追问2011中国股市:“三高”发行还要横行到何时

　　导语：A股市场终于无法承受新股之重，上演了自去年10月份以来新一轮的新股破发潮。去年12月26日，丰林集团发布首次公开发行股票网下配售股解禁公告，1170万股于12月29日上市流通，涉及配售机构共计25家，遗憾的是由于丰林集团每股发行价为14元，目前股价已经跌至9.37元，跌幅达到33%左右，对于25家配售机构来说帐面浮亏已成定局。这并非个例，去年11月下旬以来，破发新股频频亮相，新股破发由什么原因引起？《天天315》本期关注：新股破发是否符合股市运行规律？新股破发会给投资者带来哪些损失？中国股市的“三高”发行还要横行到何时？


　　中广网北京1月1日消息 据经济之声《天天315报道》，经济之声特约评论员金融学家洪浩和中国网财经中心证券主管赵林做客《天天315》，与大家一起在新年第一天回顾下2011年的股市，并且进一步探讨2012年经济与投资的问题。

　　2012年中国经济增长可预期 仍有较大投资机会

　　《天天315》有一句口号，叫《天天315》让消费者更有力量。而今天新年的第一期节目，就是力争能够做到2012年让投资者能有更多的回报。大家都很关心在新的2012年里，都存在哪些投资机会能让我们的财产性收入增加？比如说罗杰斯就说过，2012年投资大宗商品可能会稳赚不赔，两位是如何看待这样的观点的？

　　洪浩：首先2012年世界经济的不确定性是增加的，但是中国经济的稳增长是可以预期的。那么在2012年世界经济不确定的过程中，恰恰会有很多投资机会。这种投资机会实际上是在各种投资品的波动的过程中产生的，比如说我们首先来说一下股市，股市在2011年大家可能是很伤心，但是恰恰是2011年的股市暴跌透支了2012年上半年经济下滑的这种预期，那么这个时候未来的2012年的股市的投资的机会要比2011年就要多得多。

　　除此之外，获利的机会也会很多，2012年股市至少有两波行情，春节前后有一波反弹的行情，因为现在在一个非常低的低位，价值严重低估，这个在春节前后必然有一波反弹行情。下半年会有一波更大级别的反弹行情，下半年因为整个经济会好转，2012上半年中国经济会有所下滑，比如说GDP的增长上半年会在8左右，或者8.1、8.2，到了下半年可能会恢复到8.5-9这样的一个增长，那么下半年经济增长的预期会好于上半年，这样下半年的一波反弹的行情机会就比上半年的春节前后的反弹行情密度会更大一些。

　　因此我们看2012年股市至少会有两次赚钱的机会，所以这两次机会实际上所有投资者都可以把握得住的。另外来看我们说2012年的投资机会比如说黄金、债券等等这些投资品都会有机会，比如说有些债券发行面值100块钱的跌到80、90块钱，这样的机会出现之后我们投资买进去每年有10%左右到20%的收益，实际上也是比较稳定的。比如说黄金，黄金现在一直在走一个下降通道，那么后面可能还会下跌，等它暴跌过后，去抄一把底去做一次投资，这个收益实际上也是很稳定，可以预期的。

　　至于大宗商品我和罗杰斯的恰恰是相反的，因为大宗商品长期来看应该是说已经进入了一个下降通道，对这个大宗商品的判断实际上是中国的房地产行业进入一个拐点之后，对大宗商品的需求减少了，实际上无论是全球的还是华尔街的人都是在看空的，罗杰斯在看多的时候是不是会有帮国际机构做吹鼓手代言人的嫌疑呢？不管他怎么看，我们有自己的一个评价标准，大宗商品2012年总体来讲是看空的，当然暴跌之后做一次反弹抄底还是可以的。所以这样我们有一个综合的判断之后，这些产品在2012年世界经济不确定的背景下面，恰恰他们的波动会给我们带来一个非常好的财富增长的机会，当然这个机会要怎么建立，最好是有一种对冲的机制。什么样的对冲机制？我既做多又做空，比如说以股票为例，股票现在我们其实是有90支股票可以融券做空的，那么股市比如反弹到一定高度之后，我不再做多了，我就看空你，这90支股票里面我可以挑几支有下跌空间的，我来做空可不可以呢？完全可以，这样建立一个多空的对冲机制，那么这个风险就会降得非常低，就可以很好的控制风险。那么黄金也好，大宗商品也好，实际上我们都可以建立这样一个对冲机制，但是建立这个对冲机制的前提是我们要判断准确，它到底是底还是顶，这个作出一个判断之后对冲就比较好建立，而且你的风险完全是可以控制的，收益预期是比较稳定的。那么我们想2012年有这么多的投资机会是在等着我们，希望我们大家能够把握好。

　　主持人：您提到了很多的投资机会，但是提到了非常关键的一点，就是判断一定要准，那么我不知道赵林先生您对于2012年投资机会有什么样的判断？

　　赵林：从去年底国家发布的一些政策来看，其实我觉得在可再生资源以及新能源电池这一块，可能机会比较多，国家现在对这块政策的扶持应该是逐步加大，并且尤其是在节能减排这块2012年的目标是要达到降5%，这样一个机会对于我们二级市场来说，可以细分到一些节能环保板块，新能源的板块方面。

　　新股频频破发 融资量过大及制度不完善或为主因

　　主持人：赵林先生给大家提的建议就更细一些，具体到板块。其实在投资的众多品种当中，在过去特别是在2011年以前大家很热衷的一种投资就是二级市场如果股票跌的话，我要参与一级市场的新股的申购，因为这样好像是稳赚不赔，现在好像这些年来有一些变化了，现在新股破发也是频频出现这样的问题，所以这也就回到我们今天要重点和大家谈到的新股破发的问题。

　　曾经有人这么形容2011年股市的行情，用了一个电视剧的名字叫《步步惊心》。但是还好2011年整个股市的这种行情已经划上一个句号了。面对持续低迷的A股市场，也有很多业内人士还是把目光转向被各方面都关注很长时间的新股发行市场，去年以来我们发现新股破发成了A股市场重大的看点，就是去年12月以来上市的7支新股，只有棒杰股份首日涨幅超过20%，像永高股份还有（华强达）首日的涨幅都是个位数，和去年11月份新股动不动就30%以上的这种首日涨幅相比，就是一个天上一个地下，毫无疑问就是目前新股的赚钱效应已经被明显的削弱了，那很多人就关心是不是和中国新股发行的机制有一些关联等等一系列原因。

　　洪浩：2011年的新股实际上对于新股申购的投资者来讲是一件很伤心的事情，2011年虽然这页已经翻过去了，但是我们来回顾2011，实际上是希望帮助更多的朋友在2012年能够更好的回避投资的风险，哪怕是新股申购过去是认为稳赚不赔的，现在变成风险非常大的一个投资的方法了。在2011年的时候整个的新股申购有一句说法叫中签如中刀，每中签一次就赔钱一次。有一个数据我们统计了一下，2011年发行的是266支新股，有70支当天就破了发行价，有200支左右基本上就是上涨的幅度都是为负的，在2011年里申购新股的话，基本上都是赔钱，就是赔多赔少的问题，有的当天就赔了，有的可能拿一段时间还是赔了，比如说以庞大股份为例，它的发行价是45块钱，现在的股价是6块钱，因为他除权下来，除权之后也不过是12块钱，那么如果说是新股申购中签的话，亏损率拿到现在超过70%以上。另外一个华锐风电的发行价是90块钱，现在目前的股价是15块钱，除权之后也不过是30补签。我们看即便是你中签的一支新股，亏损拿到现在也是超过60%以上。

　　为什么在2011年中国证券市场投资者打新股都变成了伤心的地方，包括机构在内都很伤心，原来打新股都是赚钱的，我记得在几年前的时候我帮银行设计有一款理财产品就是申购新股，新股90%都是赚钱的。所以当时很多银行也推这种，现在还要2011年的这种理财产品的话，恐怕肯定是赔钱的，因为很多新股都是破发的。

　　我们再看一下12月份以来上市的14支新股，只有4支勉强爆发，10支都破发了，基本上这四支如果往后再一个月，可能还是照样破发的。这些数据整个统计来讲说明了一个什么问题呢？我们整个证券市场的整个的三高发行，高市盈率、高价、高超募资金的这个问题非常严重，我们统计了一下一个数据在2011年的上半年的时候，发行的新股发行率市盈率在52倍左右，下半年是在38倍左右，平均起来全年是46倍左右，那么我们可以看一下46倍的市盈率，我们对比现在我们证券市场的股票有在10倍左右的，二级市场就有的蓝筹股10倍左右，20倍以下的非常之多，大量的蓝筹股在二级市场的市盈率还是在10倍到20倍之间的。一级市场申购新股的话，平均市盈率是46倍，那它破发也是必然的一种趋势，因为市盈率太高了。这样一种情况下，实际上高市盈率、高发行价、高超募的资金就形成了一个局面：我们整个中国的IPO的融资在2011年超过了美国的两倍，中国把上海、深圳、香港三地IPDO的总量加在一起总量是高达730亿美金，纽约证券交易所和纳斯达克两大市场加起来投资的资金的总额还不及我们1/2，那么我们可以想一想，为什么就是说我们的中签的投资者会赔钱，这个原因很简单，就是我们融资融得太多了。

　　主持人：我们发现去年有一个特别有意思的现象，和原来不同，原来大家就觉得中签和买彩票一样，中签率是很低的。但是其实在去年我们发现，有的股票的中签率是比较高的，所以通过洪浩先生这样一说我们也能够感觉到，原来可能是一个稳健的投资，后来发现是一个特别高风险的投资，甚至比我们在二级市场买股票然后亏损的几率还要高得多，接下来我们要怎么办面对这种高风险的一级市场的这种打新的大家的热情。我们来听听赵林先生您看到底是什么原因造成了我们现在一级市场信股发行“三高”的现象？

　　赵林：我觉得原因还是多方面的，主要在2011年全年整个的货币政策属于一个紧缩的方向，在本来市场资金就比较吃紧的情况下，然后新股频繁发行，势必造成二级市场资金面受到压迫，在压迫的情况下股市的趋势又是整体往下行的，这样大家可能会更多的倾向于新股投资，以求能够跟以前一样追求高的回报。而事实就是当大家都参与进来的时候，这样的一个市场可能就会存在一定的泡沫了，而泡沫衬到一定的程度可能就会有一种逐渐破灭的现象出现，所以就出现了破发现象。而这种破发其实也是大家对新股的认识没有发生改变有关，还是遵照以前的一种投资方式。其实在我们投资过程当中还是要根据市场的变化来确定是否进行一项新股投资，还是进行直接在二级市场中进行买卖。

　　洪浩：我补充一点，新股破发的原因实际上主要还是制度上的缺陷，有这么几点可以跟大家分享一下。第一个首先我们这个市场的定位，上次我们也讲过定位的有问题，定位成一个融资的市场，那么这个首先这个定位说实话就是错误的，那么其次我们的发行制度上面盲目的照抄西方的搞这个保荐加直投的这样一种方式，这个实际上它不适合中国的国情，因为保荐人保荐的他的利益是什么呢？实际上我们这种制度的设计，是希望保荐人把不合格的上市公司不让他上市，这个制度原来设计是这样的。但是到了中国之后因为保荐人和他券商的利益是必须让我保荐的这家公司，上市之后我的利益才可以最大化，而且上市的发行价越高，我们的这些保荐人以及承销商的利益是最大的，那么在这样的一种制度下面所以导致了我们“三高”发行是一个必然的结果。

　　新股上市流程存缺陷 证券公司与上市公司利益挂钩

　　主持人：新股从企业提出要申请上市，会经过一个怎么样的过程？怎么样最后就能够通过审核然后登录沪深股市了？这个过程之间是一个什么样的程序？

　　洪浩：新股一般上市首先是券商有一个辅导期，证券公司做一个辅导期是三年，实际上辅导成功之后上市，他就顺其自然成为正销商，然后他也作为保荐人，这个里面我们可以看一下，这个过程中之中他三年花了这么长的时间，他当然希望辅导成功之后上市去，而且他在这个里面我们还是让承销商允许他直接投资未上市的上市公司，就是上市之前，那么在辅导期之间，那么这个利益就跟这个上市公司完全连在一起。

　　主持人：等于他可以买他的股票。

　　洪浩：对，所以他直接就入股了，如果在这样一种情况下，我们说这种设计的制度上本身就有缺陷的，你想你让我来做你的保荐人，我做你的承销商，这个公司好或坏实际上我是不会在意的，我在意的是我能够把你哪怕是一个很垃圾的烂公司，包装上市，只有上市成功我就可以大赚一笔。

　　主持人：是除了佣金之外吗？

　　洪浩：除了佣金之外他的股份有很大一部分，这一部分股票一上市之后，他在兑现之后就获得一个非常高额的利润。

　　主持人：但是不是会有一个限售期吗？

　　洪浩：在二级市场为什么我们可以看我们的新股发行市盈率那么高，后面股价会维持一段时间，他会帮他把股价稳住，到限售期以后一解禁我们看很多股票一过解禁就开始暴跌，那么他实际上就是高市盈率的发行之后，维持他可以解禁之后，他股票卖出来，他的巨额的利润就兑现了，那么上市公司最后是一个垃圾公司，就跟他没什么关系，他帮他把财务上的包装、操纵把财务报表进行操纵之后，让他的利益可以维持到他上市之后的若干一段时间，完成他的限售的过程之后，因为对他们的限售时间一般都不长，一般都基本上在一年以内一年左右的情况，完成之后他巨额的利润就到手了。所以因此我们说我们的制度有点在制度上的缺陷性，就是盲目的照抄西方的这样的一套东西，那么这个东西实际上是把券商让他们帮这些垃圾公司把他们包装起来，然后上市。实际上把最烂的公司包装上市，不是把最好的公司，因为最好的公司觉得我这个公司很好，我不需要你那么去包装，你包装你提的要求太高了，成本太高了以后我不愿意接受，结果反而我们上市大部分都是不好的公司，本来我们这个制度设计的目的是希望他把好公司推荐上市。

　　主持人：投资者来分享他的这个成长。

　　洪浩：分享好的公司优秀的公司的成长性，但是结果实际上恰恰适得其反，都是把最差的公司包装上市，好的公司因为他不愿意出那么高的成本，结果没有上来了，所以说我们说这个是制度上的缺陷。

　　另外还有一条是缺乏严格的退市制度，没有强制分红，没有严格的退市制度，那么上市之后就是很差的公司最后的结果仍然还可以在这个市场上交易，而且大股东也好、承销商也好，通过他在这个市场里面仍然可以获得巨额的利润，这样一种情况下就逼着大股东转向创富轻创意的这样一个思路，也就是说大股东只有以上市来创富，然后创意的就搁一边，所有的上市公司就不愿意把创意当一回事，这样的话我们可以看上市公司上市之后，他的成长性就很难有一个非常好的成长。

　　第三条缺乏对股民利益的保护，在我们整个的制度设计里面没有对股民的利益怎么去保护，那么我们看股民是证券市场的衣食父母，但是在这个市场里面变成了反而成了唐僧肉，大家都想蒸着想蒸着吃，争着去欺骗他们，变化这样的一种。这个是我们一级市场大股东他们爆富，二级市场股民大赔的一个很重要的原因，我们在制度上没有保护他们，没有任何制度上、机制上的保障。

　　第四条我们这个市场实际上这样一来就形成了一个投机的市场，没有投资的文化，整个市场缺乏投资文化，那么一个没有文化的市场，大家就把这种造假、欺诈变成引以为荣的事情，这才是我们在制度上的一个缺陷，那么我们说我们要形成高价发行破发的一个背后的原因，我想这几点可以供大家参考。

　　基金经理造势当托 误导普通民众致新股高价发行

　　刚才洪浩先生作了一个整体的可以说是对2011整体新股破发的盘点，那赵林先生也有他自己这件事情一个独到的看法，其实很多人听过之后可能跟我有一样的问题，为什么明知山有劳虎，大批的投资者还会偏向虎山行。

　　洪浩：因为首先看市场里面，机构比如说以公募基金为代表的，他们持有的都是基民的钱，所以他的损失、赔钱或者在什么价位买进，实际上这些东西都没有办法进行限制，比如海普瑞，2011年最有代表性的，在发行价上市当天冲到188块钱的时候，在189块钱的高位的时候，有公募基金的基金经理买进去，买进去还说我看好这个股票，这里面有一种什么隐藏的意思呢？就是利益的交换，公募基金经理一定是在背后拿到了很多的利益。现在我们看海普瑞价格是在20多块钱，假如说我们在这个时候做空的话可以挣8、9倍的利润，很遗憾这个中间不能做空。这个问题说明了什么？不光是这一家公司，实际上很多股票背后都有一大批基金经理在高位买进它，在新股发行的时候高位买进，难道说公募基金经理这些专业的人士，他们不知道在这么高的市盈率的情况下，还不如到二级市场去买那个市盈率10倍的股票能赚钱吗？他们知道这个赚不了钱，也知道这个会赔钱。因为上市公司让他去扮演了一个不光彩的角色，做了托，做了托基金经理必然会拿到一个非常多的好处，这个好处实际上对他有吸引力，也愿意拿，然后用基民的老百姓的钱去做托，这样他们扮演了一个很不光彩的角色，也是新股高价发行很重要的因素之一。

　　如果说没有他们在高位去买进去引导的话，那么那么多的老百姓也不会去上这个当，你在180多块钱去买进去，说实话按照我们专业的投资者根本不会买。但是老百姓不会懂因为你是投资专家，你们能买说明它可能188后面还会涨到288，会有这样的预期，因为大家才跟着一块去上当，所以我想在这里面公募基金在三高的发行中间扮演了一个非常不光彩的角色。

　　另外一个当然我们说到券商，券商因为他自身的利益他必然要扮演一个吹鼓手的角色，所以研究报告会把股价本来很高的，还会推到一个更高的预期，这样就误导投资者。因此我们说都是有其意义在里面的，如果说没有他们这个环节的话，我想“三高”的发行也不至于愈演愈烈，在前几年发行价还有市盈率都没有高到这么高的一个地步，之所以到2011年演变到这种地步，是因为越来越多的公募基金经理，他们可以拿到通过高价发行的时候帮人家做托，可以拿到更多的好处，所以因此大家就义无反顾的去扮演了不光彩的角色，我想这才是文化的很重要的一个根源所在。

　　赵林：我觉得现在像新股市场可能已经逐步演变成类似于集体造富平台了，其中有两方，一方是上市公司这一方，还有一方是保荐机构和机构投资者这一方，他们互相都有利益链的关系，作为上市公司现在就是等于借用老百姓的钱，然后揣进自己腰包，实现自己财富的巨额增长。而机构投资者和保荐机构他们又与上市公司之间又有一个利益链这样存在着，他们只要推高了这个股价自己就能得到一定的好处，这块的话应该是缺乏这么一个限制可能造成这么当前这样一个原因。

　　现存“三高”制度将优秀公司挡在证券市场门外

　　洪浩：我们现在中国证券市场这种“三高”发行，实际上他把真正的优秀的公司，优秀的未上市的公司都聚集在门外去了，因为前面我们说过，优秀的上市公司不愿意造假，我这个公司本来做的很好很优秀，你们这些券商也好，基金业好，还要让我这儿给你一大堆的好处，我不愿意我就不上市了，本来我这个公司不上市也能赚钱，所以这样一种“三高”的制度，恰恰是让我们优秀的上市公司不能到证券市场来，让垃圾公司、造假的公司都到市场来，反正我是造假，因为完成造假之后获得的利润这么巨大，我愿意把分给你们公募基金经理，分给券商，所以形成我们这个2011年我们看，我们“三高”实际上是这样一种现象，至少我们不敢说所有的公司说都是很差的，起码90%以上的发行的公司都没有成长性。

　　洪浩：对呀，因此这是一种我们说它形成了这样的一种产业链，我们说要解决这个问题的话，那么我们在2012年管理层如果说把这个提到议事日程上来，我们想2012年股市肯定是中国的股市历史的转折点，会比过去2011年股市要好的多。

　　市场状况与新股发行有必然联系 爆发性增长或为借口

　　主持人：其实说到新股发行我们遇到新股破发的现象，我们经常会和市场环境做一个结合，当大市处于萎靡状态的时候，上市的新股可能破发的几率会更大一些，而当市场走得比较辉煌的时候，可能新股也跟着沾光，所谓鸡犬升天，可能大家打新股，那个时候也会获得比较好的收益，所以两位怎么来看待市场的状况和整个新股发行，它之间的关联性有什么样的关系？

　　洪浩：这个有必然的关系，如果说市场好，牛市好，这个时候发的价格高一点，大家还可以接受，仍然可以往上涨，所有的股票都可以往上涨。但是也不是绝对的，为什么这么讲呢？因为你上来公司发行的市盈率都高有的到80、90倍的时候，请问你还往哪涨？比如我们前面说的有的股票上来就100多、200多，那么你还怎么涨？

　　主持人：但是经常市场中有这样一个观点，说为什么市盈率发得高？是因为我对这个公司未来预期可成长性的期望值比较，它未来会有一个爆发性的增长，我会给予它这样一个高的市盈率发行。

　　洪浩：这个只是一种借口，因为很多公司正常的情况下都不可能有这种爆发式的增长，除非说100家公司里面有那么一家公司遇上了一个非常好的行业，非常好的商业模式，然后又遇上一个非常好的时代，比如说美国的微软公司，它遇上这样一个非常好的时代，可是这种商业环境和这种好的时代背景几十年才有一次，在人类的经济史上几十年才有一次，不可能每一天都有这样的，没有这样出现的，这样的现象出现它有一个历史的背景的，比如以微软为例，它是在80、90年代的时候整个IT行业新兴产业出现，它彻底改变了人们的生活，从一个没有的行业最后形成一个非常庞大的一个产业，这样的一个经济现象是几十年才能出现的，再等到有一个这么好的行业，可是只有几十年之后它会出现，正常的情况下你这个公司就是扎扎实实一步一步做出来的，然后提升你的核心竞争力，把你的产品和服务做得比别人更好，然后你这个公司才可以这样的能够比别人的成长更快一些、更健康一些、更持续一些，不是突然一天说这个公司一下从一个小公司，一夜之间就爆发增长成为一个全球的大公司，没有那样的。

　　主持人：说到这儿我在想，现在其实是不是正是一个比较好的时机，因为您前面提到，比如微软正好赶上时代的这一波的浪潮，而且那个时候我们在寻找新的经济增长点，过去的增长方式无法满足经济继续向前推动的情况下，它在一个转型的过程中出现的，而现在比如拿我们中国经济来说，我们很重要的一点就是要调结构，转变我们的经济增长方式，所以在这样一个时代的背景下，是不是恰恰容易孕育出这样一个公司？

　　洪浩：这个实际上时代中国现在具备这样的条件和基础，但是我们目前市场制度他办法让上市公司能够的转型升级，然后在全球形成一个有品牌、有核心竞争力的这样的一个公司，因为你现在这样一种环境，所有的中介机构也好，上市公司也好，他们集中精力都在如果造富上面，而不是在如何创意上面。我们说这个前提一定就回到所有的上市公司都回到，他们怎么想怎么去创意，这个问题就比较好办了，我们制度上一定要让上市公司回到怎么去创意，怎么把这个公司做好，但是我们这样的“三高”的背景下面，恰恰大家让大家更加浮躁，让这些上市公司高管更加希望自己的股票早一天到了解禁，卖出就走人，让他们本来这个公司可以成长起来的这个希望都给它破灭掉了。所以这个我们说中国现在的环境机遇都非常好，遇上一个经济转型的大周期，那么产业升级面临这样一个大的历史机遇，但是我们证券市场应该怎么样，应该从制度上保障大家对上市公司踏踏实实去创意，让他们进行产业升级，这样的话股价就可以持续增长，然后公司也确实最后成为一个非常优秀的有核心竞争力的公司。

　　建立倒逼机制 减少新股发行或可解决“三高”困境

　　赵林：投资者在投资过程当中，不能光看这个行业可能即将有一个爆发式的增长，就好比刚才洪浩老师提过的像海普瑞、华锐风电，这种其实本身他们所在的行业对于未来市场来讲是一个肯定会有一个非常好的发展空间，但是它的估值已经完全超过了市场本身的预期，就好比你在用一张信用卡，这张信用卡已经透支到你无法还贷的地步了，这个时候泡沫就会破灭，而且对于新股定价的问题定价过于高甚至有时候它超过了一些本身A股市场上一些业绩比较好的公司，举个例子来讲就像海普瑞当时的股价我记得已经是超过了茅台股份，而出现这样一种现象应该说是机构加上市公司本身对这个估值他推高，他自己本身就负有一定的责任的，他们是想实现一个集体的造富吧。然后近期我记得市场上已经有某家基金公司，率先提出了暂停IPO询价的这么一个事情，这个其实也是一个市场的风向标，说明已经有人站在了正义的一方，既然有第一家提出来有暂停IPO，我们当时同时有其他一些业内人士也表示，他们也会陆续加入这么一个行业，或许当这样的机构的声音发出来之后，对这个二级市场新股发行估值的纠正会是一个非常好的现象。

　　主持人：赵林提到了一个有机构提出要暂停IPO的询价，其实现在对于可能很多股民的心声来说，面对市场这种连续的下跌，很多股民甚至觉得既然你的新股发行存在着这么样多的弊端的话，是不是暂停新股发行对股市会更好一些？

　　洪浩：实际上暂停对目前的证券市场来说是不太可能的，可以减少发行，然后再去完善这个制度。当然就是说刚才赵林说的某家基金公司现在开始不参与IPO的新股申购了，其实这是一个很好的现象，那么我们可不可以这样，我们所有的投资者在2012年只要是过高的市盈率，那么“三高”发行我们都不参与新股申购，这样一种倒逼机制，都的用脚投票，我不参与，我也不去给你承担那个风险，什么时候你降下来以后，我什么时候再参与。我想这也是市场用市场行为大家联合起来、团结起来，所有投资者我们一看你这个还是这样一种“三高”发行，还是这么高的，比如说一个最简单的例子，你超过30倍的市盈率的发行，我们一概都不参加，这样的话实际上你最后的股票发不出去，变成你承销商一家你抱在手里，让你自己承担这个风险。

　　主持人：但是是不是也不能一棍子打死，比如说不同的行业可能针对各个行业对应的市盈率也不一样。

　　洪浩：但是现在就是说我们说了一个比如说针对散户个人投资者，因为他看不懂他就一个标准，不管你什么标准超过30倍的市盈率我不要，我在一级市场上买二级市场我就买10倍市盈率的股票，我干什么非要在一级市场申购还冒这么大的风险来买你30倍的市盈率，这个是一种思路。我想说的是什么呢？我们大家应该团结起来倒逼这个市场进行改革，那么改革就是必须要在改革发行制度和退市制度，发行制度和退市制度我们要让上市公司不再成为稀缺资源，让所有的上市公司面临着多随时可以退市，那么这样的话我们才能逼着上市公司由创富变成创意，因为我们希望所有的上市公司都去创意，那么这个市场才会好起来。所以那么在这样一情况下我们说作为主管部门是不是可以能够打破我们的这种审批的情节，把改变发审委有权保荐人有钱投资人有风险的格局，这种格局实际上是需要我们大家一起来努力的，当然我们现在看到了目前管理层确实也在行动，包括证券法评估的实施也开始在启动了，管理层也在看到这个问题的严重性，实际上他们也在行动，但是需要我们大家共同来行动，管理层在制度上完善，我们个人投资者以及基金机构投资者我们都开始来用脚投票，投反对票，只要你的发行价过高，我们都不参与，最后的结果实际上你发行不了，由你那一家承销商自己把那个股票高价的股票抱在手里面，让你一家去赔勤，最后赔的结果可能是如果按照美国的制度，可能两家公司发不出去，承销商抱在手里面，这家证券公司就破产了，因此后面的证券公司还敢这么做吗？必然就不敢了，所以我想这也是一种思路。

　　与国外制度比较：信息不真实承销商需负连带责任

　　主持人：国外的制度与我们的制度有哪些差异呢？

　　洪浩：国外比如说我们以美国的为例，美国的证券市场上市IPO的是采取注册制，你只要认为你这个公司是可以符合上市条件的，那么你到美国的证券交易委员会的网站上直接你自己去注册，注册了以后在一般正常的程序是在两三个月左右，证券交易委员会会给你一个回复，你注册成功还是没成功，那么作为证券交易委员会他审批这个也不是说谁想注册成功就可以，他主要是取决于未上市公司IPO的信息这个重大事项，你的所有公司的信息披露是否都是真实的，完整的，你注册成功只有这么一个条件，只要你的信息披露的不完整，那么他就回复告诉你注册没有成功，如果说你的信息披露的是完整的，全面的，是比较真实的，你才可以注册成功。所以他是一种非常简单的注册制，但是看似简单，实际上它背后有一个很严的要求，你的信息披露一旦造假，对不起你就没有机会了。然后他把精力放在对上市公司中介机构对他们的监管，如果说你注册成功了，一旦背后出了问题，即便注册成功了，那承销商也是要有连带责任的，而且是非常严厉的处罚。

　　主持人：当然要重申一句，就是上期我们说到了我们普通的投资者怎么来倒逼机制，倒逼管理层出台一些规定，我也说到这是一个消极的应对方法，当然更积极的应对方法还是自上而下的规则，按规则办事，而不是说最后逼着我们投资者用脚投票，这样一种倒逼的机制出现，来听听赵林最后有什么样的观点？

　　赵林：像新股发行这块信息的高度公开和透明这也是中国市场跟美国市场一个比较大的区别，像今年上市的很多新股当中在上市过一段时间之后，总能看到它曾经一些不为人知的一些负面消息被曝出来，这个也证明了我们上市公司在上市之前，根本就没有尽到这样一个公开公平公正这一块，也根本财务报表也不透明，像这一段时间某家上市公司他甚至在前三年运营的过程当中，有控股的子公司甚至是曾经被吊销过营业执照的，而这样的上市公司既然也能够过会，这个说实话应该是不仅仅是制度方面一些缺陷了，本身上市公司也缺乏这样一种对投资者负责的态度。

　　主持人：所以通过今天我们这一期的节目能够感觉到，如果想真正的解决新股这种“三高”的发行的现象的问题，需要多方面的努力，有监管层的完善，有券商基金公司这样的机构给大家提供理性投资的判断，还有我们投资者自己，一方面我们要注意股市有风险，投资需谨慎这样一句话，但是另一方面我们更多的拿起一些自己力所能及的武器来维护自己的权益，也是一个很好的方法。

　　主持人：之前我们在节目之前提到了一个新股高价发行，用了一个词语，明知山有虎，但很多人依然是偏向虎山行，通过今天几位的剖析，我们想如果想让大家可以放心的、安全的走入这片树林，可能更多的是需要自上而下的一个机制的健全，把这只虎从山林里面赶出来，可能大家才会有更好的心态去投入这个市场。