证监会新政效果显现 上市公司铁公鸡变大方?

　　上市公司分红，成为当下年报披露的最大亮点。

　　上周，A股市场“第一高价股”贵州茅台发布2011年年报同时抛出了诱人的分红预案，公司拟每10股派发现金红利39.97元(含税)，共计派发股利41.5亿元，创下A股分红史上最高分红的纪录。不止是贵州茅台慷慨分红，据Wind资讯统计显示，在已公布年报的1500多家上市公司中，共有1100多家涉及分红，占比高达七成以上，比例较之前大幅提高。

　　上市公司开始热衷分红，这与之前一毛不拔的“铁公鸡”形象似乎不太相同。这背后究竟有何动因，上市公司“铁公鸡”真的变大方了吗？

　　证监会新政效果显现

　　A股上市公司向来“铁公鸡”居多，不分红现象备受诟病。

　　深发展A近日就因不分红行为，遭到市场口诛笔伐。深发展A于3月22日发布了一份净利润首破百亿的亮丽年报，但即使赚得盆满钵满也仍然捂牢口袋、一毛不拔。这样的行为，激起股民们的众怒。更有细心的股民查阅资料发现，深发展A上市20多年间，伸手向市场拿了近400亿元 (配股加上定向增发)，却只派了21亿元现金给股东。

　　不过，深发展A还不是A股市场最吝啬的“铁公鸡”。统计显示，沪深股市还有80多家上市公司自上市以来就没有一分钱的现金分红，只是偶尔送转股来应付股民，其中，ST金杯和SST中纺两家公司上市21年无分红，而中润资源、旭飞投资、光华控股、中原环保等4家公司则是连续20年不分红。

　　对广大股民而言，缺少回报的A股市场，也就只剩下“圈”钱了。去年12月14日，沪综指一路下跌，跌破2245点，回到了10年前点位。十年股指一个轮回，圈钱市将投资信心打入谷底。正因为如此，去年10月底新任中国证监会主席的郭树清，在其上任后不久，就将第一把火“烧”向了上市公司分红。

　　证监会要求所有上市公司完善分红政策及其决策机制，科学决定分红政策，增强红利分配透明度，不得随意调整已确定的分红政策，以进一步督促上市公司提升对股东的回报。证监会还从首次公开发行股票开始，要求拟IPO企业在公司招股说明书中细化回报规则、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示。作为监管部门，证监会目前也已经完成了初步摸底，充分了解了上市公司对分红的披露情况。对于在公司章程中有明确规定，而且披露了具体的权益分派计划，但最后没有履行分红义务的，监管部门将对这类公司进行监管约束。

　　“这一次，管理层动真格的了，"铁公鸡"不得不拔毛了。”一位券商人士说。看行情，随着2011年年报披露大幕的揭开，“分红”这个词越来越多地出现在年报当中，成为年报的最大看点之一，这也说明郭主席新官上任后的第一把火烧得有价值，新政效果正在逐步显现。

　　上市公司是否真慷慨

　　上市公司是否真的慷慨呢？

　　就拿贵州茅台来说，39.97元的现金分红看似豪气，但与其每股200多元的价格相比，分红率并不高。分析人士指出，按照资本市场与货币市场的风险收益对称原理看，资本市场属于高风险高回报类型，其分红率应该高于银行存款利率，或者不低于市场平均股息率。贵州茅台此次分红，按照其4月11日收盘价每股208.85元，每股3.997元的现金红利，其股息率也仅有1.91%。如果不考虑股价涨跌，从股息率看贵州茅台的本次分红，并不是真的实惠。因为投资者获得的股息收益率，远远低于一年定期存款利率，与CPI的涨幅相比更是望尘莫及。

　　这样算来，茅台也不见得大方了。不仅如此，来自同花顺的数据显示，2001年至2010年，贵州茅台10年的分红数额为64.6亿元，而这10年，公司的净利润合计为207.6亿元，分红占净利润的比例仅有30%。而根据贵州茅台2011年年报，公司在报告期内，本年度的未分配利润为199.37亿元。虽然茅台拿出了40多亿元用作分红，但还是有大部分的利润留在账面上。

　　在眼前的这一波A股上市公司的分红热潮中，茅台算不上真慷慨，但还有很多上市公司更是不及茅台。如同样是一线酒企的五粮液，其2011年的分红预案是每10股派发现金红利5元，按照五粮液的每股34.58元的股价(4月11日收盘价)计算，其去年的股息率仅为1.45%。这样的回报，与股价下跌带来的投资亏损相比，也只能是“杯水车薪”了。

　　此外，业内人士还有一个担忧，就是上市公司多年习惯了一毛不拔，却突然蜂拥而上开始分红。这背后，若没有管理层力促分红，又有多少真心实意？此前，管理层也出台相关规定，将上市公司分红与再融资进行关联。应对这一规定，上市公司自有对策。近几年来的惯例也显示，不少上市公司在年报出炉之际，抛出“杯水车薪”的分红方案后，随之而来的往往都是“狮子开大口”的再融资方案。这其中就有一个悖论：既然上市公司有钱分红，为何还要伸手要钱？因此，对于当前的上市公司分红热潮，业内人士提醒股民，还是要保持一份谨慎心态。

　　要从分红走向回报

　　尽管目前分红的上市公司数量在增加，但业内人士指出，上市公司分红，并不等同于回报。一方面，眼下上市公司热衷分红，动机尚有待时间来检验；另一方面，上市公司分红还要有一个理性的、相对积极的市场氛围，否则，上市公司以送转股为主的分红之后，除权，股价下跌，甚至还会将投资者所得回报吞噬殆尽。这样一来，“圈钱市”依旧。

　　不仅如此，A股市场要真正改变“重融资、轻回报”的格局，除了对上市公司提出一些强制性要求，还需要更多的配合措施。如上市公司现金分红征税涉及重复征税问题，需要尽早解决。按照个人所得税法规定，个人投资者、证券投资基金收到上市公司现金分红后，要按11%的税率缴纳个人所得税，投资者最终收益大大减少。事实上，现在上市公司现金分红来源于公司的税后利润，就是说已经缴纳了所得税，如果再对个人投资者征税，则造成重复征税。高税负也在一定程度上加重了A股市场“轻回报”的病症。

　　只有投资者真正得到实惠，才会提升对上市公司的信心，更加支持企业的发展。而上市公司在市场支持下获得更大发展，也会更多地回报投资者。这本应是一个双赢的、良性循环的过程。在这个过程中，所谓的回报，并不只有分红。就管理层当前力促分红，也有专家提出质疑，管理层的初衷是对的，但实际上，上市公司情况千差万别，分红未必就是对股东最有利的选择。

　　就分红政策来看，对成熟行业而言，那些弱周期行业会因现金分红比例的提高而提升公司价值，因为这可以确保企业保持净资产回报率的稳定。但强周期行业则不应因此提升价值，因为一方面这种分红能力并不持续，另一方面周期景气时的过高分红，可能意味着在周期底部时会出现资金周转和偿付能力的压力。

　　从成熟市场经验来看，美国股市不分红的企业也不在少数，且业绩并不差。在标准普尔500指数中的上市公司里，去年一分钱红利未分配的公司共112家，占总数的22%。其中，大多数是高增长、高业绩的企业。知名企业如ebay、亚马逊、安进制药等，自从上市以来都十几年、几十年从未分红，而EMC公司上市20年只在2001年分过一次红。5年市值迅速膨胀，股价涨幅超过500%的苹果公司同样“吝啬”，自1995年以来连续17年不分红。但不分红并非没有回报，超过500%的资本收益，已是苹果公司对市场、对投资者的最大回报。

　　管理层向“铁公鸡”开刀，鼓励和推动其分红是好事，但不能矫枉过正，最终还是要让A股市场真正走上“重回报”的道路。本报记者 蒋娅娅 (来源：解放日报)