土地寒潮会否移压股市

　　土地寒潮会否移压股市

　　“这项国资证券化和以前很不同，放入的都是优质资产，而非垃圾资产。而且房地产没有放进去。”

　　《望东方周刊》记者李蔚 | 上海报道

　　上海申虹投资的现状被视作城投公司的普遍缩影。

　　知情人士称，2009年，作为世博配套工程的虹桥枢纽建设迅速加快，申虹投资对资金的需求猛增，遂通过流动贷款、短期委托贷款等形式筹集了大量资金，也因此形成了近200亿元的短期贷款。到了2010年，由于监管层对流动贷款管理从严，导致申虹投资不得不调整负债结构，在这一年的调整期限内，有10亿元左右的贷款没有在还款期限内得到解决，因此出现了“拖债”现象。

　　上海市银监局新闻处工作人员温浩向《望东方周刊》证实，部分城投公司确实存在将流动资金转为固定贷款的现象：“对流动资金贷款的监管现在更严格了。”

　　中国三星经济研究院的报告显示，地方融资平台“同房地产行业紧密结合，同其他产业愈走愈远，一定意义上已经脱离了融资为地方经济服务的初衷”。

　　根据中国社科院的调研，全国数千家地方融资平台公司中仅有 10%左右以项目现金流作为第一还款来源，大部分依靠的是配套土地的出让收入来归还银行利息。

　　上海市发改委相关人士对《望东方周刊》表示：“这轮调控感觉非常厉害，财政收入下滑明显，政府的一些项目已经进行不下去了。城投债的审批也变得更严格。感觉地方政府融资基本都停掉了。”

　　从3月份起，中央为清理地方融资平台不断放出消息。有心人士发现，这一压力迅速传导至资本市场。有迹象显示，股市或成地方融资还债的“救命稻草”。

　　财经评论员叶檀认为：“从长期来看，股市圈钱的最大闸门已经开启，国资的证券化可能会是典型标志。银行业再融资尚未结束，国资证券化已登堂入室。”

　　“房地产没放进去”

　　3月，沪深两市股票大宗交易总额陡增。2月份成交额还是61.7亿元，3月突然发力突破140亿元。直到7月份审计署公布全国地方融资平台债务额度，这期间，大宗交易每个月都过百亿元。

　　统计数据表明，A股市场上，实际控制人为地方国资委或地方政府的上市公司共有622家，市值达到约2.7万亿。截至7月中旬，这622家拥有地方政府和地方国资委背景的上市公司中，有111家进行大宗交易成交金额达到94.46亿元。

　　中投证券根据上市公司减持公告测算表明，仅5月份，国有股东减持占当月减持总量的55.4%，创出近3年来的新高。此次减持是全方位的，地域广大，涉及行业众多。

　　就个股而言，北京市国资委控股的昊华能源大宗交易金额最多，达94763.42万元，其后依次为中泰化学、大连国际、华泰证券、格力电器、湘电股份、桂林旅游、洋河股份、江淮汽车、陕鼓动力。

　　另一方面，上海、河南、黑龙江、浙江、安徽、江西、重庆、云南、山西、山东、广东、陕西等省市都明确发布了通过资本市场整合地方国资的具体文件，内容基本围绕调整国有经济布局、推进国企重组、鼓励国企上市融资、提高资产证券化率等。

　　这被叶檀等评论人士称为“地方政府套现”的另一个法宝。

　　上海国有资本运营研究院秘书长罗新宇对《望东方周刊》表示：“这次国资证券化和以前很不同，放入的都是优质资产，而非垃圾资产。而且房地产没放进去。”

　　罗新宇说，因为楼市调控的原因，包括上汽等大型国企的上市资产均未包括房产业务资产：“包括上汽、上医、上建工、上海交运等，对上海股民的整体回报是较好的。”对于“圈钱”的说法，他表示：“上海是通过定向增发，没圈钱。”

　　罗新宇认为，提高国资资产证券化率主要是为了解决上市公司的治理、激励问题，但筹资还款也是推动因素之一：“上海的地方融资平台总体来说是比较好的，一个是政府实行了平衡机制，久事等资金平台既有公益性投入，也配有金融股权，‘肥瘦肉搭着卖’；另外上海有特殊性，土地较为稀缺。”

　　正略钧策管理咨询公司顾问陈和午对《望东方周刊》表示，是否有经营性收入的保证，关系着地方债的偿债风险：“目前地方政府的资产包中公益性资产多，可用于经营性的，能保证持续现金流的资产少。”

　　他还指出，地方债评级存在猫腻：“比如满足3A的才能发债，有些是通过会计处理才达标的。”

　　A股下行压力

　　陈和午认为，尽管短期内地方或许还将靠土地财政维持运作，但再继续指望土地财政恐怕难以为继。他说：“要解决地方债问题将是个长期的过程，短期没问题，但长期来看是个隐忧。国资证券化、打包上市是个解决方向、出路，完全靠政府财力很难消化地方债。关键取决于市场是否埋单。”

　　国泰君安证券李迅雷认为，地方债导致的政府减持股份对股市可能造成负面影响，因为减持的股票大部分属于股权剔除，增加了市场资金面压力。

　　五矿证券何志琨的看法是，地方政府为减轻债务而抛售股票，对股市影响较大。因为目前A股股价整体处于高位，选择在此时出手的意向较高，地方政府的大额减持容易带来市场恐慌情绪引发抛售。而现在银行也到了回收贷款的时候，不少企业会在此时选择减持套现。

　　对于地方政府融资平台的风险解决问题，央行公布的《2010中国区域金融运行报告》指出，将认真研究论证地方政府发行市政债券的筹资方式，改变地方政府融资平台以银行贷款为主的融资格局。

　　也有人建议，中央政府出手帮助清理部分可能违约的地方政府债务。具体做法是将部分债务转入新成立的公司，减轻地方政府的债务负担。

　　这一做法类似于上世纪90年代末通过财政部发起成立的信达、华融、长城、东方四大资产管理公司剥离因为地方融资平台所产生的银行不良资产。四大商业银行及国家开发银行近1.4万亿元不良资产被剥离。到了2004年和2005年，四大资产管理公司再度剥离了工、中、建等银行的巨额不良资产。