价跌量升央行连两周回笼 收紧流动性节奏或放缓

　　新华网上海3月17日电（记者 沈而默）央行17日在公开市场发行了500亿元三月期央票，发行利率为2.7944%，与上周持平。而此前一年期央票和三月期央票发行利率均出现上行，并伴随着发行放量。

　　三月期、一年期央票利率的接连上行，特别是一年期央票利率超出了定期存款基准利率，导致市场加息预期上升。在信贷有效控制，公开市场回笼放量的前提下，当前提高准备金率的概率降低，收紧流动性节奏或将放缓。

　　一年期央票利率破“3”　引发加息猜想

　　继上周三月期央票利率意外上行之后，本周一年期央票利率再次上行。虽然利率上行在市场预期之中，但是发行利率突破“3%”这一基准利率关口，还是引发了市场的加息“猜想”。

　　目前一年期定期存款利率为3%，15日发行的一年期央票利率已经高出这一基准19.92基点。

　　申银万国分析师王申表示，加息的预期肯定会起来，市场也会受到影响。央票二级市场的收益率会受到较大的压制作用。包括中长期品种在内的产品收益率可能会上冲。

　　除了央票利率的上行，国家统计局公布的2月份CPI同比上涨4.9%，通胀走低预期落空，也推高了市场中收紧流动性政策措施的预期。

　　但中信证券分析师郭沁苗认为，央票利率的上行并非意味着短期内一定会加息。“只是表明了央行加息的态度，这为市场提供更加明确加息的预期，而并不能代表央行短期内一定会进行加息。”

　　公开市场放量　缓解回笼压力

　　在引发加息预期的同时，央票利率的上行直接导致央票发行量的上行，从而缓解了流动性的回笼压力。

　　数据显示，虽然近两周公开市场到期资金分别高达2050亿元和1810亿元，但在央票利率走高，发行放量的影响下，央行不仅终结了此前连续16周的净投放，并且连续实现净回笼，两周分别净回笼资金100亿元和490亿元。

　　上海某商业银行交易员表示，三月和一年期央票发行利率上升将改善央票对冲流动性的能力，去年11月以来央票收益率在一、二级市场倒挂的局面也得到了有效改善。

　　目前，流动性回笼的压力主要来自三个方面，外汇占款、信贷以及公开市场到期资金。

　　数据显示，1月末，中国外汇占款余额较去年12月末增加5016.48亿元。这是继去年10月份新增外汇占款达到5301.8亿元之后，再次突破5000亿元大关。而在2月中国出现贸易逆差之后，外汇占款的增加状况未来仍然有很强的不确定性。

　　2月份全国新增人民币贷款5356亿元，同比少增1929亿元。广义货币（M2）余额同比增长15.7%，比上月末和上年同期分别低1.5和9.8个百分点。而公开市场方面，3月份的最后两周中将有2400亿元资金到期，而4月份的到期资金将高达7260亿元。

　　收紧流动性或将放缓节奏

　　虽然信贷有所压缩，但是公开市场以及外汇占款的压力都对流动性的回笼带来较大压力。而公开市场回笼回归常态，一定程度上减轻了央行通过上调存款准备金率进行资金回笼的压力。

　　国信证券分析师李怀定认为，央票发行利率的上行一定程度上可以看作是管理层释放出的较为温和的收紧信号，也可能是再次加息的先兆；此举也显示出央行对资金面和央票二级市场利率的定位较为准确，因为未来一段时间货币市场利率应该会有所回升，央票二级市场利率的回升是大概率事件。

　　国泰君安分析师陈岚认为，三月和一年央票利率上调并放量有助提升央行公开市场回笼能力，但工业投资环比回落、消费者信心下滑加之海外局势动荡使得加息并不一定马上施行，准备金上调次数下降也将减少资金面受冲击的频率，但加息预期始终存在，将使得短期内银行间利率产品将维持窄幅震荡走势。

　　作者：沈而默