抗通胀应以货币政策价格工具为主

　　资本论

　　特约评论员 易宪容

　　中国社科院金融研究所研究员

　　央行行长周小川上周出席G20财长和央行行长会议时曾表示，抗通胀要运用所有货币政策工具。从周行长的话可以看出，一是尽管1月份调整了CPI权重，但增幅仍高达4.9%，通货膨胀的压力仍很大。二是要减缓通货膨胀的压力，货币政策将是最为主要的工具。而且货币政策工具的使用将是综合性的，货币数量工具和价格工具，汇率及公开市场操作等工具会随机而为。

　　对于通胀压力，如果CPI继续处于一种上升的趋势，且导致CPI上升的原因没有改变，那么想通过行政干预的方式来缓解通胀压力很难奏效。

　　当前CPI高涨，主要是由于早前几年流动性过于泛滥所导致的，是泛滥的流动性推动住房价格飙升经过多年传导后的结果。这种背景下的CPI一旦上涨，单纯的行政干预方式很难让CPI立即下降。好在现在国家加大了楼市调控力度，信贷也在收紧，为通货膨胀预期的管理提供了相对有利的背景，不过最后要显现到CPI上来，可能会有一个相当长的滞后过程。

　　之所以这么说，首先是因为楼市调控本身需要一个过程显效；其次，之前价格传导的惯性还会起作用，劳动力工资上涨将不可避免，原材料价格上涨短期难有改变；第三，金融市场的利率上涨，又将导致各种要素价格上升；此外，由于当前的农产品价格上涨并非是供求关系变化导致的，通过增加供给及降低流通成本，难以持久减轻农产品涨价压力。再加上外部因素的制约，即使政府能够采取有效的政策来遏制CPI上涨，回落也需要一个相当长的过程。

　　基于以上原因，抗通货膨胀已成为今年中央经济工作的重点。此次央行强调通过货币政策工具对抗通货膨胀，笔者认为思路是正确的，也只有这样才能遏制CPI继续走高。

　　在完全竞争及信息对称的市场中，货币政策目标可以通过价格工具与数量工具的调整来实现。但由于金融市场是竞争不完全且信息不对称的市场，需要通过一系列制度安排来保证，而任何制度安排又都是不完全的、并具有时滞性、渗透了行为主体的利益关系（因为任何制度安排都是某种利益关系的调整）。要减少制度因素对央行货币政策目标可能的干扰，央行对抗通货膨胀的货币政策最为有力的工具就只能是价格工具了。比如，当前的楼市调整，央行的加息对其影响最大，而且这种影响是不受地方政府、商业银行所左右的。

　　再比如，当前居民储蓄存款活期化那样严重，早些时候商业银行面对亏损时也要抢占住房按揭贷款市场，这些都是价格工具在起作用。

　　因此，面对居民存款严重的负利率，面对严重的通货膨胀压力，面对当前的金融市场制度人为因素对市场的干扰，央行合理频繁采取利率这个价格工具，将对收紧市场泛滥的流动性，对抗过高的通货膨胀起到事半功倍的作用。因此，中央政府及央行既然有决心来对抗过高的通货膨胀，让通货膨胀的压力减缓，就得使用有效的货币政策价格工具。价格机制才是市场的核心所在。这就是本文对周行长的全面使用货币政策工具对抗通货膨胀的理解。