外媒称日本强震或将挤出全球资产泡沫(组图)

　　中新网3月14日电 中新网金融频道从福布斯中文网获悉，3月11日日本发生里氏9级强震，生命与物质财富受到巨大损失。这一史上第5强度的地震，将给日本经济、乃至世界经济带来什么影响？这可能是全球经济决策者最为关心的问题。而这一问题，也出现了截然不同的解读。

　　福布斯中文网刊出的一篇报道指出，世界各地经济学家也纷纷援引从神户大地震到美国加州地震的历史经验，试图探究本次日本强震如何影响经济运行。《华尔街日报》发表文章称，日本强震不会对经济复苏造成太大影响。英国《金融时报》则称“日本强震或改变日本复苏轨迹”。

　　与经济学家的纷纷高论不同，或许，金融市场的反应提供了更准确的预期。

　　地震发生之后，全球外汇交易市场立即出现大幅震荡。刚开始，日元兑美元汇率急剧下跌，似乎显示出，市场担心日本经济可能遭受地震打击，经济增速下滑。但很快，日元汇率开始快速上升。这是为什么呢？

　　很明显，市场在进一步解读局势之后，推翻了上述分析。新的分析链条强调更加广阔的国际经济运行逻辑：地震带来的存量资本损失无可置疑，短期内，生产物流中断也会带来经济增速的短暂下滑，但这一影响可以由灾后重建需求抵消。更重要的是，这种灾后重建工作对日本金融体系乃至全球金融体系带来的影响。

　　日本储蓄率居于世界最高之列，但由于金融体系坏账充斥，储蓄并不能有效地转化为有效信贷。日本央行曾经长时间实施零利率政策，但由此催生的流动性只是漂浮在经济体表面，不能真正渗入经济体中，信贷增长与货币增速双双长期居于低位。日本政府为克服这一问题，也曾经做出艰苦努力，庞大的财政开支令日本国债占GDP比例从90年代微不足道的水平一路飙升至200%以上，居于全球发达经济体最高水平之列。而这一努力并未取得预期成效。由于经济体本身缺乏创造新发展机会的能力，政府的财政支出大多数投入了难以产生有效投资回报的项目，虽有短期刺激效果，一旦放松，经济体即告下滑。也就是说，日本缺乏的并非是廉价资金，而是充沛的、具有满意投资回报率的发展机会。本质上，这是供应端问题，并非典型的凯恩斯药方可以治愈。

　　毫不奇怪，日本央行与日本政府的双重宽松努力并未解决日本经济增长乏力的老问题，通货紧缩伴随低利率环境，日本经济经历了“失去的20年”。

　　由于国内投资机会的缺乏，针对日元的息差交易在近年来大行其道。投机者贷入低廉的日元资金，转而投资于高回报货币，由此为全球提供充沛的流动资金。这一低廉资金源的存在，与美国巨额贸易逆差一道，是近年来国际经济运行逻辑的重要组成链条，从美国房地产泡沫到石油商品价格飙升，都可以看到它的身影。

　　日本强震令市场认识到，灾后重建的资金需求可能推高日元利率，从而带动日元回升。目前日本政府债台高筑，为应对灾后重建需求，可能不得不采用征税、或发债两种方式筹集资本。同时，民间资本也将会看重灾后重建投资需求：这些需求均具备明确的社会经济效益。不管是发债、加税还是私人投资，都可能加大对日元资金的需求。已嫌过度的价差交易可能由此反转：更多的海外资金可能被迫平仓，回流日本。这是为什么市场在短暂迷惑之后，快速推升日元汇率的逻辑链条。

　　作为佐证，可以看看日本地震对商品市场的影响。一般情况下，以石油为代表的商品价格与美元汇率成负相关关系：美元下跌时，以美元计价的石油价格飙升。而日本地震之后，日元对美元汇率飙升，美元汇率从下滑，奇怪的是，石油价格不仅没有再度上升，反而巨幅下跌。这主要是因为，日元价差交易的部分解除可能降低全球流动性供应，而商品价格在很大程度上与全球流动性成正比。有论者怀疑，日元走强是日本银行干预所致，按照我们这此处的分析，很可能并非如此。

　　佐证之二，是全球股市的表现。虽然日本地震令亚太股市大幅下挫，欧洲股市也告下跌，但反应时间更加充分的美国股市却告上扬。这表明投资者对于日本地震对全球经济增长的解读并不负面。

　　报道指出，综合外汇市场、股票市场、商品市场的反应，在我们有限的信息范围内，似乎可以说，日本地震并不会对全球经济增长造成太大的影响。日本政府如果能够抓住机会，在关注灾后重建工作的同时，压缩其他非生产性支出，通过加税改善政府资产负债表，未尝不是一个重整经济结构的机会。而对全球经济而言，如果可以借此减轻价差交易对流动性的放大效应，也有利于弱化商品价格泡沫，改善资金配置效果。这个世界需要高利率环境下实实在在的经济增长，而不是低利率环境下被各类资产泡沫催生的浮夸增长。如果应对得法，日本强震，未尝不是改革机会。(中新网金融频道) (来源：福布斯中文网)