日本当局维持汇率“弱干预” 因成本大效果不明

　　近期日元强势行情的另一个重要成因，是日本政府维持的“弱干预”立场。市场参与者不断推高日元汇价，却没有遭遇明显的政策阻力。

　　有观察人士指出，日本民主党代表（党首）选举的纷争可能导致政府决策迟缓。同时，日本政府不入市干预也可能有多重考虑。首先如果直接入市，会导致市场参与者形成明确预期，投机者可通过各种金融工具获得无风险套利的机会。国际清算银行的最新报告还显示，美元对日元的日均交易额已超过5600亿美元，在如此规模的市场中，政府干预市场的成本很大。

　　其次，日本政府对单方面干预汇率的有效性存疑。日元汇率由市场定价，涉及日本和美国等经济体货币政策的差异。美国经济复苏力度小于预期，美联储暗示可能进一步放宽货币政策。在这种情况下，日本单方面入市或可在短期内压低日元，但很难改变中长期趋势。此外，日本政府入市还可能引发各国竞相干预汇率。鉴于目前全球脆弱的复苏形势，如果最终出现这一局面，也不符合日本的根本经济利益。

　　另外，很多日本大型企业近年的抗汇率风险能力和手段都明显增强。虽然日元今年持续上涨，但数据显示日本企业的出口形势尚好，总体盈利水平也未出现显著恶化。日元从上世纪八十年代开始不断升值，但日本企业的竞争力却日渐上升，这与其跨国经营，提高技术门槛，善用金融工具等密不可分。