海天调味IPO真实目的存疑 怀抱金蛋还上市融资

　　□金证券记者 陈岩

　　3月19日，国内最大的调味品商佛山市海天调味食品股份有限公司（下称“海天”）在证监会网站预披露其招股书，海天计划在上交所发行7900万股A股，发行后总股本不超过7.9亿股，拟募资投向高明150万吨酱油调味品生产项目。

　　不过，有财务分析人士提出质疑：海天账面上现金充沛，公司没有通过IPO融资的必要。《金证券》记者查阅招股书发现，海天目前共有58位自然人股东，均为公司中、高层管理人员。如果公司成功上市，现有的58名自然人股东所持有股份市值都有望超过千万元。

　　筹划上市近十年

　　海天调味是国内知名的调味品生产企业，主要产品为酱油、蚝油、调味酱等。

　　值得一提的是，作为国内调味品龙头，海天早在2003年前后就有意登陆资本市场。由于上市名额限制，海天曾在2008年被传出欲借壳佛塑股份的消息。“早在2003年海天就有在证券报做广告，这已是海天为上市铺路的强烈信号。”广州名道营销顾问有限公司总经理、资深调味品业营销专家陈小龙曾指出。

　　不过，2011年3月份，海天股份官方发布了“首次申请上市环保核查信息公开告示”，公告显示海天拟申请A股上市，成功上市后募集资金投向“海天高明150万吨酱油调味品扩建项目”。

　　此外，行业出口量最大的珠江桥也谋划上市。根据证监会披露的IPO申报企业的基本情况，广东珠江桥处于落实反馈意见进程中。

　　连续两年“零”借款

　　《金证券》记者注意到，对资本市场“痴心”一片的海天，其实并不缺钱。

　　招股书显示，2011年底海天总资产为46.52亿元，其中货币资金一项高达14.44亿元，占总资产的31.05%。更加耐人寻味的是，公司2010年、2011年短期借款、长期借款均为零，财务费用则分别为-1175.67万元和-695.31万元。

　　令人不解的是，公司2011年货币资金比2010年增长了2.31亿元，为何财务收益却缩减近一半？《金证券》记者致电公司证券部，但截至记者发稿前，公司并未回应。

　　海天IPO项目计划募资高达18.57亿元，但公司在2010年和2011年分别投资6.46亿元和2.42亿元，该项目未来实际资金需求不到10亿元。上述财务分析人士指出：“以公司现有资金实力而言，完全可以通过借债，或者自有资金完成该项目，不是非得通过IPO才能完成融资。”

　　造富或是真目的

　　即便和已经上市的公司相比，海天都算是“富人”级别。《金证券》记者注意到，截至2011年6月底，阜丰集团资产负债率为60.51%，梅花集团、恒顺醋业、加加食品的资产负债率分别为59.12%、85.90%、50.73%。而海天资产负债率仅为11.23%，仅高于佳隆股份。

　　如果上市不是为了融资，公司不计代价IPO的幕后推动力量是什么呢？

　　招股书显示，本次发行前，海天共有58位自然人股东，全部为公司中、高层管理人员。

　　其中，海天董事长、总裁庞康直接持有7576万股，持股比例为10.66%，持股数量最少的股东也持有46.22万股。此外，庞康等58名自然人还通过海天集团持有公司64.87%的股权。

　　2011年，海天实现每股收益1.34元，参考同行业上市公司加加食品当前35倍的市盈率计算，上市后海天调味的股价有望达到35.17元左右。

　　照此推算，公司现有的58名自然人股东所持有股份市值都将超过千万元。