外汇占款增量低位徘徊 仍必要下调存款准备金率

　　商务部15日发布的FDI数据显示，2月份实际使用外资金额77.26亿美元，同比下降0.90%。这是自2011年11月起我国吸收外资连续四个月下降。此前三个月分别下降了9.76%、12.73%和0.3%。

　　海关总署的数据则显示，中国2月份外贸逆差达314.8亿美元，为十余年来最大的单月逆差。

　　大幅外贸逆差以及FDI持续下降，使得市场重新判断2月流入外汇的实际情况。业内人士表示，2月外汇占款增量或仍将处于低位，甚至不排除再次出现下降的可能，因此下调存款准备金率仍有必要。

　　现象

　　2月FDI同比下降0.9%

　　据商务部统计，2012年1至2月，外商投资新设立企业3005家，同比下降11.59%；实际使用外资金额1 7 7 .2 3亿美元，同比下降0.56%。

　　其中，欧盟27国实际投入外资金 额9 .0 6亿美元，同比下降33 .32 %。服务业实际使用外资80 .09亿美元，同比下降3 .51%，降幅高于全国平均水平2.95个百分点。东部地区实际使用外资151.52亿美元，同比下降1.63%。

　　而来自美国和亚洲的投资，以及中部地区和农林牧渔业吸收外资则保持了上升的态势。与此同时，1至2月，中国累计实现非金融类对外直接投资74.35亿美元，同比增长41.1%。

　　中国建设银行研究员赵庆明对《经济参考报》记者表示，中国FD I连降，更多是受到国际经济情况的影响，全球需求不足以及实体经济不活跃都会影响到投资，而全球金融市场情况不太好也对投资活动产生负面影响。

　　中商流通生产力促进中心高级分析师梁焕磊表示，我国吸引外资多来自发达国家，而目前欧美日经济相对不振，国外资本来源不是特别充足。此外，国内经济面临转型，经济增速放缓，物价居高不下以及劳动力成本持续上升等因素也使得部分外资在一段时间内采取观望态度。

　　中国银行国际金融研究所高级分析师边卫红表示，虽然欧洲整体形势目前稍有缓解，但是由于其目前仍面临财政纪律约束等一系列挑战，加之3、4月份将迎来新的还债高峰期，因此，欧洲未来趋势不容乐观。反之，美国的整体经济比市场之前预期的要好，包括失业率、PM I等数据都表现出虽然其面对不确定性，但已呈现温和复苏的态势。因此，对于全球来说，美国仍然是全球最大F D I投资目的地，这也意味着，一部分投资者会将投资分流至美国。

　　国内方面，边卫红认为，一定程度上，FD I增速的下滑与人民币升值预期有一定的联系，人民币汇率的走势已从以前的单边升值发展到现在的双向浮动。虽然升值预期仍在，但早已没有原来强烈，这也成为影响外资在国内投资的重要因素。

　　边卫红还表示，未来FD I月度数据转正是肯定的，中国经济增长速度虽然在逐步放缓，但是相对其他国家而言，增速仍然较高，这就保证了投资回报率的增长。这一系列因素，将支持我国FD I总体会处于增长态势。

　　判断

　　外汇占款增量料仍处低位

　　今年1至2月，中国累计实现贸易逆差41.5亿美元。

　　商务部新闻发言人沈丹阳解释称，春节后一段时间的进口到货比较集中和活跃，加上去年2月受春节长假影响，进口基数偏低，因而今年2月进口增速较高。她还表示，年初的贸易逆差将不会持续，今年全年预计还是顺差，但会逐步减少。

　　在连续3个月的负增长之后，2012年1月的新增金融机构外汇占款再次转正。

　　据中国人民银行日前发布的数据，1月我国金融机构外汇占款余额达到25 .4996万亿元人民币，当月新增约1409亿元人民币。不过，进出口在2月出现如此大规模的逆差使得市场对于2月份的资金流入状况进行了重新的评估。而FD I持续的负增长也更加重了市场的悲观情绪。

　　中金日前发布报告称，2月贸易余额从1月份的顺差273亿美元转为逆差314 .9亿美元，大大超出市场预期的57亿美元逆差规模，主要由于出口增长显著低于预期所致。在2月贸易逆差超预期扩大的情形下，如果2月短期资本仍然是净流出(1月外汇占款新增1400亿元，但扣除贸易顺差和FD I后，仍显示短期资本净流出)，则2月外汇占款可能再度负增长，给国内广义流动性供应带来负面影响。

　　招商证券指出，预计2月份国际资本依然流入，但规模出现小幅下降，外汇占款余额增量略低于1000亿。

　　“人民币升值预期是判断国际资本流动的同步指标，该指标在2月再度转弱。我们通过观察香港市场上的人民币无交割远期(N D F)汇率和人民币即期汇率的偏离度来监测升值预期。数据显示，升值预期从2011年9月中旬转弱，而外汇占款从当年10月减少；升值预期从今年1月初转强，2月再度转弱。”招商证券称。

　　赵庆明则表示，尽管2月进出口贸易表现为逆差，但是货物流和资金流不完全一致，而且国际收支其他项目下的资金流动状况目前也还不清楚，因此2月外汇占款确实存在负增长的可能，但也未必。若出现负增长，会在200亿至300亿的范围之内。

　　国家外汇管理局日前指出，发达国家的结构性问题短期内难以解决，各种矛盾交织在一起，国际经济金融将持续动荡，我国可能面临跨境资本频繁进出的风险，甚至不排除出现阶段性的套利资本流出。

　　政策

　　存款准备金率或继续下调

　　中金报告指出，外汇占款给国内广义流动性供应带来负面影响，而这从另一层面支持了其对当前广义流动性仍然偏紧的判断，银行间流动性的宽裕未能有效转化为广义流动性的宽松。

　　“理论上讲，(调整)存款准备金率的空间可以非常大，但还是要针对具体的流动性状况。”中国人民银行行长周小川日前表示。

　　中国社会科学院金融研究所研究员易宪容撰文指出，前些年随着人民币升值预期的增强，外国资金以不同的方式大量地流入中国市场，央行不得不增发基础货币来冲销进入中国的流动性。正是基于这样的考虑，央行频繁使用存款准备金率，并把存款准备金率上调到历史高点。但到了去年下半年，人民币升值预期弱化，外国进入中国的资金也逐渐减少，甚至于出现了负增长。外汇占款减少，也就为存款准备金率下调、回到常态腾出了很大空间。当然，这还要看今年的人民币升值及外资流入的情况。

　　“周小川的答问预示着2012年央行将动用存款准备金率这个工具的动作频率会比较高，意味着今年人民币升值幅度不会太大，外汇占款流入将逐渐减少。”易宪容指出。

　　瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光表示，由于FD I放缓，贸易顺差下降，以及人民币升值的预期减弱，预计今年外汇占款将不及去年。在M 2目标定为14%的前提下，如果今年外汇占款降到2万亿，意味着今年国内贷款需要达到10万亿。因此下调存款准备金率仍有必要，预计上半年有3次下调。

　　不过，交行金研中心认为，何时下调、下调幅度大小主要取决于外汇占款的情况。但考虑到劳动力成本上涨、大宗商品价格高企等中长期通胀压力，加之央行将今年M 2的增长目标定在14%的较低水平，存款准备金率快速、大幅下调的可能性也不大。