日元套利交易卷土重来 汇市看空日元呼声渐高

　　近来日元的下跌，主要是受到了美国国债与日本国债收益率之差不断扩大和日元套利交易复苏的推动。日元疲弱有助于增加出口并使日本商品更具竞争力，因此，日本政治家和企业均乐于见到日元走软。有数据显示，自去年6月份以来，期货交易商首次下注日元兑美元走软。分析家表示，美元对日元汇率似乎终于触底反弹。展望未来，美国不会再加码货币宽松，而日本将不可避免地在加息之路上滞后，这将导致日元继续走软。

　　因全球经济复苏强于预期，鼓励了寻求高回报的日本投资者将更多资金投到海外，日本首相菅直人此前希望日元走软的愿望正在成为现实。事实上，在交易活跃的货币中，日元对除南非兰特外的15种货币汇率今年以来均出现下跌。用于追踪10个发达国家货币汇率变动的彭博货币相关加权指数显示，日元对其他9个发达国家一篮子货币的汇率已经从去年8月的顶峰跌去了8.3%。从种种信息判断，这是自2010年年初寻找欧洲债务危机避风港的全球投资者推动日元对美元汇率创下15年新高以来的一个转折。日前接受本报记者独家采访的野村证券全球外汇研究策略分析主管西蒙·弗林特预计，到今年年底，日元兑美元将贬到90比1的水平。

　　两大主要因素打击日元

　　仔细分析起来，近来日元的下跌受到了美国国债与日本国债收益率之差不断扩大和日元套利交易(投资者借入收益率低的货币去购买回报率更高的国家资产)复苏的推动。

　　首先，资金流出日元是在美国国债收益率受美国经济增长和通胀双双加速的预期而上升的背景下出现的。根据彭博资讯的调查结果，今年美国GDP增速将达到3.2%，高于2010年的2.9%；美国10年期国债收益率可能从12月31日的3.29%升至3.94%。相比之下，今年日本GDP增速可能仅为1.4%，10年期国债收益率也很低，可能从12月31日的1.13%升至1.24%。正是在这样的背景下，根据日本投资信托协会的数据，今年1月流入关注离岸资产的日本共同基金的投资同比增加了14%至6246亿日元(约合75.1亿美元)。

　　考虑到日本国债的收益率如此之低，管理着543亿美元资产的大和SB投资公司外汇固定收益部门主管KeiKatayama认为，投资者自然将到海外寻找更高回报。“发展中国家正在获得增长动力，这种趋势不会轻易改变。”

　　其次，进入2011年以来，日元套利交易呈现卷土重来之势。与2010年美元套利交易(即借入美元并抛售美元以购买澳大利亚、挪威、新西兰和巴西货币的交易)反弹11.5%，而利用日元作为融资货币的数量减少了2.8%。但与之大相径庭的是，新年以来，日元套利交易上升了23.8%，美元套利仅增加了2.8%。

　　“投资者正在增加购买收益更高的资产，因现在全球经济复苏更加稳定。”网上外汇交易经纪公司Forex.com驻东京首席分析师冈安森尾表示，“日元套利交易正变得普遍，投资者因此更倾向于卖出日元。”另外，价格波动更小也正在提振套利交易。上上周摩根大通7种主要货币的隐含波动指数跌至10.18，为2008年8月以来的最低水平。

　　日本政治家乐见日元走软

　　去年11月1日，日元兑美元汇率创下80.22比1这一1995年4月以来的新高。去年日元升值15%引发了日本政府对本币强势的关注，并促使政府在2004年以来所采取的首次外汇干预行动中抛售了2万亿日元。

　　因日元疲弱有助于增加出口并使日本商品更具竞争力，美国银行—美林集团外汇策略师乌帕德亚亚表示，日本政治家和企业均乐于见到日元走软。有分析师认为，在最新一次媒体调查中，支持率已经跌至17.8%的菅直人可能会从中受益，支持率可望回升。

　　据悉，在去年的日元升值浪潮中，日本第二大汽车制造商日产汽车公司去年7月曾宣布，将耗资6亿美元升级其在墨西哥的两个汽车制造厂并增加在美国的生产。而当此后日元走软时，约占日本经济16%的出口也开始回升。

　　日本财务省1月26日公布的数据显示，继去年11月份同比增长9.1%之后，12月份出口同比增13%。2月8日，全球最大的汽车制造商丰田汽车宣布将其对全年盈利的预测值上调40%，因其在亚洲和其他新兴市场的销售超过预期。另外，该公司还表示，在3月31日截止的过去12个月，公司净收入可能翻一番以上至4900亿日元，大大超过去年11月份的预测值3500亿日元。

　　市场上看跌日元呼声渐高

　　美国商品期货交易委员会的数据显示，自去年6月份以来，期货交易商首次下注日元兑美元走软。分析家表示，美元对日元汇率似乎终于触底反弹。展望未来，美国不会再加码货币宽松，而日本将不可避免地在加息之路上滞后，这将导致日元继续走软。

　　在2月15日举行的最近一次货币政策例会上，日本银行(央行)再次按兵不动，将基准利率保持在0-0.1%区间，这是自2008年12月份以来一直保持的水平。而在彭博资讯上个月对15个经济学家进行的调查中，12位受访者预计日本央行在2013年之前不会加息，两位称明年将加息，一位预计在2014年之前将按兵不动。相比之下，美联储的加息步伐则将远快于日本央行。根据彭博的调查结果，自2008年12月份以来一直将联邦基金利率保持在0-0.25%的美联储，将在今年年底前加息至0.5%。

　　因此，大和SB公司分析家预计，今年日元对美元可能跌至逾100比1，年底时可能达到95比1。而根据彭博资讯对全球40位分析家的调查结果，到二季度为止，日元兑美元将走软至86比1，到今年年底将进一步跌至90比1。这与西蒙·弗林特的预测大致一致。

　　尽管近来日元疲软，但也有分析家认为这种弱势可能会受到日本经常项目顺差扩大的缓冲，未来日元不一定持续走软。

　　最新数据显示，去年12月份日本经常项目顺差同比扩大30.5%至1.195万亿日元。汇丰控股外汇策略主管林奇表示，如果一个国家存在经常项目顺差，其就在创造相对于供应来说更多的本币需求。尽管2月8日美国和日本两年期债券的收益率差异已经扩大到62个基点，但林奇认为，与本轮危机之前——2006年7月份高达447个基点的利差相比，这一差距依然很小。因此，汇丰预计，到今年年底日元兑美元汇率将达80比1。

　　数据显示，在截至2月18日的这一周，日元兑美元有所反弹，上升了0.3%至83.18比1。 （袁蓉君） (来源：金融时报)