货币政策进入“宽松模式”？

　　时值中央经济工作会议召开前夕，央行下调存款准备金利率是否是货币政策定调的前兆。

　　本刊特约撰稿/何长歌

　　11月30日晚7点，央行宣布自2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。调整之后，大型金融机构存款准备金率为21%，中小型金融机构存款准备金率为17.5%。

　　这次存准率的下调，既是情理之中，又在意料之外。之前各大机构纷纷预测年底存准率将下调，尤其是11月16日央行发布《中国第三季度货币政策执行报告》后，这一预期被强化。

　　但谁也没有料到存准率的下调，说来就来了。更令各方揣度的是，中国出台这一政策仅2小时后，美国、欧洲、加拿大、瑞士、英国和日本六大央行宣布，协同采取行动支持全球金融系统，同意将现有的临时美元流动性互换安排的成本下调50个基点。

　　近3年来存款准备金率的首次下调，缘何“提前”？中国与西方国家是否达成了某种一致？货币政策是否将全面放松？《中国新闻周刊》记者采访了多位业内专家，虽然没有坐在同一个桌上，但他们的意见已经形成了一场“隔空”辩论。

　　避免经济“硬着陆”

　　央行下调存款准备金率并不出各方意料。事实上，国内宏观和微观经济形势都已发出要求存准率下调的信号。

　　今年三季度GDP增速持续下滑（一季度同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%）。11月，中国制造业采购经理指数（PMI）49.0%，环比回落1.4%，是自2009年3月份以来首次跌到50%的荣枯线以下。数据显示，中国经济增速回落的风险正在加大。

　　另一方面，央行公布的数据显示，10月份外汇占款减少248.9亿元，这是自2007年12月以来的首次负增长。随着人民币升值预期的下降和欧债危机的扩大，境外资本也就是所谓“热钱”短期出现净流出的情况。

　　10月末，扩大口径后的广义货币（M2）余额为81.68万亿元，同比增长12.9%，增速连续4个月回落。享受完2009年货币盛宴之后，银行体系开始出现流动性紧张的局面，多家银行三季度的存款出现负增长，中行、招行、民生3家上市银行的存贷比超过监管层要求的75％的红线。

　　国内CPI的持续回落，也为存款准备金率的下调腾挪了一定空间，按照多数经济学家的预期，未来两个月CPI逐步回落的趋势仍将延续。

　　而国际经济形势的恶化，也已在国内实体经济上投下阴影，欧债危机拖累中国出口增长。广东省代省长朱小丹不久前不乏担心地表示，当前广东出口贸易面临的挑战不亚于2008年。清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵此前在一次峰会上也预计，两年后中国贸易顺差可能为零，甚至出现贸易逆差。

　　经济的平稳健康增长需要一定的流动性，通胀水平的下降和房价的松动也提供了极好的契机，存款准备金率的下调已箭在弦上。

　　只是下调的时间来得比预期快了些。中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求对《中国新闻周刊》记者说，前一天股市莫名其妙地大跌，对于存准率下调的时间提前起了比较重要的推动作用。中央财经大学教授郭田勇则认为，经济形势和通货膨胀是央行考虑存准率调整的主要因素，而股市不在此列。

　　就在央行宣布下调存准率2小时之后，西方六大央行就宣布展开协同行动，同时提供流动性，此间关系让人玩味。有市场人士将中国央行的此次政策，称为全球央行集体行动的一部分。

　　交通银行首席经济学家连平告诉《中国新闻周刊》，中国与西方六大央行的行动几乎同步，绝非偶然，“这种一定程度上的协调行动，说明了存在默契，也是我们对他们推动经济增长的一种声援，是不是G20峰会上达成的共识也未可知。”

　　中国银河证券首席总裁顾问左小蕾则认为，这种解读甚为“愚蠢”，“西方六大央行的行动实质上就是QE3，美国人从来都认为发货币是灵丹妙药，而且这次没有说上限。因此千万不要解读为中国的货币政策调整是在和西方采取联合行动，弄得不好就会过度反应，像2009年，现在房地产的泡沫、通货膨胀、地方融资平台的坏账风险都是当时过度反应的后果。”

　　对此展开猜测的并不只有中国学者。《华尔街日报》12月1日发表文章表示，中国央行以前从未与其他主要央行协调行动，此次行动反映出中国最高领导人对全球经济走势“越来越浓重的悲观情绪”。