市场为何频频“反着走”

　　虽然此次降准姗姗来迟，但还是给予市场几分期待。然而，14日沪综指高开低走，并跌破60日均线，市场又与预期“反着走”了。“反向”年年有，今年特别多。分析人士认为，究其原因，在于今年以来政策面和基本面对于市场方向选择的信号作用失灵。

　　其实，投资者对这种“反向”走势应该并不陌生。A股素有“一致预期反向”特征，即当市场预期趋一致时，大盘往往会朝相反方向运行。这既符合股票市场多空博弈的客观规律，也在A股的历史走势中体现得淋漓尽致，一如沪综指6000点时的热情和1664点时的悲观。

　　值得一提的是，“一致预期反向”在今年以来的A股市场中频频应验，最典型的反向走势就有三次：

　　第一次是2月上中旬的“该调不调”。当时大盘经历了一个多月的反弹，技术上面临60日均线、下行通道上轨及半年线压力，基本面上则遭遇1月CPI涨幅高于预期、货币信贷数据低于预期的冲击。多重压制令反弹结束的声音甚嚣尘上。然而股指不为所动，接连突破重要技术压力位，以短期横盘震荡消化数据利空，2月下旬更是加速突破“上升楔形”，直至沪综指站稳2400点，创出2478点阶段高点。

　　第二次是4月的“星火燎原”。对于4月初“金改”概念引发的“炒地图”，多数市场人士认为“投机”气氛浓厚，事件性刺激显著，区域热点可能来去匆匆。然而，以浙江东日、沙河股份为龙头的温州、深圳金改概念股持续大涨，强劲走势几乎贯穿整个4月，涨幅和持续性都大幅超越市场预期。在其带动下，海南、天津等区域板块予以回应，券商、地产板块纷纷苏醒，一波轰轰烈烈的“金改”行情将红四月收入囊中。

　　第三次则是上周的“多空逆转”。“五一”期间的一系列制度改革创新，令市场情绪迅速升温，节后沪综指喜迎四连阳。一时间，机构对于后市判断几乎呈“一边倒”的看多格局，投资者普遍预期沪综指突破2478前期高点甚至年线已无悬念，受益政策和经济底预期的蓝筹风也将席卷而至。然而上周市场震荡下行，成交量逐日萎缩，沪综指失守2400点。

　　不难看出，今年以来市场走势似乎总跟预期玩“反向跑”游戏，投资者很难摸准方向。当挑战沪综指2132点前低之声频现之际，市场往往峰回路转；当大多数人热情高涨看多后市时，大盘却掉头向下。

　　“反向”年年有，今年特别多。究其原因，在于今年以来政策面和基本面对于市场方向选择的信号作用失灵。政策面上，货币政策由紧转松是大趋势，但基于经济结构调整和对通胀压力的顾虑，难以大幅放松；经济面上，PMI连续五个月反弹，经济底渐行渐近，但4月差于预期的经济数据意味着筑底之路仍然曲折，二季度能否见底更是扑朔迷离。由于缺乏宏观面的明确指引，市场只能更多依靠自身的意愿和能力来运行。在此背景下，多空博弈相当激烈，从众心理的滞后性令市场“反着走”的特征更为明显。

　　鉴于经济面和政策面的微妙博弈短期内还将延续，“一致预期反向”或继续演绎。在此格局之下，股指波动势必加剧，市场运行将更出人意料，操作难度也将加大。不过，股指上涨和下跌空间也将相对有限，因为一旦涨（跌）幅过大、市场形成一致预期，就有可能触发“反向按钮”。从这一点来看，涨时谨慎、跌时从容或是应对之策，“反其道而行”也许是战胜市场更有效的策略。（记者 李波）

　　作者：李波 (来源：中国证券报)