银河证券报告:11日四新股申购相对看好金固股份

　　中新网10月9日电 10月11日将有四只中小板新股进行网上申购，银河证券发表报告指出，从公司未来成长性来看，金固股份表现突出，可重点关注。

　　金固股份(002488)

　　发行方式： 网下询价配售20%

　　网上定价发行80%

　　保荐机构：海通证券

　　发行后总股本：12000 万股

　　发行数量：3000 万股

　　所属行业：交通运输设备制造业

　　基本情况：

　　公司是国内最大的钢制车轮制造厂商，主要从事汽车钢制车轮的研发、制造、销售。公司是国内上汽通用，柳州五菱，北京奔驰、克莱斯勒、厦门金龙、东风柳汽、 长安集团、北汽福田等各大汽车主机生产商的一级供应商。公司研发能力行业领先，公司近三年及一期成功开发的新产品数量多大几十种，目前，国内钢制车轮生产企业的产品开发水平普遍停留在来样加工（根据样件开发和图纸开发）的过程开发阶段，而本公司已具备了与整车制造商同步自主设计开发车轮的能力。

　　竞争优势：

　　公司钢制滚型车轮产能居行业首位，较大的生产规模和较强的供货能力成为赢得市场竞争优势的关键。公司通过采用新工艺、新材料，在钢制车轮的轻量化方面取得显著的技术优势，以典型的 22.5×8.25 的 15°滚型钢轮为例，国内行业内普遍重量在 45KG 左右，公司已经将产品自重降低到 35KG，并成功开发出 30KG 的新产品，达到国际先进水平。公司具备行业内领先的自主研发能力，能够根据整车厂的要求同步开发新产品，并获得客户的普遍认可。公司近三年及一期成功开发的新产品数量为 28 种、30种、56 种、21 种，预计到 2010 年新产品开发数量将达到 62 种。由于新车型的同步开发具有一定的先导性，使得公司在获得相关订单时能具有一定的竞争优势。

　　募集资金项目：

　　本次募集资金主要投向：年产350 万只高强度钢制滚型车轮固定资产投资项目”，该项目将使公司新增年产200 万件5°DC 深槽滚型系列及150 万件15°DC 旋压滚型系列车轮产品的能力，项目预计投资总额3.188 亿元。募集资金项目主要定位于利润水平更好的中高端的 OEM 乘用车市场，预计产品单价在100 元左右，远高于现有产品平均单价 50～60 元的水平，预计高端产品的增长也将提升公司整体产品结构，盈利能力进一步加强。

　　未来盈利预测：2008-2009 年公司主营收入增长率分别为36.95%和-0.20%，净利润增长率分别为-21.64%和61.86%；公司产品定位高端，综合毛利率分别为23%和29%，一直远远高于同行业其它公司。公司竞争力强，未来业绩增长确定, 在研产品在未来3 年进入收获期，预计将迎来快速增长。预计2010-2012 年公司归属于母公司股东的净利润分别增长61%、47%和46%，按摊薄后每股收益依次为0.53 元、0.78 元、1.14 元。

　　上市首日价格区间：

　　目前A 股市场中小板中汽车零部件公司，2010年平均动态PE 为39 倍，考虑到公司的竞争优势及未来良好的成长性，结合目前市场环境，综合分析给予公司2010 年动态市盈率为50-55 倍的上市首日估值，对应上市首日股价运行区间26.50-29.15 元，公司确定发行价为22 元，则首日涨幅为20.45%-32.50%。

　　浙江永强(002489)

　　发行方式： 网下询价配售20%

　　网上定价发行80%

　　保荐机构：招商证券

　　发行后总股本：24000 万股

　　发行数量：6000 万股

　　所属行业：家具制造业

　　基本情况： 公司是专业生产户外休闲家具、太阳伞、帐篷等产品的大型现代企业集团，拥有自主品牌YOTRIO。现已成为中国生产户外旅游用品的骨干企业之一，是中国礼仪用品工业协会理事单位。主要从事户外休闲家具及用品的设计研发、生产和销售。公司拥有自营进出口权，产品销往美国、德国、澳大利亚、香港等国家和地区。公司先后获临海市“实力企业”、台州市十五期间突出贡献企业、浙江省“五个一批”重点企业、浙江省外贸出口50强企业、中华人民共和国海关“A 类企业”等荣誉称号。

　　竞争优势：1)商业模式优势：国内户外休闲家具及用品企业主要采取OEM业务模式，而公司主要采取的是增加了设计环节的ODM 业务模式，即自主进行产品设计研发。 2) 技术优势：公司已搭建了一支由240 位境内外专业人员组成的设计、研发团队，2008 至2010 业务年度，公司产品型号、规格更新率分别为22.38%、22.41%、30.04%。 3)客户优势：公司的销售渠道主要包括大型超市、品牌连锁、餐饮市场。公司已构建了以家得宝、麦德龙、欧尚、劳氏、欧倍德、家乐福、百安居、宜家等核心客户为基础的255 家客户体系。 4)成本优势：公司自主向周边的配套供应商采购主要的原材料，同时公司的生产规模较大，一定程度上也可以降低公司的成本。

　　募集资金项目： 公司募集资金全部投入到：年产345 万件新型户外休闲用品生产线项目和产品研发检测及展示中心。其中5.26 亿元用于第一个生产线项目；主要建设内容是投资建设年产345 万件新型户外休闲用品生产线。项目建成投产后，公司将新增年产245 万件户外休闲家具、30 万件帐篷、70万件遮阳伞的生产能力。因公司现有产能不足。其中0.87 亿元用于建设产品研发检测以及展示中心。本项目将建设产品展示中心、研发中心、检测中心，项目建设旨在提升公司核心竞争力。

　　未来盈利预测： 2007-2010上半年，公司综合毛利率分别19.44%、22.19%、29.77%、28.74%，总体呈上升趋势。2008 和2009 年公司主营收入20 亿、17.2 亿元，同比增长21%和下滑14%，归属于母公司的净利润为1.48 亿元和1.78 亿元，同比增速达到36.9%和20.1%。公司未来三年增长将主要来自于北美市场渗透率的提高，随着募投项目投产，公司规模和技术实力将进一步增强，为北美市场成功拓展提供了可能。预计2010-2012 年公司归属于母公司股东的净利润分别增长55%、29%和25%，按摊薄后每股收益依次为1.15 元、1.49 元和 1.86 元。

　　上市首日价格区间：目前A 股市场没有完全可比的上市公司，选取主营户外服务器的公司探路者，对应2010 预测动态PE 为65 倍；相关家具行业2010年动态PE 为35 倍。结合目前的市场环境，给予公司2010 年动态PE 为40-45倍的上市首日估值，对应上市首日股价运行区间46-51.75 元，公司确定发行价为38.00 元，则首日涨幅为21.05%-36.18%。

　　山东墨龙(002490)

　　发行方式： 网下询价配售20%

　　网上定价发行80%

　　保荐机构：招商证券

　　发行后总股本：39900 万股

　　发行数量：7000 万股

　　所属行业：专用设备制造业

　　基本情况：公司是一家专业从事石油机械设计研究、加工制造、销售服务和出口贸易为一体的股份制企业，中国石油天然气集团公司和中国石油化工集团公司认可的“三抽设备”和“石油专用设备”定点生产单位。主导产品有抽油杆、抽油泵、抽油机、潜油电泵、注液泵、油管、套管、石油专用无缝管及各种井下工具等，其中套管和油管是公司收入和利润的主要来源。主要用于石油钻采，也可用于天然气、煤层气钻采等。

　　竞争优势： 公司是回归A股中小板的首家H 股公司，产品涉及石油钻采成套机械设备及除电机外的主要关键部件，在产品链完整性和客户覆盖等方面具有领先优势，是国内唯一一家全产业链一站式石油钻采设备的提供商，相比竞争对手，公司一个较为显著的特点是公司专注于石油钻采设备，很多竞争对手是钢铁企业，石油钻采设备是其业务之一，收入占比不高。公司可以提供全系列的石油钻采相关产品，产品种类、系列在国内石油钻采设备领域处于领先地位。公司油套管目前在国内的市场份额为8.75%，全球市场份额为2.5%。主导产品荣获了美国石油学会API 会标使用权。公司先后开发省级新产品十六种，国家级新产品三种，并荣获十二项国家专利，泥浆泵缸套、阀门等产品畅销美国、加拿大、韩国及中东市场，深受海外客商的好评。

　　募集资金项目： 公司募集资金全部投入到：两条油管生产线进行技术改造，将新增各类高等级石油专用管 30 万吨/年，达产后公司油套管的总产能达到 65 万吨/年。项目建设期2 年，达产期3 年。预计2010 年10月建成投产，第一年达产60%、第二年80%。新增的产能将主要用于生产高等级的API标准和非 API 标准石油专用管。由于上述产品的毛利率较其他产品的毛利率高，随着募集资金投资项目的达产，上述产品销售比例的扩大，预计将对公司的综合毛利率产生积极影响。

　　未来盈利预测：2008-2009 年公司主营收入增长率分别为54.96%和-26.13%，净利润增长率分别为52.65%和-12.26%；综合毛利率较为稳定，均为19%左右。近期石油价格明显回升，石油钻采活动日益活跃，我国石油钻采设备行业收入增速也开始回升，公司产品销量将明确进入上升通道，预计2010-2012 年公司归属于母公司股东的净利润分别增长2.94%、31.42%和26%，按摊薄后每股收益依次为0.70 元、0.92 元、1.16 元。

　　上市首日价格区间：选取A 股市场中主营为石油钻采设备或服务的公司作为可比公司杰瑞股份、常宝股份等6 家公司，对应2010 预测动态PE 均值为40.5 倍。公司是回归A 股中小板的首家H 股公司，目前H 股价格为11.28元，结合A+H 股两地溢价情况和目前的市场环境，给予公司2010 年动态PE为28-33倍的上市首日估值，对应上市首日股价运行区间19.60-22.77 元，公司确定发行价为18.00 元，则首日涨幅为8.89%-26.50%。

　　通鼎光电(002491)

　　发行方式： 网下询价配售20%

　　网上定价发行80%

　　保荐机构：华泰证券

　　发行后总股本：26800 万股

　　发行数量：6700 万股

　　所属行业：通信及相关设备制造业

　　基本情况：公司是专业从事光纤、通信电缆、通信光缆、信号电缆、射频同轴电缆、分布式光纤传感定位系统等产品的研发、生产、销售和工程服务的高新技术企业。公司生产规模、产品质量、供货能力等均位居国内前列，主营三大类产品，分别为市内通信电缆，铁路信号电缆和通信光缆，其中市内通信电缆和通信光缆主要客户为中国移动、中国联通等电信运行商；铁路信号电缆主要面向铁路行业。先后荣获中国光通信市场最佳创新企业、中国通信设备供应商50 强，“通鼎光电”被认定为中国500 最具价值品牌、中国驰名商标，产品获得“中国名牌产品”荣誉称号。

　　竞争优势：公司2009年室内通信电缆市场份额约为7%，铁路信号电缆业务市场份额约为7%，通信光缆业务的市场份额约为4.38%，在行业内业务规模位居前列，具有显著的规模优势；公司拥有专利79 项，与北京邮电大学合作开发的“分布式光纤传感定位系统”被列入国家火炬计划项目，并获得了江苏省科技成果转化项目专项资金的支持，该技术处于国际先进水平，填补了国内空白。多项产品获得奖项，多项技术位居行业领先水平；公司重视产品质量控制，与下游客户建立起良好的合作关系，同时注重品牌建设，在国内电信运营商中拥有较高的知名度和认同度。

　　募集资金项目：本次募集资金主要投资于：年产光纤700万芯公里项目。目前我国光纤行业正处于景气周期，光纤产品处于供不应求的状态，本项目生产的光纤将主要用于公司自身光缆的生产。其中：第一期生产的350万芯光纤将全部用于公司通信光缆的生产，第二期生产的350 万芯光纤在满足公司光缆生产需要外如有剩余部分，剩余部分将对外销售。根据公司与长飞签订的《光纤预制棒合作框架协议》，双方约定，在合作的前三年内且通鼎光电向长飞采购光纤预制棒的前提下，长飞每年向通鼎光电回购50 万芯公里光纤，三年以后的光纤回购量，双方再根据市场情况商定。

　　未来盈利预测：2008-2009 年营业收入同比分别增长36.4%和44.4%，净利润同比增长率分别为426.6%和57.6%，毛利率的提高和期间费用的降低是公司净利润出现大幅增长的主要原因。近年来，随着公司技术水平不断提高、品牌影响力持续扩大，公司业务呈快速增长势头，预计2010-2012 年公司归属于母公司股东的净利润分别增长68%、35%和15%，按摊薄后每股收益依次为0.54 元、0.73 元、0.83 元。

　　上市首日价格区间：选取A 股市场中亨通光电、永鼎股份等光纤光缆行业公司比较，它们对应2010 预测动态PE 均值为30 倍；考虑到公司未来具有较好的成长性，结合目前的市场环境，给予公司2010 年动态PE 为30-35倍的上市首日估值，对应上市首日股价运行区间16.20-18.90 元，公司确定发行价为14.50 元，则首日涨幅为11.72%-30.34%。

　　申购策略

　　本期4家公司合计融资规模约56.37亿元，网上融资规模45.10亿元。融资规模最大的是浙江永强，为22.8亿元，网上融资18.24亿元；通鼎光电融资规模最小，为9.72亿元，网上融资规模7.77亿元。网上申购的投资者单户根据上限申购，金固股份上限为2万股，下限为500股，最多可用资金44万元；浙江永强上限为4万股，下限为500 股，最多可用资金152万元；山东墨龙上限为5.6万股，下限为500股，最多可用资金100.8万元；通鼎光电上限为5.3万股，下限为500股，最多可用资金76.85 万元。4 家公司按照申购上限单户合计最多可使用资金约为373.65 万元。

　　从公司未来成长性看，本期4家中小板公司中表现突出的是金固股份，为1.84%，其次为通鼎光电和浙江永强，分别为38.50%和35.82%，表现略差的是山东墨龙，为20%。从综合毛利率看，金固股份2009年为29%，在行业内处于绝对领先地位；其余3 家公司均在19%左右。机构投资者网下初步询价报价不低于本次发行价格的所有有效报价，对应的累计拟申购数量之和与本次网下发行股数的倍数分别为：金固股份40.65 倍，浙江永强18.48 倍，山东墨龙23.24倍，通鼎光电23.78 倍，此数据显示机构投资者相对看好金固股份。

　　节前受大盘震荡加剧和新股不断密集发行上市等因素影响，自9月下旬以来，新股上市首日涨幅明显出现回落。据统计，9月15日后上市的18 只新股以收盘价计算，平均涨幅仅21%，28日、29日接连上市的两批新股中的宁波港和润邦股份更是开盘不足10分钟即遭破发，由此新股市场或将再度进入低迷期，投资者申购需持谨慎态度。按照申购上限计算，本期4 只新股单户最多可使用的资金量合计约为73.65 万元，由于长假后连续三个交易日共有11只新股密集发行，因此建议投资者合理分配申购资金，并结合公司基本面、行业特性、未来成长性和发行规模谨慎参与申购。注重中签率的投资者可优先考虑通鼎光电和浙江永强，关注公司基本面的可重点关注金固股份。金固股份的综合毛利率高于同行业的平均水平，未来三年成长性高，公司钢制滚型车轮产能居行业首位；通鼎光电发行市盈率相对较低，公司生产规模、产品质量、供货能力等均位居国内前列；浙江永强净利润增长明显高于主营收入增长，显示经营成本控制能力强，公司具有一定的行业独特性。（银河证券投资顾问部）