库存积压 棉价难堪重负

　　由于库存高企，处于国储政策支撑空窗期的郑棉近期疲弱下行。郑棉指数从4月中下旬的阶段高点21500元下滑至目前的20000元出头。美棉也因中国进口棉配额发放不明朗而失去支撑，5月10日甚至因美国农业部的又一次较大幅度上调库存而创两年新低，触及跌停。

　　目前困扰棉市的问题当属库存积压。就国内情况而言，截至4月10日国内棉花平均库存使用天数43.9天（含到港进口棉数量），环比增加2.4天，同比增加4.5天，比近三年平均水平增加5.6天。全国棉花工业库存约102.2万吨，与上月基本持平，同比增加2.4%，比近三年平均库存减少1.1%。安徽、福建、江苏等四个省份的棉花工业库存相对较大。截至目前，今年国内棉花库存的严峻情况逐渐明显。国内库存折天数创下2008年9月以来新高，比35天左右的常态值高出了将近10天。4月份产销存预测显示，2011/12年度国内棉花期末库存将达到70.65%，较上年提高47.7个百分点。

　　库存严峻的情况也在世界范围蔓延。从全球消费量来看，美国农业部几乎在近期的月度供需报告中每一次都对库存数据做出调整，而且有时候幅度较大，显示出全球棉花的滞销情况。回顾今年的美国农业部月度供需报告预测数据，从2月供需报告中对全球库存1323.2万吨的预测，调整到3月报告中的1356.9万吨，再到4月供需报告中的1438.6万吨，库存消费比调整至61.3%。其中，4月报告中主要调整了印度的期初库存，将之上调76.2万吨。而刚刚公布的5月报告甚至将库存消费比上调至67.1%，全球库存预测为1605.7万吨。产量和植棉意愿方面的调减数据和全球消费量的略微升温显然并未有效削减库存较大幅度增加给市场带来的悲观情绪，这也是为什么我们看到5月供需报告一出台，美棉即下跌至两年低点。

　　从配额和进口方面考虑，美棉贴水情况仍在延续，2012年我国外棉进口量保持高位，这让国内市场压力更重。2011年9月-2012年3月，我国累计进口棉花324.1万吨，同比增加150.4万吨，增幅86.6%。美国农业部对全球库存数据的悲观预测对美棉的走势施压，进口棉相对于国产棉的贴水情况导致大量外棉流入国内。

　　收储政策为2012年棉花价格提供了坚实的底部支撑，但郑棉现在却处于收储空挡期，加上种棉面积的各方猜测增加市场不确定性，价格走弱在所难免，全年低点或在近期探底过程中出现。（陈贝尔）

　　作者：陈贝尔 (来源：中证报)