从金融改革看深化人民币汇改意义

　　中国在目前时点推出扩大人民币汇率波幅的改革措施，旨在增强人民币汇率双向浮动弹性，更加体现以市场供求关系决定汇率的机制。其意义也是多方面的。除了显示中国将继续加大人民币汇改力度外，当前正在推进的综合金融改革大背景，也为深刻领悟现阶段中国深化人民币汇改的突出意义提供了可能性。

　　第一，这等于是间接向国内外市场发出信号，当前中国的人民币汇率已接近其均衡水平，人民币兑美元汇率单边升值趋势或已结束。

　　自2005年7月人民币汇率改革以来，人民币兑美元汇率实际有效汇率累计升值超过30%。同时，由于贸易顺差所占GDP比重下降、贸易顺差减少等原因，特别是今年以来出现的贸易逆差，显示了当前人民币汇率已接近均衡水平的市场信号。在这种情况下，人民币既可能升值也可能贬值，人民币升值的预期已趋于减弱，此时恰恰是考虑选择加大人民币汇率双向波动幅度的合适时机。

　　确实，今年3月份以来，受市场担忧中国经济增长放缓及国际游资出走等因素影响，人民币汇率出现了贬值压力，人民币兑美元中间价一度出现大跌。这些市场情况也表明，当前人民币汇率波幅已不能适应市场供求变化，有需要完善人民币汇率形成机制。这是中国当前扩大人民币兑美元汇率交易波幅的一个极其重要的前提条件与市场背景。

　　第二，这一改革措施的推出，也意味着中国将加快人民币资本项目可兑换步伐，从而有助于推进人民币国际化战略进程。

　　因为，在大力推进人民币结算货币的发展基础上，如何稳妥有序推进人民币资本项目可兑换，已成为当前中国推进人民币国际化的关键一步。扩大人民币汇率双向波动幅度，有利于增强人民币汇率双向浮动弹性，并进一步完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度建设，以顺应市场发展要求，促进人民币汇率的价格发现，这将有助于循序渐进地推进人民币资本项目可兑换，发挥和扩大人民币在跨境贸易和投资中的作用。

　　所以，扩大人民币汇率双向波动幅度，也是人民币走向国际化或曰人民币国际化的必要条件之一，同时又释放出中国将加快人民币资本项目可兑换步伐的明显政策信号。

　　第三，继续深化人民币汇率改革，是与当前中国正在推进的金融体系改革和创新进程密切相关的。

　　2005年5月第一次人民币汇率改革，人民币兑美元在每日交易中的变化幅度从此前的0.3%扩大到0.5%，此次又把人民币兑美元在每日交易中的变化幅度由0.5%扩大至1%。扩大人民币汇率双向波动幅度的重要意义在于，随着人民币兑美元汇率单边升值的日子一去不复返，此前一直押注人民币升值的企业和投资者将重新思考，这意味着一方面更多的企业需要对外汇交易进行风险管理，采用相应的对冲工具来对冲外汇风险，另一方面投资者则可以利用扩大的人民币汇率波幅进行套利。风险的对冲与投机的结果将增加市场的流动性，进而增强人民币汇率弹性，从而有助于催生真正市场化的人民币汇率，最终将可能更加体现以市场供求关系决定汇率的机制。

　　可见，扩大人民币汇率双向波动幅度，有利于加快人民币汇率形成机制市场化的转变步伐，与利率市场化、人民币资本项目可兑换等一起属于重大金融改革举措，且彼此间又是紧密联系的。因此，唯有从当前中国推进综合金融改革的大背景出发，才能深刻透析中国扩大人民币汇率波幅的重大意义。

　　正因为如此，当前中国推出扩大人民币汇率双向波动幅度的重大改革措施，并非迫于外部的政治或经济压力，而是基于当前中国经济和金融改革面临的迫切需要而做出的一项合理的战略选择。（张国红 上海海关学院经济学教授）

　　作者：张国红 上海海关学院经济学教授 (来源：上海证券报)