3月期央票发行利率上行引发多种猜测

　　经历了连续16周的资金净投放之后，本周央行在公开市场终于实现了100亿的净回笼操作。同时引人关注的是，本周四3月期央票在发行量放大至320亿元的同时，发行利率也意外上行16.30个基点。分析人士表示，随着3月期央票与两期正回购的显著放量，公开市场有望回归常态化。而在2月份经济数据即将公布之际，3月期央票发行利率的上行，则在很大程度上引发了市场对于加息的担忧。

　　公开市场操作有望回归常态

　　央行周四的公开市场操作结果显示，当日发行的320亿元3月期央票对应收益率2.7944%，较上周走高16.3个基点；同日进行的720亿元91天期正回购中标利率为2.80%，也较前一期上升15个基点。

　　数据显示，本周公开市场到期资金2150亿元，经过周二、周四的对冲后，本周实现净回笼100亿元，从而一举终结了此前连续16周的资金净投放。前16周净投放累计规模已高达11550亿元。有交易员表示，在正回购、3月期央票先后放量后，公开市场有望回归常态，预计未来央行将持续从公开市场净回笼资金。

　　该市场人士同时称，3月期央票利率的上行，进一步凸显了央行开始倚重公开市场回笼流动性的决心，预计3月期央票利率还可能有所上升，而考虑到1年期央票利率的敏感性，其是否上行尚有待观察。

　　国信证券分析师李怀定则指出，央行在数量工具的使用上，将不会一直依赖于准备金率这一单一手段，否则将在政策空间上与引导市场预期上将陷入被动。而上半年公开市场的到期结构，也支持目前央行放大3个月期限工具的规模，并实现在公开市场上的资金净回笼。

　　截至3月10日的数据显示，公开市场到期资金3、4两月均超过6000亿元，5月、6月则分别仅达到2390亿元和2710亿元。通过1-3月期工具的放量，央行在实现资金净回笼的同时，可将到期资金“搬运”至5、6两月，以平滑到期资金量。

　　加息预期再次升温

　　周四3月期央票发行利率的意外上行，引发了市场各方的多种猜测和分歧。一些分析人士强调，这可能更多显示出央行通过公开市场回笼资金的决心；但也有市场观点认为，其作为加息信号的可能依然不能排除。

　　某券商分析师认为，近期公开市场到期资金量太大，央行当务之急是着手从公开市场回笼资金，因此本周3月期央票利率走高并放量发行，主要还是应当理解为资金回笼的要求，并不应当理解为加息的前兆。他表示，3个月期限的央票并不是关键期限，其利率的变动并不十分敏感，还并不能视作加息的信号。

　　然而，10日A股市场与银行间债券市场均出现大跌的利空因素之一，就是再度加息预期的抬头。

　　当日市场有传闻称，2月份CPI数据或将达到4.8%或4.9%。对此，李怀定表示，如果2月CPI达到4.8%、4.9%，就不仅打破了此前市场的判断，更要超过“许多政府官员的预期”。正是在此背景下，尽管本周以来3月期央票收益率在二级市场出现大幅下滑，但由于前期市场对于货币政策可能出现的放松过于乐观，预期的改变使得周四公开市场操作在放量的同时，利率出现上升。

　　李怀定同时指出，在3月期央票利率上行之后，市场加息预期升温是完全有道理的。除非2月GDP、投资增速等数据出现较大幅度的下滑，否则，在目前蔬菜等食品价格出现反弹、通胀压力依然较大的背景下，加息依然“不可避免”。他表示，预计3月份、最晚4月初，央行将至少加一次息并上调一次存款准备金率。本报记者 王辉 (来源：中国证劵报)