“天价”创业板暴跌之后……（板块分析）

　　6个交易日跌去一成，创业板指数在年末央行再次加息前后连续暴跌。当第二批上市的创业板公司原始股东限售股解禁遭遇市场调整，“天价”创业板股票是否将在新年即将来临之际出现新的变化？

　　东兴证券研究所所长银国宏对记者说，创业板新股发行市盈率偏高已成为目前的大趋势，一方面市场结构性行情的特点使得中小市值股票普遍得到投资者欢迎，另一方面投资者也希望能够挖掘到像在中小板市场上市的苏宁电器一样具有长期投资价值的公司。

　　不过，在二级市场和发行市场市盈率持续高企的情况下，创业板显得有些“高处不胜寒”。截至12月24日，不仅创业板二级市场股票的平均市盈率高达78．9倍，创业板新股发行也持续出现“高烧”，12月27日进行发行申购的多只创业板新股都创下天价发行市盈率，其中，新研股份发行市盈率高达150倍，再次创下Ａ股ＩＰＯ发行市盈率史上新高。

　　对此，广发证券分析师李太勇在12月25日央行加息后发布的研究报告中称，在市场风险方面，建议投资者回避业绩增长难以支撑当前高估值的中小板和创业板个股。而创业板指数近期以来的连续下跌，似乎也改变了市场人士此前对Ａ股将维持结构性行情的判断。

　　同时，在当下第二批上市的创业板公司原始股东限售股解禁遭遇市场调整之时，创业板公司原始股东也似乎并不“给力”。

　　当11月初第一批上市的28家创业板公司原始股东限售股解禁后，持续不断的抛售一度让投资者对创业板市场的减持套现行为产生质疑。而当天龙光电、阳普医疗、宝通带业、同花顺、钢研高纳、中科电气、超图软件等第二批上市的8家创业板公司原始股东限售股解禁后，抛售压力是否会导致投资者对创业板股票信心不足，再次受到市场关注。

　　不过从第二批公司解禁首日的表现看，仅有超图软件的跌幅超过4％，对此，不少私募基金认为，由于不少股东将通过大宗交易方式“批发”减持股份，因此不会在短时间内对二级市场股价产生明显负面影响，但从中长期看，如果股东信心不足，或是公司业绩下降，将对创业板公司估值造成打击。

　　东方证券策略研究团队认为，根据二季报数据，Ａ股剔除金融的有效税率为20％，总资产16．25万亿；而资产负债率则从一季度末的57．8％提升至58．4％，为2007年以来的历史高位。粗略计算，提升基准利率0．5％，则会直接影响年度利润约380亿元。如果考虑融资成本提升后“去杠杆化”带来的投资和生产紧缩，则对Ａ股市场企业盈利增长的挑战更加严峻。

　　在这种情况下，虽然不少创业板公司与国家新兴产业发展大方向符合，但如果创业板公司来年业绩出现下滑，将对市场估值出现较大影响。而从市场整体趋势判断，在年末资金回笼压力加大，且中小市值股票多为游资炒作的情况下，以创业板、中小板为代表的中小市值股票或将在短期内出现阶段性估值调整。 (来源：人民网-《国际金融报》)