中国平安拟再融资260亿 补偿能力有望得到提升

　　时隔半年，中国平安再次融资计划的消息一经公布，受到市场广泛关注。根据中国平安公告称，拟向A股市场发行不超过260亿元的可转债，以解决偿付能力和资本充足率不足的问题。

　　由于前度“千亿融资计划”阴影令股民至今心有余悸，中国平安此番再融资计划引发市场担忧，是否会给持续低迷中的A股市场再泼一瓢冷水？对此，英大证券研究所所长李大霄认为，投资人对平安再融资表现过度恐慌，他认为，用可转债的方式再融资，对市场冲击比直接股本融资小。

　　补偿能力有望得到提升

　　今年以来，受业务扩张和市场动荡等原因影响，保险公司偿付能力充足率普遍下滑，融资压力骤增，中国平安也不例外。

　　据公开资料显示，截至10月31日，平安保险公司偿付能力充足率为170.7%，平安人寿的偿付能力充足率为153.2%，平安财险的偿付能力充足率为171.0%；截至2011年9月30日，深发展A的资本充足率与核心资本充足率分别为11.5%和8.4%，均居较低水平。

　　此时，中国平安宣布融资计划，主要是为了解决偿付能力和资本充足率不足的问题。根据中国平安公告称，本次发行债券总额不超过人民币260亿元，但具体数额提请股东大会授权公司董事会(或由董事会授权的人士)在上述额度范围内确定，本次发行的可转债期限为发行之日起六年，可转债票面利率不超过3%，所募集资金在扣除发行费用后，将用于补充公司营运资金，以支持各项业务发展；以及保监会批准的其它用途（包括但不限于在保监会批准后，补充公司资本金以提高公司偿付能力），在可转债持有人转股后补充公司资本金。

　　中国平安方面表示，以10月31日数据静态测算，假设本次拟发行的260亿元可转债全部转股，平安的偿付能力资本可达到2089亿元，偿付能力充足率可达到194.9%。发可转债对A股冲击较小

　　平安再融资计划对市场产生巨大压力，12月21日平安A股大跌5.2%，报收34.43元；H股跌2.65%，收于51.50港币。尽管国际市场纷纷反弹，A股却独自神伤，上证指数跌1.12%，报收2191.15点。

　　缘何选择在此时发行可转债计划，中国平安执行董事兼首席财务官姚波解释，可转债在发行结束之日六个月后方可转换为公司A股股票，在动荡的市场中较为温和，较公开增发等产品对市场冲击小，认可度高，适合作为前瞻性的资本补充工具。此外，A股可转债的转股价格较交易价格存在溢价水平，相比A股市场其他再融资品种，融资效率较高。

　　但为何选择A股而没有选择H股？姚波解释，今年上半年已经完成H股定向增发，如果在H股发债需要较长时间；公开增发H股，审批以及各种程序实现起来也比较复杂；AH同时配股，则需要70%股东通过。以平安董事会前期对股东情况了解，存在较大失败可能性。

　　姚波表示，A股可转债从启动、申请到实际发行需较长时间，其在发行结束之日六个月后方可转换为公司A股股票，对EPS和股东的摊薄效应将是温和且逐步释放的，适合作为前瞻性的资本补充工具。而且A股可转债具有债与股双重属性，在动荡的市场中较为温和，较之公开增发等产品对市场冲击小，认可度高。

　　其实，市场早有预期平安未来存在再融资需求，如今靴子终于落地。但尽管如此，仍有分析人士认为此次发行可转债，可能将拖累A股市场。这一判断或许与2008年平安1600亿元融资方案有关。

　　分析人士分析，通过可转债方式对于市场的冲击比直接股本融资小一些。市场对于平安再融资早有预期，此次融资规模适中，方式也较温和，股价波动与A股疲弱、宏观面不确定以及“闻融色变”的非理性成分有关。

　　国信证券认为，公司在股价低点推出再融资方案，对股价冲击较小。压制平安股价的两大因素：再融资和大非减持，终于解决了一个。股价中充分隐含了再融资和大非减持因素，这只靴子落地之后，有助于改善投资者对公司未来的预期，维持“推荐”评级。

　　招商证券分析报告则认为，平安目前营运资金充裕，所缺的正是偿付能力充足率，因此公司发行可转债，也表达了对计入偿付能力资本获批或者是股价未来表现的信心。安信证券则表示，虽然弱市融资对股价有负面影响，但此次再融资事件对公司股价的负面影响总体偏小。

　　作者：童芬芬