沪胶上游供应压力减弱 区间宽幅振荡

　　宏观面多空交织，基本面供应压力趋缓但终端需求依旧低迷，沪胶在25000—29000区间宽幅振荡概率较大。

　　近期，沪胶盘面表现出一定的抗跌性，特别是在26000元/吨上方支撑作用强劲。我们认为，沪胶5、6月份维持宽幅振荡的概率较大。

　　宏观面多空交织

　　美国经济数据强劲，QE3预期降温。美国供应管理协会（ISM）报告显示，美国4月份制造业PMI指数为54.8，连续33个月扩张，并意外创下10个月来最高水准。良好的经济数据为商品市场带来提振，但也弱化了市场对美联储将推出第三轮量化宽松政策的预期。相比之下，欧洲问题较为严重。一方面，欧债问题持续困扰市场，尽管希腊债务问题短期缓解，但西班牙债务风险开始上升，主权信用评级遭受下调。另一方面，财政紧缩措施使得欧洲经济深陷泥潭。数据显示，欧元区3月失业率升至10.9%，创欧元时代之最；4月份制造业PMI终值下修至45.9，创三年来新低，欧元区经济面临持续萎缩的风险。

　　全球央行竞相放宽货币政策。继印度、巴西大幅降息，日本扩大宽松货币政策力度之后，澳洲联储5月1日意外宣布降息50个基点，再次掀起全球新一轮降息潮。国内市场，在通胀压力缓解、经济增速放缓的背景下，央行降准预期也随之增强。

　　上游供应压力减弱

　　随着开割季的到来，5月份全球天胶产量将出现稳步回升，但今年东南亚及我国云南地区旱情严重，割胶工作及胶水产量受到不同程度的影响。从目前情况来看，泰国高温和干旱天气主要集中在北部和中部，东北和南部地区尚属正常，胶水整体产出有限，后期仍须关注旱情是否会蔓延。而我国云南产区的干旱已对天胶供应造成实质影响，部分农场已要求胶农暂停割胶。

　　近期，天胶生产国协会大幅下调了全球天胶产量预估。ANRPC最新报告显示，1—3月份全球天然橡胶产量同比下降9.5%，全年天胶产量预估下调至1029.7万吨，不仅较此前预估的1042万吨大幅下降，而且与去年1030.5万吨的实际产量相比也有所萎缩。整体看，全球天胶供应过剩压力有所减弱，这将为胶价带来一定的支撑。

　　汽车制造业仍低迷

　　中国物流与采购联合会发布的数据显示，4月份中国制造业采购经理指数（PMI）连续5个月回升后达到53.3%，但汽车制造业PMI大幅回落至50%以下。这表明当前汽车业放缓态势尚未见底。尽管天气逐渐回暖，但下游消费遭遇油价大幅上涨的冲击，4月终端汽车销量数据恐不及预期。乘联会称，4月车市零售较弱，只能依赖北京车展以及全国各地方的车展拉动，4月乘用车零售估计在94万辆左右，同比增长约5%。此外，申银万国终端调研结果也显示，汽车行业4月继续维持低迷态势。在其调研的汽车经销商样本中，认为当前汽车行业景气度好的不足20%，行业悲观情绪较为明显。与3月份相比，更大比例的样本显示订单环比下降，市场状况不佳。整体来看，我国终端汽车产销形势不容乐观，仍将对胶价走强形成制约。

　　从季节性规律来看，沪胶4月份形成一个较明显的季节性低点后，5月份倾向于小幅反弹，修复前期跌势，其后再度趋弱的可能性较大。此外，从涨跌概率来看，沪胶14年中5月份上涨概率达到64.29%，而6月份上涨概率则仅为35.71%。

　　总之，宏观面多空交织，基本面供应压力趋缓但终端需求依旧低迷，沪胶在25000—29000区间宽幅振荡概率较大。

　　（作者 张德 单位：信达期货）

　　作者：张德 单位：信达期货