创业板24家公司33名高管先后辞职 引发市场担忧

　　CCTV2《今日观察》：

　　33名高管辞职 如何防止创业板成“套现板”？

　　近日，创业板接连出现的上市公司高管辞职的现象，距今为止，创业板开板还不到10个月，据统计，2010年以来已有24家公司的33名高管先后辞职。随着“上市蜜月期”的结束，高管辞职的现象日趋增多，当初上市时信心满满的高管们为何会纷纷辞职？高管辞职潮会给年轻的创业板带来什么？央视财经频道主持人史小诺和著名财经评论员向松祚、张鸿共同评论。

　　创业板数十名高管辞职，是个人原因？还是减持套现？

　　向松祚：其实真正辞职的高管只有5名 我们要对此现象作具体分析

　　（《今日观察》评论员）

　　创业板公司的高管辞职引起了很大的关注，我们来具体的看一下辞职的是些什么人。现在创业板公司已经超过100家，最近报道的是有24家公司高管辞职，但这次辞职的人主要并不是核心的高管，其实这些人严格意义上不算公司高管，特别是独立董事，他往往在公司里面只是代表股东进入董事会，起一个监督的作用，并不是负责某一项具体业务的，所以其实真正辞职的高管只有5名，另外还有董秘。

　　那么，这些人的特点是什么？很多创业板的公司的创始人，比如主席和CEO可能不太熟悉这个上市的过程，不太熟悉财务会计以及其他公关方面的很多事，所以他们会聘请一些专业人士进入到董事会，比如作为独立董事，或者聘请他们进来作为财务顾问、法律顾问，或者是董秘来帮助他们完成上市过程，这是很正常的现象。这些人进来之后，会跟公司签一个约，然后公司会给他们一些股票，帮他们完成上市过程过后，这些人可能又回到律师事务所、会计事务所，或者到别的公司去，替别的公司再继续从事这个同样的过程，所以他们的离职并不代表有大批的高管已经辞职了，这些辞职往往是一个很正常的现象。另外董事还有一个任期的问题，所以我们对目前面临的创业板高管的辞职现象，要有一个具体的分析。

　　张鸿：辞职的时间点十分精准 高管辞职的真实原因很难不让人怀疑

　　（《今日观察》评论员）

　　其实大家对这个事的关注，更多的是不大相信这些高管辞职的理由，那些提出来的个人原因。因为有一个辞职的时间点的原因来怀疑高管就是为了股票能够套现，作为一个高管，他的股票如果想卖出去的话，有两个时间点，一个时间点是你所在的公司必须上市满一年，你才可以卖股票，但是卖的比较少，是25%，但如果你辞职的话，那么辞职半年以后可以卖掉50%。如果你想要卖掉更多的话，最好的选择就是上市半年后就辞职，然后正好你辞职满半年了，你这个公司也上市满一年了，就可以卖股票了。

　　3月份左右是高管辞职的高峰期，09年10月份创业板开板，大概经过了半年左右，开始有人辞职了，如果2010年11月1日开始可以卖股票的话，那这些人就已经可以卖股票了。特别极端的一个例子就是2010年2月11日三五互联公司上市，在8月11日的时候，分别持有50万股和33万股的财务经理和董秘就离职了，离职了以后，到2011年2月11日的时候，正好上市一年，就可以卖股票了，所以当辞职的时间点精准到如此程度的时候，就很难不让人怀疑了，大家会怀疑你真实的原因就是想套现。

　　金岩石：高管流动实际上代表了血液的更新 在一定程度上补充了中国A股市场淘汰率不足的缺陷

　　（国金证券首席经济学家）

　　伴随着解禁，高管的离职是一个非常正常的现象，这个市场的生命力不是靠选好公司来实现的，是靠高淘汰率来实现的，所以，当中国的A股市场不可能承担高退市风险的时候，我们看到高管的流动实际上代表了血液的更新，可能在一定程度上补充了中国A股市场淘汰率不足的缺陷。

　　刘纪鹏：高管辞职现象引发我们对创业板发展前景的深深忧虑

　　（中国政法大学资本研究中心主任博士生导师）

　　首先，这个现象是不正常的，随之带来的负面影响是比较多的。因为从目前来看，套现比较明显，在这三十三个人当中，其中有一半以上是持有上市公司股票的，如果今后我们的上市都是奔着一上市，就能够靠社会财富堆积来创富，创富又变成了大股东和高管，职业经理人人人有份的一种分配，而这种不合理又会导致内部治理结构的混乱，人员的纷纷离开和辞职，因为这三十三名的辞职不是正常的辞职，是在任期内的不正常的辞职，这就不得不让我们在创业板10月30号即将解禁之前，对它的发展前景产生了深深的忧虑。

　　向松祚：高管辞职是一个很正常的现象 高管辞职后引入的职业经理人是公司治理结构完善的主要力量

　　（《今日观察》评论员）

　　每个人辞职的理由不一样，但不能简单的把高管辞职都看作是不负责任的现象，其实这是一个很正常的现象。从全世界来看，“创业的人是一种特殊的人群，他们有了钱以后他还是去创业”，所以全世界有很多研究的报告，往往这些创业公司的人，套现以后，90%的人还是再去创业了，这个创业分几种情况：一种是他自己去开公司，又去做这个创始人，又去做CEO；还有的人自己去创办VC，创办PE，去支持别人创业，其实中国也是一样的。

　　另外，其实高管套现会引入职业经理人，也是公司治理结构完善的一个主要力量，它除了创业本身是我们产业和企业发展的力量之外，他让公司逐步的职业化。不是说这个公司永远是创始的股东在掌控，这个公司就一定会发展好，其实很多公司的创始的股东套现走以后，职业经理人进来之后发展得更好。比如中国的新浪，携程，它们很多创始人早已经离开了，但是职业经理人做得非常漂亮。还有美国的很多公司，比如思科以前创业的是两个大学教授，上市以后，这两个教授马上就套现走了，继续去大学做教授，后来引入职业经理人以后，思科变成了全球有名的大公司。

　　张鸿：高管辞职需要有更好的解释 我们也需要有更好的约束机制

　　（《今日观察》评论员）

　　我一半支持高管辞职是一个普遍、正常的现象，因为如果把创业板就叫做一个退出机制的话，那这里面肯定有资金的退出，肯定有人才的退出，然后它才能形成一个有效的良性流动，但里面肯定有非正常的退出。比如一个核心管理层人员的退出，我们就不能简单的做道德判断，他需要有更多的解释，因为创业板需要大家帮你来开船，众人滑浆开大船，我们上船以后，船长和大副突然要走，这就需要解释，你得告诉大家为什么要走，然后你对这艘船的未来的会有什么样的影响？这些都要有详细的解释。比如网宿科技的总经理彭清辞职了，那你就需要告诉我们，你辞职到底会给公司带来什么样的负面影响。

　　此外，还有一种非正常的，就是离职不离岗，比如同花顺有一个监事，有122万股的股票，但是他辞职了，辞职以后他仍然是这个公司的普通员工，辞职对他的意义在我们看来，仅仅是他拥有了未来可以把股票卖出去的权利。所以当这种现象出现的时候，我们不得不质疑说，你需要有更好的解释，包括我们需要有更好的约束机制。

　　上市为融资？还是套现？高管辞职引发市场担忧，如何防止创业板成为“套现板”？

　　向松祚：中小投资者的担心有一定的事实依据 我们需要反思创业板的制度设计

　　（《今日观察》评论员）

　　表面上看起来，高管套现现象不正常，其实中小投资者、股民所关心的并不是高管套现，而是说套现也许意味着这些高管对公司本身没有信心，那么他们套现走人以后，留下了一个不太好的公司，结果让在高位买了他们股票的中小投资人蒙受损失。尽管不能简单地把这归结为位一个辞职潮或者是完全地不负责任，但是中小投资者的担心确实有一定的事实依据。

　　现在，创业板确实出现了一些情况，比如说一开盘的发行价就非常高，市盈率非常高，最高的时候，市盈率平均都超过100倍，现在的市盈率还在70倍左右，然后大量资金爆炒。以2009年，在他们准备上市之前，各种业绩的指标都非常好，但上市之后，2010年这些指标的增长速度都没有09年那么好。最近差不多有一半的创业板的公司公布了中报，从业绩的增长速度来讲，它竟然小于A股市场，小于中小板市场。中小板2010年上半年的增长业绩是41%，A股是58%，但创业板只有26%，而且从营业收入、净利润、公司现金流的流入等指标来看，跟09年同期相比在下降，而且下降的幅度还非常大，所以这正好印证了这中小投资者的担心。

　　现在的高管辞职套现现象是不是预示着他们要把这个公司留给中小投资者，这里面反映了我们在创业板的制度设计上需要反思，应该怎么样让创业板能持续发展，怎么样让你的股价和市盈率真实的反映这个公司的经营状况，在行业中所处的地位以及增长的潜力，这是我们在完善创业板制度里必须要深入思考的问题，也是中小投资者最关心的一个根本性的问题。

　　张鸿：创业板上没有看到高成长和高收益 只看到了高风险

　　（《今日观察》评论员）

　　我们最初创办创业板的时候，提出的是高成长，高收益，高风险，但我们没有看到高成长和高收益，我们只看到了高风险。现在创业板的市盈率，平均是70倍左右，最高的时候是100多倍，这意味着这个公司全部的盈利就算全分给你，都得一百多年才能收回投入。但是中国一些高成长的高科技公司在纳斯达克上市，只有10多倍的市盈率，那么10多年你就收回了投资，所以差别就非常大了。

　　现在，我们就必须得限制这些公司让我们失去这样的信心，怎么限制？就是如果高管真的辞职，那么该公司就必须得详细披露辞职的原因，然后必须得告诉投资者，业绩会怎样受到辞职的影响。只有这样才能够让投资者和高管在相同的时间内，得到辞职对公司的负面影响，来对公司业绩有一个基本的判断。比如，国联水产在7月8号上市，7月15号就公布预减，表示半年业绩要减少，8月24日公布半年报的时候果然减少了15%。如果我们的市场上充斥着这样的公司，那么怎么让投资者有信心。那么一个高管的减持，当然就会让投资者判断成是高管对自己的公司也没有信心。

　　刘纪鹏：我们必须正视创业板在制度上的调整

　　（中国政法大学资本研究中心主任博士生导师 《今日观察》特约评论员）

　　制度上的调整该如何进行是摆在当前创业板发展的一个必须正视的问题。第一条，从审批和发行制度上，我们要着手推进改革，我们现在虽然不叫审批制，但实际上它也是一个核准制的审批制，在这个过程当中，核准者本身也承担不了责任，应该真正让投资者自负，创业板要发挥保荐人，承销商对他们的惩罚机制，而不能在这几个环节上，大家只有利益、权利，而没有责任，最终责任还是由股民自负，这是不行的。如果主要由股民自负，那应该是投资者选择降低门槛之后，提高投资人的素质，这是一个重要的指导思想。第二条，现在核心问题是核准制批不出来，加大核准制人员力量，下方核准制从证监会到交易所。第三条，由于现在上市企业还是粥少僧多，应该对创业板民营企业、家族企业一股独大的现象，适当的予以限制。

　　张鸿：中小投资者一定要擦亮双眼

　　（《今日观察》评论员）

　　中小投资者要擦亮双眼，用个比喻，创业板的公司就是一开始想到大海里去的小船，所以让我们来帮助他，给他水，给他粮食，然后众人滑浆开大船，但是在中途的时候，船上的船长和大副想要溜掉了，他们有了自己的潜艇之后就跑掉了，所以如果他们能够用脚开溜，那么我们也要学会用脚投票。

　　向松祚：中小投资者一定要慎重考虑投资公司的业务能力

　　（《今日观察》评论员）

　　巴非特给中小股民的忠告，很适合给现在对创业板非常忧虑的投资者。这个忠告就是说，你对一个公司，要看得见，看得懂，摸得着，你要知道这个公司在干什么，你明白你可以买他的股票，如果你现在很焦虑，你对这个公司的业务看不懂，或者你对它的市盈率，对它的高股价都看不懂了，那么就一定要慎重。

　　（《今日观察》栏目播出时间：周一至周五22：25－22：55）