存款准备金率下调难言宽松 流动性格局变数丛生

　　准备金率下调难言宽松 流动性格局变数丛生

　　□本报记者 陈莹莹 实习记者 毛建宇 喻思鸾

　　中国人民银行18日决定，从2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。调整后，国内大型金融机构的存款准备金率为20.5%，中小金融机构为17%。

　　多位专家表示，此次下调主要基于实体经济融资困难、外汇占款下降等因素，并不意味着货币政策基调有所放松。未来市场的流动性状况仍将面临欧债危机、国内房地产宏观调控和地方融资平台等三大变数。

　　货币政策方向未变

　　中国人民银行货币政策委员会委员、国务院参事夏斌表示，“不认为今年稳健的货币政策方向会改变”。存款准备金率降低0.5个百分点，只是根据稳健货币政策意图来确保合理的货币供应。具体操作的原因，或许是基于外汇占款增速减缓，或许是对前一阶段货币供应的适度微调，也或许是基于两者的现状对未来的政策作出预调。降低准备金率并不意味着货币政策放松，只是将“笼子”里的货币放出去，从而满足正常经济活动的需求。

　　他强调，稳健货币政策的基本态势不应变，也不会变。稳健货币政策既要保证国家实体经济保持每年8%左右的正常增长，同时也要抑制资产泡沫产生。尽管2012年中国经济增速会从过去两位数的高速增长有所降低，但相比2009年，政府不会再采取宽松的货币政策，也不会采取刺激政策。

　　银河证券首席总裁顾问左小蕾也表示，此次下调存准率应该是为满足一季度货币需求，是针对实体经济需求的正常货币投放，并不意味着全年的货币政策转向宽松，而货币政策方向需要看全年指标。如果经济保持8%至9%的增速，通胀水平维持在3.5%到4%的状况，即使全年M2增速在14%-15%都不算宽松，而是稳健。货币投放跟需求相关联，判断政策取向要看全年的M2增速。

　　左小蕾认为,“最近外汇流出比较多，外汇占款没有过去增长那么快，再加上银行一季度通常信贷投放增长都较快，此时存准率下调主要是进行货币投放。”一般2月、3月信贷和投资需求比较大，央行此时多投放一点货币是为了满足这些需要。

　　缓解小微企业融资难

　　央行日前发布《2011年第四季度中国货币政策执行报告》称，中国将“适时适度”对货币政策进行预调微调，并明确今年要综合运用多种货币政策工具组合，健全宏观审慎政策框架，在总量适度的基础上进一步优化信贷结构，调节好货币信贷供给，保持合理的社会融资规模。多位专家指出，2012年货币政策将在支持实体经济发展、中小企业融资、保障房建设等方面定向释放流动性。

　　中国人民银行货币政策委员会委员、清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵认为，此次存款准备金率下调，延续了宏观政策微调进程，目的是解决实体经济、尤其是小微企业融资难问题。但有关部门的监管力度会提升，防止资金进入非实体经济。

　　李稻葵指出，今年我国宏观经济政策，将以扶持实体企业稳步增长为目标来做调整。“换句话说去年可能注重调控物价，而今年的物价因素不再像去年那么重。今年的首要目标是要稳定实体经济，所以流动性要做适当微调。”当前流动性比较紧张，如果小微企业贷款紧张的状况仍不能有效缓解，则未来货币政策有针对性的、适当的调整还是十分必要的。

　　中国人民大学经济学院副院长刘元春认为，近期我国的存款准备金率一直相对较高，政策预调微调的重要内容就是支持实体经济平稳运行。具体来说，保障房建设、“十二五规划”的农田水利建设、基础设施建设、战略性新兴产业都需要资金，如果资金过紧会导致“十二五规划”开展艰难。另外，目前整体外贸大环境不利，在这样的背景下实体经济要平稳运转，就更需要资金支持。“从去年12月以来，我国M0、M1都出现回调，未来实体经济的资金或许会越来越紧。”

　　流动性格局尚存变数

　　多位专家指出，今年下半年以及未来一段时间的货币政策走向仍存在较大变数，国内外的不确定性因素还很多。

　　李稻葵指出，就国际形势而言，主要看欧债危机解决的进展，欧债问题从现在来看还比较乐观。“比之前大家想像的要好一点，国际资本市场的头一个半月情况还是很好的，应该是过去若干年来最好的开局。”

　　就国内形势而言，主要看房地产调控形势，目前的房地产行业交易量持续下降。部分房地产开发企业“熬”到了2012年这个新的财务年度，但2月底又要面临贷款、信托等还款问题，如果房企无法正常还款则资金链会产生大问题。“房企不能偿还贷款，贷款又和银行息息相关，届时房企和商业银行都会受到影响。”

　　刘元春表示，如果下半年整体经济状况出现进一步下滑，货币政策进一步放松概率就会加大。就目前来看，货币政策处于相对中性的位置，财政政策“前松后紧”，是比较合理适度的政策定位。

　　他认为，影响货币政策走向和流动性格局的因素有几个：国际方面，欧债危机目前又得到新一轮喘息，但这段时间相对平稳不意味着欧债问题解决；美联储也处于观望状态，全球货币政策出现重大调整不大可能，外部环境对我国国内货币政策的压力稍稍缓解。

　　国内方面面临以下变数：第一，最大压力源于房地产。如果房地产调控引起实体经济大幅下滑，就有可能引起货币政策转变。第二，外贸出口状况。目前来看外贸出口状况没有想的那么悲观，但未来不确定性仍然存在，比如希腊债务是否会出现第二轮危机、意大利债务问题是否会恶化以及美国经济是否能持续反弹等。第三，地方融资平台状况。随着地方政府投融资平台债务到期，资金紧张状况会进一步加剧。第四，食品价格对CPI水平的冲击会不会因价格改革、收入分配改革的推进而有所缓解。虽然1月物价水平有所反弹，但剔除春节因素，物价仍处于持续回落通道。然而，物价水平回落到2%不太可能，仍具有一定不确定性。