欧元十年

　   1999年1月1日起在奥地利、比利时、法国、德国、芬兰、荷兰、卢森堡、爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙11个国家（欧元区国家）正式使用，并于2002年1月1日取代上述11国的货币。然而，如今，臃肿的赤字让欧元命悬一线。

　　欧盟一些成员国的高负债、高赤字说明财政状况堪忧，愈演愈烈的欧债危机是欧元必须拔除的胎毒。

　　欧元的十年红利与N年债务

　　未来，欧元有可能要经历与十年红利期同样漫长的债务期与改革期。

　　特约撰稿 叶檀

　　欧元曾经拥有10年红利

　　欧元区的成立经历了漫长而痛苦的过程，建立欧元既是经济要求，也是政治博弈的要求。上世纪50年代，全球货币体系相对固定，没必要成立欧元，因为欧洲各国货币通过与美元挂钩间接与黄金挂钩。当时的货币是稳定的，有利于实体与贸易的发展。

　　成立欧元的导火索是上世纪70年代初布雷顿森林体系崩溃，由于全球经济滞胀，当时美元大幅贬值，事实上已经无法承担以固定价格与黄金挂钩的成本，导致全球货币币值来回摇摆。一再贬值的美元让欧洲国家体会到巨大的贸易痛苦，建立统一的货币被提上议事日程。在欧洲内部，由于各国之间货币剧烈波动，不同的商品无法在欧洲内部形成统一的价格，资金与商品在欧洲各国之间大举进出，各国制造商与贸易商没办法形成稳定的预期，政府的农业补贴打了水漂，更不可能形成统一的贸易区。而在建立统一的货币之后，各国可以用统一的货币催生统一的市场。

　　1986年，法国财长德洛尔发起单一市场计划。1990年，在欧洲货币联盟的政府峰会上，由德国央行起草欧洲央行章程，建立了较为严格的财政纪律，规定各国必须先降低国内通胀、削减赤字、减少债务，警戒线是赤字率3%以内，负债率60%以内，保持汇率稳定，在1991的马斯特里赫特峰会上通过。1999年1月1日，欧元正式出台。

　　欧元成立，享受了10年的美妙红利期。建立欧元时所设想的欧洲统一市场、贸易互通、货币稳定全部实现，德国得到的红利尤其丰厚，周边国家成为德国产品的消费地。

　　在欧元成立的十年间，欧元区整体失业率从9%下降到7%，赤字率在07年下降到史无前例的0.6%，大部分国家成功减税，建立了优厚的社保体制。除了1999年通胀率超过2%的警戒线，到达2.2%，多数时间平均通胀率在2%以下，物价稳定使欧元区民众享受到充分的红利。

　　盛宴之下，直到2008年次贷危机爆发之前，欧元度过了长达10年的幸福时光。

　　关于欧元财政体制与货币不匹配的担忧被忘到九宵云外，对希腊等国的财政担忧似乎不值一提，而通胀上升物价动荡的前景并没有出现。

　　欧元10年红利背后的代价

　　欧元区从成立开始就存在致命伤，在2008年之后的债务危机中，所有的担忧被证明都不是子虚乌有。

　　德法为了政治与经济利益走到一起，途中不断吵吵闹闹，英国则屡次退出，为求同存异，各国不得不妥协。在货币联盟的过渡计划中，刻意回避了政治一体化等核心问题，也不支持建立统一的税收与转移支付，任何关于各国财政主权的让渡均未涉及，但统一的货币背后缺乏统一的财政、统一的税收支撑，是不可思议的。

　　最薄弱的一环来自于英国，市场投资者击垮了英镑。1990年，德国央行为抑制通胀开始上调利率，在连续10次上调之后，贴现率达到1931年后的最高水平。此时，德国马克大幅升值，而英镑不断贬值，无法维持与德国马克之间的汇率联系。双方政府的沟通没有取得任何进展。1992年，以索罗斯为首的对冲基金对英镑发起疯狂进攻。最终，英镑投子认输，退出汇率机制。此后，英镑再也没有试图进入欧元，直到现在，依然踽踽独行。

　　欧洲货币联盟的成功是政治决心的产物，在市场、财政纪律方面存在一连串问题。经济上升周期的一床锦被掩盖了所有的难题。1993年，欧洲迎来经济扩张周期，货币贬值、出口竞争力加强，统一货币的红利尽显无遗。欧元区德法两大轴心国，紧跟德国财政货币政策的荷兰，但意大利、葡萄牙、西班牙的加入，加剧了财政风险，这些国家赤字与负债率令人难以放心。如果不让赤字国加入，这些国家的货币将大举贬值赢得出口优势，结果是，放松纪律，让比利时、冰岛、意大利、葡萄牙、西班牙加入欧元区，而希腊于2001年加入。加入时，以货币掉期等办法，通过假账达到了标准。