观的心态,而中国经济却未发生奇迹。
年初以来,媒体记者不断地向我询问,何时会加息,何时会推出国际板,希腊债务危机是否会引发新一轮的全球经济危机,中国经济是否会二次探底等等,感觉上似乎像一个忧郁症患者喋喋不休的询问。这充分说明了当股市下跌的时候,无论是投资者、学者还是媒体人士,都在想着中国经济和股市还有哪些不幸的事情可能会发生。但时至下半年,那么多年初投资者担忧的事情,却一件都不曾发生。但投资者依然忧心忡忡,市场交易日渐萎缩。也许是大家对07-08年股市的暴跌还记忆犹新,毕竟从6000多点跌到1600多点,起因是美国的次贷危机。因此,如果再来一次类似次贷危机级别的经济危机,岂不是股市又得在已经跌得很惨的水平上再度暴跌呢?
大家都会担心历史会重演,但我觉得应该记住两点,一是历史不会简单地重复,二是历史要重演需要经历一定的间隔周期。比如,第二次世界大战之后不久,很多人都预言第三次世界大战不久会爆发。而事实上,第三次世界大战至今没有爆发,全球已经度过了历史罕见的长达65年的和平年代。09年国家出台两年4万亿的投资计划后,大家普遍担心CPI会出现高涨,但中国进入21世纪后,季度CPI超过5%的时间分别是2004和2008年,前后间隔4年,故从时间间隔周期看,09年和今年出现明显通胀的几率很小,这也是笔者在去年年初撰文的观点,并由此衍生出今年不会加息的判断。同样,次贷危机作为一次大级别的危机,2009年危机才过去,见底反转,怎么可能今年又由于出现欧洲主权债务危机而来一个二次探底呢?毕竟去年西方国家已经去杠杆化了,杠杆率的下降也降低了再次危机的概率。但人们在经历过强力地震之后,如惊弓之鸟,错把余震当作强震。
关于对今年我国宏观经济的走势,其实大部分分析师去年年末的判断并没有错,就是前高后低,那么今年年初的股价指数应该反映了这种预期,而且出口还大大好于预期,为何市场还会在第二季度出现较大的跌幅呢?也许这就是非理性因素导致的吧,不过这种非理性的表现与货币供应量M1-M2的增速差的变化有较大的相关性,M1-M2的增速差的最近三次拐点基本上滞后股市拐点一个季度左右,而下一个M1-M2增速差的向上拐点出现时间大约在明年的一季度,且底部大大抬高,这是否意味着接下来股市下跌空间不大,且年末股市将迎来拐点呢?
但如前所述,预测股市底部几乎是不可能准确的,分析师只是提供各种预测方法,或基于历史数据寻找一些相关性。但投资的真谛还是在于寻求价值低估的品种,只要你心里认为以现在的价格投资是值得的,就不要管它是否还会跌多少,或者你喜欢这家公司,看好它的前景,那就意味着你心里有“底”了。(国泰君安首席经济学家 李迅雷) (来源:上海证券报)
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