欧元贬值使美元被动走强 反弹只是“昙花一现”

　　3个多月前，黄金价格的飙升走势一度让投资者陷入疯狂的“淘金梦”；然而9月初以来尤其是9月下旬以来黄金的大幅跳水，又让投资者惶惶不安。同样让投资者不安的还有黄金的“难兄难弟”原油，5月份以来，原油期货价格暴跌逾三成。

　　与此同时，与黄金、原油价格呈负相关关系的美元指数则从8月下旬开始步步走强，从之前的跌破74点一直到10月初逼近80点整数关。在欧债危机深陷泥潭无法自拔、欧元汇率节节下滑之际，美元会否告别十年熊市？

　　美元指数10年下跌近四成

　　本月初，美元指数最高摸至79.82，离80整数关口近在咫尺。不过，80整数关似乎成了美元指数近期无法逾越的鸿沟，之后美元指数掉头向下，昨天基本上在77附近上下震荡。

　　事实上，自2001年以来，美元已经走过了整整10年的大熊市。2001年7月初，美元指数最高摸至121.02，到今年8月份跌破74，跌幅约38.89%。

　　美元走势与黄金、原油的走势呈负相关关系，由于以黄金和原油为代表的大宗商品大多以美元计价，美元指数走弱、美元贬值使得这些大宗商品价格节节攀升。今年7月份以来，短短一个半月的时间，每盎司黄金价格接连突破1600美元、1700美元、1800美元、1900美元四个大关，达到创纪录的1922美元。

　　如果从1999年8月黄金价格创下251美元/盎司的熊市最低价格算起，到今年9月初共12年的时间，黄金最大涨幅达到了666%，这不禁让人想到了上一个“黄金十年”。

　　欧元危机推动美元触底反弹

　　不过，今年以来，随着欧债危机的持续发酵，欧元危机使得美元指数5月份以来出现止跌企稳的迹象，8月下旬以来则出现明显走强的迹象。

　　自1999年1月1日欧元推出后，美元指数期货合约的标的物也相应进行了调整，从原来10个国家减少为6个国家，欧元也一跃成为了最重要、权重最大的货币，其所占权重达到57.6%。因此，欧元的波动对美元指数的强弱影响最大。也就是说，美元指数的强弱不但要看美元本身，很大程度上还要看欧元的“脸色”。

　　除了欧元，另外影响美元指数的货币分别是日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎，所占权重分别为13.6%、11.9%、9.1%、4.2%和3.6%。虽然今年以来日元和瑞士法郎兑美元持续升值， 但由于所占权重不大，在美元指数上并没有明显反映。

　　今年初，原油价格也曾一路高歌猛进，4月30日，纽约原油期货价格报收于每桶113.93美元，创下自2008年9月份以来的最高收盘价。但之后原油价格开始跳水，到本周四收盘，纽约原油期货价格报收于84.23美元，与4月底相比跌幅26.07%。

　　自9月初创下每盎司1922美元的历史新高之后，黄金价格开始跳水。尽管9月底以来有所反弹，但以本周四纽约黄金1668.5美元的收盘价计算，一个多月的时间，黄金价格暴跌了13.19%。

　　谁是美元熊市背后推手

　　实际上，占据世界货币霸主地位的美元，之所以会出现十年熊市，一个主要原因就是美国针对“双赤字”推出的“双资本”货币政策。最近几年美国的财政赤字一直居高不下，今年5月份已突破14.29万亿美元的债务上限，最近不得不靠再次调高债务上限过日子。美国一方面利用这种举债的方式创造资本来弥补巨额财政赤字，另一方面则通过让美元贬值，让全世界为其巨额财政赤字埋单。另外，美国每年的贸易逆差平均高达4000亿美元，而美国通过大量发行美元向全世界输出美元，这些输出的美元最终又以各种方式回归美国，从而实现了“双资本”和“双赤字”的对冲。

　　美元十年熊市的另一个重要原因则是欧元的诞生。欧元的诞生给美国带来的威胁是巨大的，尤其欧元成为世界第二大储备性货币，各国央行纷纷开始多元化储备。欧元限制了美国货币和财政政策的广度。可以说，欧元辉煌的十年正是美元痛苦的十年。也正因为如此，从欧元诞生的那一刻起，美元与欧元之间的货币战争就没有停止过。

　　欧元贬值使得美元被动走强，专家：“美熊”缠身难离去

　　随着美元指数近期的走强，最近一段时间，有关“黄金十年牛市即将到头”、“美元十年熊市是否终结”的观点开始出现。不过，有关专家认为，在全球金融危机影响仍在延续、美国经济还没有明显复苏迹象的背景下，美元走出熊市目前看还只是一厢情愿。

　　金融危机打乱美元节奏

　　据有关人士统计分析，过去30年的美元市场波动中，美元的每一轮上涨或下跌都呈现一定的规律和周期性平均每一轮的上涨和下跌行情大约持续5-7年。

　　近20年来美元指数的连续走势图显示，前一次美元中期贬值趋势主跌段为1985-1987年，完整结束时间为1985-1992年，符合上述统计规律。强势美元政策主导的中期上升趋势段为1995-2001年，两个主升段分别为1995-1998年段，1999-2000年段。

　　本来，按照美元指数运行的规律，此轮美元指数贬值完整结束的时间会在2008年前后。不过，百年一遇的全球金融危机，却打乱了美元指数波动的节奏。浙江财经学院教授徐敏认为，正是由于金融危机的影响还在延续，目前谈美元走出熊市周期还为时尚早。

　　未来美元仍难真正走强

　　自金融危机爆发以来，美国先后推出了两轮量化宽松的货币政策，期间只有去年上半年，美国经济曾出现短暂复苏的迹象。事实证明，量化宽松货币政策对刺激美国经济复苏的效果并不明显，复苏也只是昙花一现，基础并不牢固。

　　今年8月份，美联储还表示，将维持0-0.25%的现行联邦基金利率不变，而且这一超低利率政策至少将维持到2013年中。为了挽救美国经济，不久前，美国参议院甚至通过了涉人民币汇改法案，逼人民币升值。这些迹象都表明，未来两三年时间内，美国仍将奉行弱势美元的政策，一方面可以提高美国商品在国际市场的出口竞争力，另一方面可以达到变相“赖账”、减轻债务负担的目的。

　　“一般来说，一个国家利率的上升，有助于吸引国际资本的回流。但在欧元区经济糟糕的背景下，美国国内实际上并不缺乏资金；而中国经济增速放缓，对国际资本的吸引力也在下降，也将使部分资本回流。”徐敏说。

　　徐敏认为，美元指数前段时间的走强，主要原因是深陷欧债危机的欧洲经济更糟。欧元区由于国家众多，各自的利益不一致，救助措施能不能见效，关键要看德、法两个核心国家的决心。可以说，8月下旬以来，美元指数是受欧元走弱的影响被动走强的。而10月份以来，欧债危机出现一定转机，使得美元指数重新掉头向下。当然，欧债危机虽然短时间内出现缓解的迹象，但目前看还很难从根本上解决问题，欧元区出现经济衰退难以避免。因此，美元指数再出现大跌的可能性也很小。

　　黄金价格仍可能创新高

　　浙江大学管理学院财务学教授、会计与财务管理系执行主任姚铮认为，由于全球金融危机的影响仍在延续，货币宽松政策短时间内不会改变。英国央行官员本周三称，该行新一轮的刺激性措施已经准备就绪，且央行官员已经做好了在必要情况下采取更多措施的准备。在这样的背景下，黄金、原油等大宗商品价格经过调整后仍有望走强，黄金甚至可能再创历史新高。

　　姚铮表示，黄金价格近期大幅回调，主要是前段时间涨幅比较大。但在全球流动性泛滥的背景下，具有金融属性的黄金由于其稀缺性，将继续受到追捧。至于国际原油的涨跌，主要跟全球经济增速有关。近年来，中国国内为了抑制通胀，采取了一系列的宏观调控政策，经济增速放缓迹象明显，“中国需求”预期减弱，在一定程度上抑制了原油价格的上涨。

　　徐敏表示，黄金、原油等大宗商品价格接下来的走势主要取决于以下几个方面的因素。一是以金砖四国为代表的新兴市场经济体的经济增长情况，因为发达国家经济发展滞缓，而新兴市场的经济增长情况，代表了大宗商品的真实需求。二是国际热钱的炒作。对这些数量庞大的国际热钱来说，只有大宗商品价格大幅波动，才能达到低位进货、高位出货的目的，一味地上涨或一味地下跌都是难以获利的。另外，如果美元仍处于弱势之中，美元贬值也将促使投资者更愿意投资大宗商品。 记者 王燕平