调控收益宽幅 确保稳中求进

　　在我国经济持续快速增长过程中，一种日益突出的现象引起人们的关注：实体经济低收益率与流通领域、虚拟经济中的投机炒作所形成的高收益率之间存在巨大的收益差。这个收益差可以定义为收益宽幅现象。收益宽幅现象的存在导致实体经济领域的资本非正常地流入虚拟经济，进而产生资产泡沫、通货膨胀，影响经济平稳运行与经济结构调整。贯彻落实中央经济工作会议提出的稳中求进的工作总基调，必须加大对收益宽幅现象的调控力度。

　　资本具有逐利性，具有获取超额利润的冲动。适当的超额利润可以刺激经济发展，也是资本优化配置的动力。如果超额利润来源于技术创新、品牌效应、劳动生产率提高，那么就是应当鼓励的正常的超额收益，可称之为收益常幅现象。收益常幅现象能够引导资本合理流动，促进社会资源优化配置；能够刺激科技创新、品牌建设和管理水平提高，从而有利于宏观经济平稳健康运行和经济结构优化调整。

　　收益宽幅现象原本是指相同金额的货币存入银行获得的低收益与投资房地产获得的高收益之间的巨大收益差，后引申为等量资本在实体经济与虚拟经济中获得的收益差过大。根据理论研究和实际经验可以推定：4倍于银行存款利率的收益率是收益宽幅的边界值，如果出现高于银行存款年利率4倍以上的收益率，就意味着出现了收益宽幅现象。把钱存入银行获取利息是保守型投资者最愿意选择的理财方式，当投资回报率大于银行存款年利率4倍以上时，风险回避型投资者就会变成风险偏好型投资者；如果投资收益率进一步上升，就会变成非理性投资者。当非理性的投资、炒作吹大资产泡沫时，高利贷就会产生；举债经营导致企业财务风险和金融机构的金融风险凸显，经济运行就会积聚风险，保持经济平稳健康发展和调整经济结构的难度就会加大。

　　在地产、楼市“高烧”期间，由于土地、房产升值过快，只要买房置地就会坐收渔利，所以，收益宽幅现象诱导企业纷纷涉足房地产行业。企业依靠房地产的快速升值获取大量收益，并把含有泡沫的房地产用作抵押以获取银行信贷资金。一旦房地产升值形势逆转，企业就会因为大量资金已变成不动产而出现流动资金短缺、财务风险显现问题。同时，收益宽幅现象会激发银行向房地产行业发放信贷资金的热情，并接受含有泡沫的资产作为贷款抵押，从而加剧流动性过剩，进一步吹大资产泡沫。这样，收益宽幅与资产泡沫相互加剧，导致市场风险、金融风险积聚，经济结构恶化。

　　在利率走低、房价上涨的过程中，投资者利用财务杠杆获取资产投资的高收益，同时在流通领域借机炒作，如近年来出现的“蒜你狠”、“豆你玩”、“姜你军”、“糖高宗”、“苹什么”等现象，致使物价持续上涨，而实体经济则陷入成本上涨、收益率下降的艰难处境。农民种菜、种粮收入低和流通领域的高菜价、高粮价，也是收益宽幅现象的一种表现。物价上涨使得银行存款利率相对更低，甚至出现负利率。由于在会计计量上采用公允价值计价，而公允价值计价并不能判断高企的资产价格中含有多大的泡沫，因此，在企业财务报告中就有可能把大量的资产泡沫当作收益计入企业利润，进而向市场传递乐观信息，加剧投机炒作。这样，物价上涨和会计上的公允价值计价方式会进一步加剧收益宽幅现象。

　　收益宽幅现象还为财务杠杆的过度使用以至高利贷提供空间，导致不劳而获、急功近利的思想泛滥，一些实体企业放弃主业进军房地产业甚至发放高利贷。而实体企业特别是中小企业融资难，融资成本上升，加之生产要素成本上涨，生存艰难。

　　可见，收益宽幅现象导致社会资本脱实向虚，如不加以抑制，必然会对我国经济运行带来不利影响。只有控制收益宽幅现象，抑制资产价格泡沫，鼓励实体经济发展，才能实现经济发展稳中求进。为此，需要综合采用市场工具和政策工具。第一，稳步推进利率市场化改革，保持正常资金供应，压缩投机炒作和高利贷的空间。利率是调节资金流向最常用的市场工具。在特定时期，可以对实体经济和房地产业实施差异化利率，支持中小企业发展，鼓励科技创新，鼓励资本流向实体经济，促进经济结构优化升级。第二，继续坚持和完善房地产市场宏观调控政策。抑制房价过快上涨，是调控收益宽幅现象的关键举措。第三，实行差异化税率，鼓励实体经济投资以及产品研发、科技创新，抑制流通领域投机炒作和虚拟经济膨胀。税收具有引导社会经济运行和促进社会公平的作用。应研究征收资产税和对高收益行业征税的办法。第四，稳定物价总水平。应采取综合措施，管理好通胀预期，打击流通领域投机炒作现象。第五，保护知识产权，使企业能通过技术创新、产品和服务创新获得高收益。第六，研究修订公允价值计价方式，对金融资产采用公允价值计价时要求提供其历史成本，充分披露物价变动对收益的影响，防止物价上涨以及资产泡沫扭曲企业财务状况和经营业绩。第七，进一步研究经济均衡发展和收益宽幅的量化关系，建立量化的收益宽幅预测模型，为经济平稳健康运行提供理论基础和调控依据。

　　（本文是河北省社科基金资助课题，作者为河北大学会计发展研究中心主任） (来源：人民网-《人民日报》)