希腊再次走上债务违约悬崖 退出欧元区可能大增

　　希腊的边缘政策游戏还在继续。希腊激进左翼联盟的领导人齐普拉斯表示，选举投票结果显示希腊选民已经“显然废止了（三驾马车）的贷款协议”，因此该协议应当重新谈判。

　　荷兰合作银行（Rabobank）亚太区金融市场研究部主管阿德里安·福斯特（Adrian Foster）对《第一财经日报》表示：“在我们看待希腊政治局势时，不能忘记的关键点是，希腊仍然拥有占GDP 7.9%的基本赤字（primary deficit，指不包括任何利息支付的赤字），而OECD预计该赤字比例将在明年上升到9.7%。”

　　“这显示希腊政府的收入即使在不用支付利息的情况下也无法覆盖政府的支出。”福斯特说，“欧元区核心国家的纳税人很可能不得不继续向希腊转移支付。希腊再次选举的可能性正越来越大，很可能在6月就进行。”

　　事实上，欧洲央行执行委员会委员阿斯姆森（Joerg Asmussen）周二提到了希腊退出欧元区的可能性。这是欧洲央行第一次提到这样一种可能性。

　　一个关键的问题是，官方部门（IMF和欧元区成员国，包括欧洲央行）在救助希腊问题上的参与度很高。自从3月15日以来，官方部门对希腊的出资额已经上升到了2530亿欧元（2010年第一轮救助计划中承诺出资730亿欧元，并在2012~2016经济调整计划中承诺出资1800亿欧元）。其中，约1780亿欧元已经拨款（第一轮救助计划的730亿欧元，第二轮救助中IMF出资16亿欧元，EFSF出资1037亿欧元）。这导致官方部门的希腊敞口比其余私人部门的敞口（约1390亿欧元）更高，也意味着任何重新谈判将无疑会对官方部门造成损失。

　　下一个关键事件是，5月底IMF必须完成对希腊2012~2016经济调整计划的首次评估，在此之后双方将达成对第二笔拨款的协议（继第一笔16亿欧元之后，IMF第二笔将拨款66亿欧元）。然而，如果到时希腊处于“无政府”状态来支持三驾马车的紧缩计划，这将会是一个艰难的决定。

　　法国兴业银行经济学家米歇尔·马丁内斯（Michel Martinez）表示：“无法在政治上达成一致来满足第二轮救助计划条款，让希腊离退出欧元区又近了一步。”

　　事实上，如果希腊反对第二轮救助计划的苛刻条款，没有官方融资支持的话，希腊将会无法完成未来债券的偿付，最重要的一笔是8月20日即将到期的32亿欧元债券。

　　马丁内斯表示：“为了让希腊回归可持续的债务道路，希腊必须进行一次大幅度的债务重组，包括官方债务。而这样的谈判绝不是容易的。”

　　问题是，如果希腊违约，是否还能留在欧元区？这将取决于希腊的银行业和希腊中央银行——两者都在持续损失并需要获得政府注资。在上述情况下，缺乏官方救助的话，希腊政府的资源将陷入紧缺状态。印钱（发行本国货币）不仅能够产生通胀，也能为银行业注资，这可能是让违约最终变成退出欧元区的主要逻辑。