研究报告指中国超高储蓄或已在2007年达到顶点

　　在央行新近宣布加息之后，银行里挤满了转存储蓄的顾客，但这可能不再是中国高储蓄率的象征。几位经济学家近日在美国全国经济研究局发表的一份新研究报告中说，中国超高的储蓄可能已经在2007年达到了顶点，将开始回落。

　　这些学者认为，由于更多的国际竞争以及在基础设施方面已经进行了大规模的投资，新项目产生的回报不会像过去那么高，中国公司的利润增速很可能会放缓，政府与个人收入增长也将放缓。中国占GDP50%以上的高储蓄率一直被认为是投资居高不下的原因，但经济增长放缓导致储蓄率下降并不是个好消息。

　　央行行长周小川曾透露，在1992年到2007年期间，家庭储蓄占GDP比重从20.3%到20%，几无变化，企业储蓄占比则从11.3%提高到22.9%，同期政府储蓄从4.4%上升到8.1%。显然，高储蓄主要是企业与政府收入提高所致。消除高储蓄率的方法是增加消费，正确的逻辑是企业应将更多的利润分配给民众，而政府通过减税让利于民，并将更多的收入为公众提供更好的社会保障。

　　家庭部门徘徊不前的储蓄率也解释了国内消费占GDP比重出奇低的现象，它从1980年代的50%以上降至目前的35%左右。显然，居民收入低是消费不振的主要原因，但一些官员与专家仍然将之归罪于中国消费保守主义文化。那种随便宣称中国人遵从节俭储蓄传统的说法经常用来解释中国的高储蓄率，但是稍微看一下现实就知道这有多么谬误。在过去十年的大增长中，城市家庭的收入水平拉开了距离，相比计划经济时代都没有个人财产而言，人们开始被迫购买住房，这形成了群体间的竞争压力。

　　因此，中国人开始热衷于买房子，富人追逐地位而导致很多豪宅勇闯价格新高，普通人也会穷尽所有置业。现在中国人又兴起购车浪潮，这给了很多人压力。因此，与高储蓄率同时存在的是家庭高负债率。尽管没有官方数据，但是招商银行在2009年曾经调查并发布过中国城市居民财务报告，在受访者中消费比例高于收入60%的人达46%之多，还有接近30%的受访者家庭负债比率高于40%。现在通胀的威胁正在鼓励一些家庭将储蓄用于投资房产或黄金等，其中相当一部分采取了按揭的方式，或许高储蓄率掩盖了家庭高负债率的事实。

　　过去十年，投资占中国GDP比例一直高于30%，近年来甚至接近50%，这是在任何一个追赶型经济体都不曾发生过的现象。接近50%的储蓄率与接近50%的投资率更像是政府与企业之间相互转换的游戏，游戏尽头是产能过剩与滞胀，由于中国经济运转似乎总是很好，大家都心安理得的接受了这种怪现象，一旦游戏到了尽头并且家庭部门储蓄资产化甚至资产债务化，那将会发生大问题。

　　作者：张立伟