台报：美联储且战且走 市场震荡恐将反复

　　中新网8月11日电 台湾《经济日报》11日发表社论说，值此全球经济信心脆弱之际，联准会（美联储）的且战且走，既强调了货币政策的戒慎，也诉说了对经济前景及药方的不确定性，怎么看都是件让人担心的举措。因此，短期内，市场的震荡恐将反复；这波经济修正最需要的已不是更多的刺激，而是治理经济结构性课题的决心。

　　文章摘编如下：

　　美国联准会昨天凌晨在全球市场高度关注下发布声明，承诺至少把超低利率政策维持到2013年年中，没有推出让市场又爱又怕的第三轮量化宽松(QE3)，美股反应阴晴不定，先以大涨3.98%响应，昨晚开盘又重挫逾3%，欧股则因法国主权债信面临降等威胁而由红翻黑。联准会的声明虽然没有提到QE3，但市场将超低利率政策限期化此一罕见举动，解读为联准会正为更有弹性的救市措施铺路，QE3将化明为暗；果若如此，全球经济其实须提防更多的不确定性。

　　综观联准会的声明全文，有三个讯息是明确的。第一，联准会预期未来几季的复苏步调比前次预估缓慢，经济展望走下坡的风险升高，但通货膨胀压力有望消退；第二，为因应上述经济、通膨形势，要把联邦资金利率目标区间维持在0至0.25%的政策，至少延续到2013年年中；第三，做成上述决定的联邦公开市场操作委员会(FOMC)中有三人明言反对标明延长超低利率政策的时间，希望维持以往“较长时期”的弹性说法，三票反对是1992年以来首见，可见联准会内部对货币政策的走向出现严重分歧，而可能冲击未来决策的效率。

　　联准会主席柏南克到底打什么算盘，市场专家或经济学者各有解读，市场的初步反应虽是涨声居多，却隐隐然透着诡谲不安的疑虑，因为联准会没有白纸黑字说出来的话，发出了更多的警讯。首先是超低利率政策将延长到2013年年中，代表的是今后两年景气都不太乐观，全球经济进入中长期抗战，大家要有节衣缩食的心理准备；还有2012年的特殊性，不只联准会的超宽松货币政策完全包覆这一年，凸显政治变局对这一年经济情势影响的重要性及复杂性。

　　美国是全球第一经济体，美国经济看衰的连锁效应，就是各国都会想办法提振经济，包括美国自己；在这样的大前提下，各国必不乐见本币走强以维持竞争力，但货币价格是相对的，一国货币的升贬值是相对他国货币的变化，在各国产业短期升级不易、却又都想多卖自己货品给其它国家的情况下，货币战争的乱局仍将持续下去。

　　另一扣人心弦的，当然是联准会如何将联邦资金利率目标区间订在0至0.25%两年。目前市场中一般有两种看法，一种是认为联准会什么也不需要做，因为美元的国际储备货币特权仍能吸引足够的资金，保持市场利率于低档，短期的情势似也是如此；但是，从更长期的角度来看，如果美元信用愈来愈差，即使各国不致全面减持美元资产，但也不会愿意再大举加码，这就可能撼动利率水平了。因此，如果美国经济提振无力、美元走软、美债需求下降，联准会还是要出手介入，成为美债买主，以履行维持超低利率的承诺，这也就形成另一种看法，认为联准会是走一步看一步，QE3不过是化明为暗。但化明为暗的QE3意味数量不明、时间不明、方式不明，对经济的影响就更不明；柏南克的两年缓兵之计，虽意在安抚市场情绪，但市场更要高度警戒。

　　值此全球经济信心脆弱之际，联准会的且战且走，既强调了货币政策的戒慎，也诉说了对经济前景及药方的不确定性，怎么看都是件让人担心的举措。因此，短期内，市场的震荡恐将反复；这波经济修正最需要的已不是更多的刺激，而是治理经济结构性课题的决心。