上市融资难破电商盈利困局

　　3月22日，在业内属于第二阵营在消费者眼中名不见经传的唯品会正式登陆纽交所，开盘价为6美元，较6.5美元的发行价跌7.7%，盘中最低跌至5.42美元，收盘价为5.50美元，较发行价跌15.38%。按收盘价计算，该公司市值约2.68亿美元。

　　为套现而上市

　　目前，业内很多人士都猜测唯品会是为了套现而上市。其实唯品会早期不差钱，但烧的是投资人的钱。唯品会三年融资7760万美元，2009、2010和2011年，唯品会通过融资先后获得净现金170万美元、910万美元和6680万美元。

　　整个电商行业从2011年末开始，受制于境内外二级市场低迷，投资乃至整个互联网行业投资进入“寒冬”。根据统计，2012年前两个月披露电商投资案例9起，投资金额1.02亿美元，平均单笔投资额仅1133万美元，远低于2011年投资水平。

　　电商行业资金渠道遭遇“透支”，上市成为最后一根稻草。

　　就唯品会的现金流来看，存留现金严重告急。唯品会平均每月的运营费用在1250万美元左右，其现有的净现金额度仅能维持其两个半月的运营，如果两个月内不上市，唯品会只能选择裁员、控制成本，缩小规模。恶性循环的结果可能是走向衰退。

　　虽然目前来看唯品会的上市并没有什么更大不妥，但麦考林的前车之鉴不能被忽视。麦考林上市以来，流量波澜不惊，而股价却一路跳水，当年近10美元的发行价，发行当日17.5的收盘价，到现在只有1美元多，跌到足足90%多，几乎所有持有麦考林股票的人都赔了个底掉。电商市场广阔但模式待议

　　有业内人士认为电商市场的“体积”是决定电商“好日子”能否来临的关键，“只要电商市场还有足够的空间给电商企业进行扩张和布局，电商的"好日子"应该不远了。”如果一直有健康的“供血循环”，让电商持续发展，总会挨到头的。作为腾讯电商业务的负责人，吴宵光认为电商的发展将会有一个广阔的空间：“电子商务是没有天花板的产业，电商特别是B2C已进入爆发式增长。”

　　但是被众多人士看好的电商却不得不接受一个现实，资本市场似乎不太愿意为持续“烧钱”的电商模式买单。

　　唯品会在路演的PPT中，提出了“改善毛利率”、“降低仓储物流费用”、“降低市场营销费”、“控制行政管理费用”等四管齐下的扭亏为盈方式。眼下，唯品会已成功获得了继续生存的资本，但面临竞争激烈的B2C行业，仓储物流成本难以下降已是行业性的难题。它需要超越同行，在资本市场的密切注视下交出满意的成绩表，不然难免重演中国电商第一股麦考林的历程。

　　电商赴美上市有待考虑

　　“美国资本市场对中国互联网企业本来已经是诸多担心，所以也可以预料到唯品会在路演时不会受到热捧。”业内人士分析唯品会在不能获得预期估值的情况下还是坚持折价上市，无疑让国外资本看到了中国互联网企业对上市融资的迫切。唯品会即使破发了也能融到“救命钱”，但是对于未来希望登录资本市场的企业而言，无疑会更加困难。

　　电商公司确实有些问题，主要是其烧钱模式让投资人产生了疑虑，故未来不排除对部分公司融资产生负面影响。当然，中概股私有化风行也是一个问题，反映出海外投资者对部分上市公司已经不太认可。

　　随着麦考林、当当以及唯品会三家B2C网站的上市，有人猜测，中国电商网站的上市大戏已经拉开了序幕。中国互联网在经历了门户上市潮、网游上市潮、视频上市潮之后，将迎来一大波电商行业企业的上市，这对于中国互联网整体无异于是个巨大利好。但是，如果以牺牲对中国企业的信任为前提赴美上市的话，那这次电商的上市潮还是趁早终止的好。记者杨桐 (来源：中华工商时报)