内地新股发行显露两大改革方向

　　中新财经北京2月21日电(记者 周锐)清科研究中心最新发布研究报告称，随着监管方各项举措陆续推出，新股定价机制改革已经成为内地证券市场在市场化道路上的下一个目标。美式招标和存量发行的引入料成为改革的方向。

　　报告表示，自2009年新股市场化改革启动以来，“荷兰式招标”的新股询价制度一直被认为是创业板、中小板“三高”问题重要推手。

　　荷兰式招标与美式招标是新股发行定价的两种方式。其中，荷兰式招标是指，投标人按照所报买价自高向低的顺序中标，全体中标者统一按最低中标价格认购；美式招标指投标方根据各自报出的价格中标，认购价格并不统一。

　　报告指出，目前内地新股网下询价采用的是荷兰式招标，但在一个强有力的卖方市场中，将新股定价机制由荷兰式招标改为容易做低发行定价的美式招标更能平衡发行人、承销商和询价机构三者间的博弈关系，使新股发行定价趋于理性。

　　存量发行或是另一个改革方向。报告指出，IPO时的存量发行，是指老股东将自身所持一部分股份对外公开转让发行。目前，内地证券市场IPO一直采用新股的增量发行方式。这种方式易导致上市公司严重超募，资金使用边际效率下降，公司收益面临大幅摊薄的风险。

　　报告指出，由于内地新股发行市场供给一直小于需求，一些投资人便借此操纵股价涨跌谋取短期超额收益。通过存量发行机制可以增加市场供给、抑制投机炒新、缓解“三高”问题。

　　报告指出，目前，内地资本市场在国际资本市场上的地位越发重要。从开辟资本市场的需要以及目前市场的不安定因素考虑，借鉴和掌握国外成熟的新股定价机制是一条为构建国内多元化、多层次资本市场体制发展提供更大空间的可行路径。