美元泛滥催生货币危机 资产泡沫将考验宏观调控

　　金融危机未逝 货币危机初显

　　为应对经济增长势头减弱和失业率居高不下的局面，美联储在8月10日暂停了量化宽松货币政策工具的自然回收，又在9月明确释放出继续扩大流动性信号。市场普遍预期，美联储最快会在11月出台新一轮资产购买计划，以推动疲弱的经济复苏。

　　分析人士称，美国大规模的“量化宽松货币政策”无疑将使美元汇率继续降低，给全球金融市场带来重大冲击。目前，所有非美货币对美元已全线升值，一些发达经济体公开介入对本币升值的干预。比如，日本央行祭出零利率政策，韩国、巴西、泰国和新加坡等国均酝酿或采取市场操作影响本币汇率。而一些发达国家借机指责中国等新兴经济体低估本币汇率……多种迹象似乎显示，“货币战争”的潘多拉盒子可能就此打开。

　　尽管国际货币基金和世界银行及11月召开的G20峰会都有意协调金融政策，但美国新一轮的量化宽松政策如箭在弦，欧洲、日本等国的货币政策将亦步亦趋。因此，一些主要货币汇率可能大幅波动而出现动荡，大宗商品市场及新兴市场可能出现资产泡沫。同时，货币升值过多的国家出于维护出口竞争力的需要而干预外汇市场，个别新兴市场国家为有效限制资本流入而实行严厉资本管制的可能性在增加。

　　国际货币基金组织(IMF)总裁多米尼克·斯特劳斯·卡恩近期表示，目前世界经济发展不确定性大，依然需要各国协调合作。如果各国只想着本国利益，会对全球经济不利。

　　资产泡沫隐忧 警惕热钱通胀

　　无论各国间的汇率摩擦是否升级，资产价格泡沫都将成为这场货币贬值竞赛的必然后果。

　　美联储实施新一轮量化宽松政策预期强化，大量资金闻风而动涌入股市、债市、大宗商品市场，不仅推高了股指，也推高了大宗商品价格和债券价格。在国际商品市场上，9月份棉花、大豆、工业金属、贵金属、能源分别上涨了20.5%、14.3%、9.8%、9%和7.9%。仅日本10月5日宣布量化宽松政策当日，金价就飙升了23.5美元。

　　与通胀相关的资产价格节节走高，使我国面临的输入型通胀压力增大。8月以来，购进价格指数扭转前两月的大幅下降趋势，环比上升了10.1%，9月这一数字再度攀升至65.3的高位，这与国际部分大宗商品价格震荡上升有关。市场人士纷纷发出警告，输入型通胀的不确定性增加，加大了我国通胀预期的管理难度。

　　此外，货币大战已引起了热钱的兴趣。由于西方主要国家利率接近零，跨境逐利资本必然流向投资回报率相对较高的新兴经济体。渣打香港6日发表报告称，亚洲将面临新一轮资金流入，资产价格上升的风险增加。该行亚洲区总经济师关家明表示，资金流入的趋势只是刚刚开始，未来将出现更多市场波动，并推高货币及资产价格。

　　央行最新公布的数据显示，截至8月底，中国金融机构外汇占款余额为21.037万亿元，较7月底新增2430亿元。这是近4个月来我国月度新增外汇占款首次突破2000亿元。业内人士普遍认为，经过5月、6月的调整后，人民币升值预期又在回升，热钱正在从“流出”转为“流入”。社科院世经所国际金融室副主任张明认为，热钱流动的拐点已经出现。

　　权衡多种因素 积极应对挑战

　　央行行长周小川日前在华盛顿指出，中国不会让人民币快速升值。人民币升值会循序渐进，中国货币改革将按照自己的步伐前进。

　　梳理市场演变的进程可以看到，当前全球货币体系紧张的真正祸根是美国的货币政策。美国出于转嫁经济困难的需要，指责包括中国在内的国家货币与美元挂钩，要求人民币升值。与此同时试图通过美元贬值增强出口竞争力，并减少庞大债务的实际价值。但事实上，要求人民币升值对于解决美国自身问题的效果并不确定。

　　而短期内人民币大幅升值将给中国经济带来巨大冲击。周小川指出，“驾驭汇率政策是一项复杂的艺术，需要兼顾国内通货膨胀水平、失业率、经济增速、国际收支等多种因素进行权衡考虑。”

　　在利率政策方面，考虑到外围经济复苏的不确定性加大以及美日维持数量宽松的基调不变，市场上关于近期加息的预期正在减弱。多家机构预计，2010年通胀上升的趋势将持续至三季度末，预计第四季度CPI将逐步回落。

　　国际金融危机尚未烟消云散，一场新的货币危机来袭。近期美元持续贬值，多国出手干预本币汇率引发全球汇率之争。分析人士指出，货币币值剧烈波动可能引发贸易战，并带来新兴市场资产泡沫隐忧。

　　中国有关部门负责人明确表示，中国货币改革将按照自己的步伐前进，不会让人民币快速升值。将谨慎评估是否继续施行刺激措施，目前数量型工具对控制通胀预期依然有效。各国应加快推进在IMF份额改革上的合作，增强新兴经济体在世界经济体系中的话语权。