A股“外伤”暂难痊愈 反弹力度取决于“内力”

　　继本周一大跌之后，周二A股市场低开高走，顽强收平，化解了隔夜美股暴跌的冲击。分析人士指出，标普下调美国主权信用评级对A股的心理冲击大于实质影响，市场宣泄了恐慌情绪之后，开始回归理性，做空动能有所下降。

　　与此同时，7月经济数据公布，CPI虽然创出阶段新高，但基本符合市场预期；大宗商品价格下跌、翘尾因素预期回落，都意味着7月CPI基本见顶。另外，以工业增加值来观察的经济增速并未大幅下降，资金面也有所好转。在通胀基本见顶、经济增长保持平稳的情况下，市场经过短期的急速下跌之后或出现反弹。当然，美债“炸弹”给A股造成的“外伤”尚难迅速痊愈，A股反弹的力度仍将取决于自身的“内力”。

　　低开高走 沪指顽强收平

　　尽管隔夜美股继续暴跌，道琼斯指数重挫5.55%，但本周二A股市场在大幅低开后迅速震荡走高，顽强收平。在全球股市风雨飘摇之际，A股演绎出了一幕独立行情。

　　具体来看，受全球股市重挫影响，周二沪深两市大幅低开并惯性下探，不过随后便稳步走高。截至收盘，沪综指收报2526.07点。尽管较周一仍属平收，但距离9日开盘点位和盘中最低点位却有近60点和90点的涨幅，当日振幅更是接近百点，可谓惊天逆转。A股的探底回升也带动亚太股指跌幅收窄。

　　分析人士指出，周二A股之所以能够低开高走，化解外围冲击，主要缘于在暴跌之后，内外部因素都开始发生一些变化。外因方面，标普下调美国主权信用评级引发的恐慌情绪是A股周一暴跌的导火索，但其对于A股的心理冲击大于实质影响。因此，在市场宣泄了一部分恐慌情绪之后，开始回归理性，做空动能有所下降。内因方面，前期困扰市场的7月CPI数据浮出水面，虽然创出新高，但仍符合市场预期，加上近期大宗商品价格持续下跌，CPI“冲顶”更加强了未来通胀回落的预期。另外，经济基本面并未恶化、资金面有所好转、估值较低等内部因素也都给了市场超跌反弹的理由。

　　可以说，美债“炸弹”给A股造成的“外伤”并未迅速痊愈，冲击在所难免，但力量有所减弱；与此同时，重挫之后，A股自身的“内力”似乎开始发功自救，疼痛有所减轻。

　　美债“炸弹” A股遭心理冲击

　　标普下调美国主权信用评级无疑是一颗炸弹，重挫了全球股市，A股也在周一应声下跌。不过，其对A股的心理冲击可能大于实质影响。

　　首先，美国国债评级下调并不构成系统性风险。美国刚刚达成提高债务上限的协议，意味着未来12个月内不存在可以预见的违约风险。虽然标普调低美国主权信用评级，但仍确认了美国国债的顶级短期评级，这意味着货币市场基金无需被迫抛售美国国债，从而不会对债券市场造成直接影响。

　　其次，美债价格不降反升印证投资者信心。周一美国国债价格继续走强，标志性的2年、10年和30年美债价格悉数上涨。市场担心的机构投资者大量抛售持有美国国债、国债收益率跳升的情形并未发生。资金的态度表明，投资者对美国国债有信心，毕竟美国国债目前依然是最安全的投资产品。

　　再次，QE3可能不会很快推出。美国主权信用评级下调引发了市场对新一轮金融危机、经济二次探底以及美联储推出QE3预期的担忧。而QE3的推出无疑将加剧我国国内输入型通胀压力和紧缩政策预期。不过，QE2促进美国就业的效果非常有限，推高了通胀水平，打击了消费支出，使得美国经济在今年一季度重新走弱，因此美联储在QE3是否推出的问题上非常谨慎。除了QE3，美国在保持宽松货币政策方面还有较大空间。总的来看，短期内QE3并未到非推不可的地步，除非美国经济在未来几个季度都没有明显起色，不过上周五公布的美国非农数据已经好于市场预期。

　　数据明朗 市场吃下定心丸

　　国家统计局周二公布的7月CPI同比增长6.5%，虽然创出37个月新高，但符合市场此前预期。实际上，在外部冲击爆发之前，7月中旬A股就开始显露疲弱之态，根本原因就在于市场对7月通胀和紧缩政策的担忧。而7月CPI数据的明朗，无疑给市场吃下一颗定心丸。

　　值得注意的是，8月输入型通胀压力有望大幅缓解。受美国主权信用评级下调影响，近期国际大宗商品价格大幅下跌，国际油价上周跌幅高达9.2%，本周一继续重挫6.41%至81.31美元。历史数据显示，原油价格与国内PPI走势高度相关，而PPI与非食品CPI走势基本一致。因此，原油价格的暴跌必然将大幅拉低国内PPI和非食品CPI，进而拉低CPI。

　　从经济数据来看，7月规模以上工业增加值较6月回落1.1个百分点，但环比增长0.9%；社会消费品零售总额较6月小幅回落0.5个百分点，但仍保持17%以上的增速。数据显示，7月经济增速并未出现快速下滑，消费依然保持稳定增长。

　　分析人士认为，考虑到7月下旬猪肉价格已显现出回落态势、8月以后翘尾因素大幅减弱以及输入型通胀压力减轻，7月CPI可能已达年内高点，未来通胀压力有望回落。在通胀基本见顶、经济并未恶化的背景下，市场经过短期的急速下跌之后，或将出现一定程度的反弹。货币政策方面，考虑到美欧债务风波将影响外围经济体的复苏，进而波及国内经济，调控政策可能会出现微调。如果短期内紧缩政策没有加码，则有助市场筑底；即使加息，考虑到7月CPI创出新高，市场对此已有预期，下行空间可能依然有限。此外，近期银行间拆借利率也出现持续下跌，显示资金面紧张状况有所缓解。作为今年以来与A股走势高度负相关的影子指标，资金利率的阶段性回落也将对市场构成短期支撑。 （记者 李波）

　　作者：李波 (来源：中国证券报)