三年期央票发行暂停 经济数据超预期或引发加息

　　【提要】三年期央票发行则被暂停，因此，市场猜测，央行也许将起用更强有力资金回笼工具，在这种情况下，央行是否还会继续回收流动性，又会使用哪些工具呢？叶檀认为， 最有效的手段还是加息和上调存款准备金率，至于具体用哪一种，关键得看周六公布的数据会不会再创新高，有没有超出预期。

　　按照惯例，昨天央行将在公开市场发行三月期和三年期两期央票，但此前一天，央行在公告中显示，周四只发行一期三月央票，三年期央票发行则被暂停，因此，市场猜测，央行也许将起用更强有力资金回笼工具。　　再联系到中央经济工作会议今天就将召开，而国家统计局又将在明天公布11月份经济数据，人们猜测，央行加息或推出其他调控政策的可能性进一步加大。

　　三年期央票发行被暂停 银行不买账

　　那么，什么是三年期央票，他的暂停发行为什么会引发市场的相关猜测呢？新闻纵横值班编辑方亮采访了相关人士。财经观察员叶檀认为，三年期央票是锁定长期流动性的有效手段，暂停发行可能有两方面原因：

　　叶檀：央票跟买国债是一样的，有的是一年期的，有的是三年期的，也有三个月期的，三年期是属于比较长的，就是期限比较长的央票，这部分央票发了之后，市场上可能比较长期的收回流动性，不像三个月央票，我三个月到了之后这部分流动性就要返回到市场上去，那么三年期的央票是回收长期流动性一个比较重要的手段，这一次它停止发行有可能有几个理由，第一个理由是市场长期的流动性并不需要过多的去收紧，还有一种可能就是银行不愿意买了，发行央票要银行定价，让银行买你的央票，结果我买了央票利率非常低，对于银行来说一点好处都没有，而且它一二级市场还倒挂，这样银行不愿意去买央票，所以这两种可能性都是存在的。

　　数据似乎也印证了这一观点，据了解，今年4月起，为加大对银行体系的资金锁定力度，央行在公开市场恢复发行三年期央行票据，一度累计冻结资金规模达到了1.03万亿。但从10月份加息后，机构对其兴趣渐渐消退，导致发行量迅速下滑，最近一期发行规模甚至降至10亿元，失去了对资金回笼的功效。

　　最有效的手段还是加息和上调存款准备金率

　　在这种情况下，央行是否还会继续回收流动性，又会使用哪些工具呢？叶檀认为， 最有效的手段还是加息和上调存款准备金率，至于具体用哪一种，关键得看周六公布的数据会不会再创新高，有没有超出预期。

　　叶檀：现在市场有两种猜测，都认为我们的经济数据放在周六来公布，那是因为市场要加息了。第二个手段是上调存款准备金率，至于这个月到底是上调存款准备金率还是加息，我觉得主要取决于11月份的经济数据，尤其是其中的CPI的数据和PPI的数据，如果这两个数字依然比较高而且CPI创出新高，12月份还在上升的话，这个时候央行就是不想加息也必须得加息，因为这个市场未来的趋势不太好了。那么比如说我时常预期，11月份CPI是5%，结果它是4.7%，在这样的情况下，虽然说它创出年内新高，但是比市场预期的要低，而且从现在11月下旬到12月的执行的价格来看，它已经有下行的趋势，在这样的情况下，央行就不一定会加息了，而是会采取调整存款准备金率的方法，继续上调存款准备金率。

　　其实，在国家统计局宣布将于明天（本周六）公布11月份经济数据后，本周末前后央行将会加息的传闻就已甚嚣尘上，而无论选择哪一种，金融市场显然早已绷紧了神经。昨天，沪深两市跌幅就均超过了1%，量能也进一步萎缩。

　　先观察数据 再做出理性判断

　　对此，英大证券研究所所长李大霄呼吁要保持冷静，他认为可以先观察数据，再做出理性判断，而可能的震荡也不会改变股市本身的趋势。

　　李大霄：对市场来说，仅仅是一个振荡，它不一定会改变市场的趋势，因为毕竟上市公司的业绩的成长它是非常确定的，还有市场内升性的这种增长其实是比较确定的，所以我觉得过度的恐慌，过度的悲观也不足奇，我们要出来数据之后再进行认真的分析和应对，可能才是一个比较理性的判断，我们看到大的投资家像巴菲特，像李嘉诚，如果他的股票具有投资价值的话，也不会因为某些数据而抛弃股票。

　　政策紧缩程度比预期缓和 反弹可期

　　而叶檀也认为金融市场目前的震荡其实已提前反映了加息预期，一旦政策紧缩程度比预期缓和，反弹可期。

　　叶檀：所有的投资市场总是提前反映预期的，如果说真的加息的话，那么市场还可能会往下走，如果说央行不加息，而是以上调存款准备金率的方式来做的话，对于市场反而是利好，因为市场预期采用比较严厉的手段，结果你采用了一个虽然是紧缩但是没有市场预期的那么紧缩，而市场已经提前反应，这时候市场反而有一个小幅反弹的过程。

　　事实上，比起加息或上调存款准备金率，央行仍有其他更柔和的工具可供选择。央行货币政策委员会委员李稻葵昨天就表示，稳健货币政策会逐步调整，不会一下急刹车、猛刹车，而是有针对性、有灵活度和追求实效的调整。他还说，加息应该是比较谨慎的。因为大家容易过度关注加息。而应对短期CPI上涨的办法还有很多，比如保值储蓄，这样既能保证储户的利益，也能防止热钱。

　　把钱引向资本市场

　　对此叶檀也表示赞同，她同时也对央行回收流动性工具的创新提出了建议： 把钱引向资本市场。

　　叶檀：当你用保值贴补的方法，大家都觉得，我买了这个国债，我买了这个它能够保值的，那大家这笔钱都存在银行里去，这社会上的流动性当然就少了，所以我认为这确实是一个比较好的方法，而事实上从2003年以来我们的货币发行量一直比较高，但是整个通胀还没有趋于恶性，主要因为资金流向了整个的资本市场和房地产市场这一块，我们的房地产市场现在总市值不到100万亿，但是已经是GDP的2.5倍那么高，我们整个股市的总市值差不多也快接近于每年GDP总量，在这样的情况下，我们还有一种方法就是说，把这个资金引到资本市场，间接的服务于实体经济，把资金引到资本市场锁定起来，然后利用这部分资金扩张它的规模，去提高它的效率，这个也是另外一种方法。 (来源：中国之声《新闻纵横》)