专家称圈钱时代终结是理想 散户不适购任何股票

　　在5月7日至8日举行的证券公司创新发展研讨会上，证监会主席郭树清希望“证券行业要加强自律，要采取最严格、最严厉的措施，强化诚信责任和法律意识”。郭树清提醒与会的证券公司，“把投资者当傻瓜来圈钱的日子一去不复返了”。此言一出，在中国整个资本市场激起不小的涟漪。

　　那么，中小股东是否可以受益？“圈钱时代”真的能就此终结吗？要拯救中国股市，还需要怎样的举措？5月13日，记者分别与一些股民、券商及经济学者进行了探讨。

　　股民说：

　　希望不仅仅是喊个口号

　　“没有人是傻瓜，只是有人想把我们当傻瓜。”看到这样一则消息，山西股民杨先生有些无奈。

　　杨先生是2009年开始参与到股市中，用他的话说是赶上了黄金时期。“2009的中国股市可谓惊艳全球，A股从年初最低的1844.09点，到8月4日达到了顶峰的3478.01点。虽然也经历了‘7·29’暴跌、8月暴跌、迪拜危机、IPO重启、创业板问世、新股破发、新股密集发行等变故和挫折，但也基本能够维持在2800-3300区间。那年绝大多数股民都乐开了花，成倍的利润，让2009年的我们成为中国最开心的一个群体。我曾经一个月就赚了快有10万元。”杨先生说。但如今，还有近6万元被完全套牢的他已经对股市失去了信心。

　　当谈到某些上市公司的圈钱行为时，“无耻”成了他反复提到的两个字。仅以2011年为例，个人投资者亏损的比例高达77.94%，其中亏损30%以上的个人投资者占22.04%，亏损50%以上的个人投资者占11.40%，5000万股民人均亏损4万多元。“上市时当你是‘祖宗’供着，钱到手后一脚把你踢开。股票和资金的供求关系严重失衡，整个市场的扩容史几乎就是上市公司的圈钱史，IPO圈钱、增发圈钱、配股圈钱，可给我们股东回报都是什么？就更别提那些一毛不拔的了。”对于这些公司，他表示自己的态度是零容忍，坚决抵制。

　　杨先生表示，郭树清提出的“傻瓜论”对股民来说这是一个好消息，但要看具体的执行力如何。“希望不仅仅是喊个口号。要想真正保护我们的利益，就要支持我们集体追诉侵害其权益的上市公司和中介机构，减少诉讼成本，加大违法成本，让某些‘铁公鸡’尝到教训。建立起能真正保护投资者利益的机制，强化监管法规才是重中之重。唯有如此，把投资者当傻瓜圈钱的日子一去不复返了才是一句真话。”同时，不仅要知道谁把自己当傻子圈钱，更要学会不做傻瓜。要不断总结教训，超越自我，不做“赌徒”，做聪明的投资者，分享投资的财富，享受投资的快乐。

　　实习记者杨靖

　　券商说：

　　赚钱，才能让投资者重拾信心

　　把投资者当傻瓜，触动了很多强势集团的利益，话虽然不中听，却是中国资本市场发展的20年间，投资者在股市受到欺骗的最真实写照，恰如刚刚辞职的华夏基金经理王亚伟所言，“散户不适合买任何一只股票”。

　　为什么中国的股市被人们称为“圈钱市”？5月11日，省城一位证券业分析师对记者讲出了自己的看法。现行新股发行制度应该算是我国资本市场上最大的不公制度之一。现有的新股发行制度在制造“圈钱市”和“大小非”上存在四个根本性的制度残缺：一是流通股的比例低，导致上市公司上市的目的都是为了圈钱；二是因为流通股的比例小，导致新股供给不足，而在发行时市盈率纷纷飙高；三是新股上市当天不设涨跌停，让高中签的机构通过互相爆炒获取暴利出局；四是限售期结束，“大小非”集体出逃，捞一票就走，让中小投资者成为股市风险的最终承担者。“其实，目前A股市场缺的并不是钱，而是投资者对股市的信心。让投资者‘信心贫乏’的关键是股市不能为他们提供真正的回报。郭树清主席试图通过制度建设，挽救被内幕交易包围的股市，建立以保护投资者利益为核心的制度体系，这是中国资本市场生死存亡的关键所在。”

　　对目前郭树清推行的股市“新政”，该分析师则认为，“新政”中关于增加股市的资金举措的力度依然不够。截至上周末，沪深股市的流通市值达18万亿，而市场的存量资金只有7000亿，基金的市值只有2万亿，比之2009年时的3.2万亿和3.4万亿严重缩水。也没有解决“大跃进”式扩容这个股市低迷的症结。中国股市用22年时间走完了国际成熟股市几百年的扩容道路，已接近有200多年历史的美国上市公司数量。目前，27万亿总市值中还有9万亿市值的大小非待解禁，还有三分之一以上的上市公司将再融资，在市场如此低迷、投资者亏损累累的情况下，上千家企业却仍然在排队等候上市。“新政”中没有涉及股市扩容总量控制的相关规定，也未提及适度放慢扩容节奏，给股市“喘口气”的机会。“只有让投资者赚钱才能唤回投资者对股市的吸引力，可以用加大回购力度、加大社保、保险等长期资金的投资力度、加大企业年金的入市力度、提高股票的分红力度等举措来重新恢复股票市场活力。”该分析师表示，现在已经具备实行积极的股市政策条件，相信在郭树清的改革下，中国资本市场不再把投资者当傻瓜，将要瓜分投资者财富的人驱逐出市场，在分红、退市、监管等层面真正为投资者的利益构筑起真正行之有效的保护之墙，才能真正改变圈钱市的本质，恢复投资者的信任和信心。

　　实习记者李楠

　　经济学者说：

　　“圈钱时代”终结仅是一种理想

　　“我理解，郭树清之所以说，把投资者当傻瓜一样圈钱的日子已经过去，并不是对现时股市的真实生态做出的评价，而是表达他对股市应该达到的状态的一种期望，是表达他对证券行业及其从业人员的一种忠告，是表达一种珍重、敬畏投资者的治市理念。”中央财经大学教授、博士生导师、中国注册会计师鲁桂华在接受记者采访时如是说。

　　鲁桂华表示，对傻瓜式的投资者“圈钱”，后果只有一个，那就是“朱门酒肉臭，路有冻死骨”。他告诉记者，“圈钱”，在A股市场造就了一大批亿万富豪。不妨来看一组数据：仅以2010年为例，A股市场造就了“824位亿万富豪”。VC和PE也赚得金银满钵，如2011年，新天域资本投资的华锐风电以184.5倍账面回报率和IPO账面回报108亿人民币拿下两项“冠军”，A股市场中的中小投资者却损失惨重，5000万股民当年人均亏损4万多元。据调查，2011年，个人投资者亏损的比例高达77.94%，其中亏损30%以上的个人投资者占22.04%，亏损50%以上的个人投资者占11.40%。“如若圈钱时代终结，显然有利于保护中小投资者。”

　　但是，“圈钱时代”真的过去了吗？鲁桂华的回答是否定的。“判断上市公司、证券公司及其从业人员是否仍然具有这种‘圈钱’动机，显然是不太可能的。因为这些市场的参与者即使内心深处有仍然把投资者当傻瓜一样看待，仍然有遏制不住的‘圈钱’动机，他们不会表露出来。”鲁教授表示，只有理解导致“圈钱”现象的深层次原因，并且判断导致这一现象的原因是否依然存在，才能回答“圈钱”时代是否过去这一问题。

　　鲁教授做了一个形象的分析：在全社会平均报酬率为10%的前提下，如果我们投资100元，每年创造40元的现金流，那么我们的投资报酬率就达到了40%，我们的投资报酬率为全社会平均水平的4倍，1块钱的资本相当于其他人4元钱的资本，100元的投资，就能够在市场中定价为400元，我们的财富增值4倍。这显然是公平的，因为其他人支付400元的价格购买我们的股份，他们实际上购买的是我们未来每年40元的盈利，他们的投资报酬率达到了全社会平均的10%。

　　如果我们仍然投资100元，未来每年只能赚取5元的盈利，如果全社会平均的报酬率仍然是10%，那么其他投资者支付50元的价格购买我们的股份，他们的投资报酬率才能够达到全社会平均的10%。但是在一个估值水平普遍偏高的市场中，如果我们的发行市盈率达到80倍，那么我们的股份的市值仍然能够达到400元。如果我们在300元的水平上减持了，傻瓜般的散户在这一水平上进去了，而市场最终仍然回到了50元或10倍市盈率这一估值水平上，散户们就损失了250元，上市公司减持的大股东就赚取了250元的投资回报。“上述例子表明，强势群体能够以弱势群体的损失为代价、获取私人利益的关键手段，是通过过高的估值来实现的。原因无非两方面：一方面，上市公司及其大股东、保荐人和承销商、会计师事务所等信息服务中介机构、地方政府等这一群体，即股市的强势群体，具有广泛的共同利益，并且在默契地追逐着这一共同利益。而另一方面，散户或中小投资者，这一市场中的弱势群体，缺乏足够的专业知识，容易被忽悠，同时保护制度缺失或执行不力。”鲁教授表示，只有将这两方面综合起来，才可能出现“圈钱”现象。这些成因消失了吗？显然没有，既然导致“圈钱”现象的成因依旧，那么声称“圈钱”时代业已终结，显然还为时过早。“郭树清的说法，不只是反映了监管层的一种理想，也反映了监管层对证券业界的一种道德规劝。”

　　如何避免“傻瓜”般的散户被掠夺？政策出路无非在于：

　　第一，抑制一级市场A股过高的估值。需要进行制度设计，防止上市公司及其大股东和保荐人、承销商、申购的机构投资者相互之间串通，从高确定IPO价格；

　　第二，加大中小投资者的保护制度建设，并确保这些制度能够得到有力执行。比如允许集体诉讼，降低中小投资者在诉讼中的举证两全，加大上市公司、保荐人、承销商、事务所等违规的处罚力度；

　　第三，加大投资者教育力度，推行投资者的适当性制度，对于确实像傻瓜般的、缺乏足够投资技能的投资者，劝他们退出市场。

　　首席记者 潘春娟