券商资管挣扎求变 短期难撼基金地盘

　　在理财市场日渐“边缘化”的刺激下，券商行业力图求变，作为“创新大会”的重头戏，其资产管理业务的创新已经是大势所趋。券商正以创新产品的模式进入银行理财产品盘踞的市场，其中现金管理类产品受到市场短期资金的青睐。但众多券商人士预计，由于基础薄弱，券商资管产品若想迎头赶上基金行业仍需时日。

　　“边缘化”危机

　　资管挣扎求变

　　券商行业掀起创新的“头脑风暴”，主要在于券商在理财市场被日益边缘化。WIND数据显示，截至2011年，我国银行理财产品规模约7万亿元，信托规模为4.8万亿元，而证券公司包含集合理财和专项理财在内为2800亿元，仅是银行理财产品规模的4%。

　　让国内证券行业“不服气”的是，海外成熟市场，例如美国，其资产管理收入是投行的三大支柱收入之一。以高盛为例，其2010年实现净收入391亿美元，其中投资管理业务净收入约50亿美元，对其净收入总额的贡献度约12.8%，该比例超过了投资银行(12.3%)、做市商服务(12.2%)，仅次于自营业务(19%)和FICC(固定收益、货币及商品)(35%)，成为高盛公司第三大的收入来源。

　　实际上，券商资管行业也存在自身发展的困局，理财产品供给与客户结构存在错配问题：市场中零售客户低风险偏好的占比较高，而证券公司提供的产品主要是面向二级市场的高风险产品，债券类和保本型产品占比明显偏低，相当程度上制约了证券公司资产管理业务的发展。

　　正因为面临上述难题，近期创新研讨中来自券商一线的从业人员向监管层提出了多达十条的建议。据消息人士透露，除产品内容创新外，多项建议已经进入监管层视野，或在今年晚些时候正式实施。其中较为重要的包括：将对集合资产管理计划的审批改为事先备案制，并将集合计划的最低客户准入门槛统一调整为1万元，此外还计划调整资管产品的投资范围。

　　迎头赶上尚待时日

　　“资管业务的规模在2011年几乎是翻番增长，但这主要是基数太低导致的。”有券商资管负责人透露，在行业积极呼吁下，资管业务政策调整在即，多数券商均已卯足劲开发新产品，在新规出台后资管产品规模继续爆发将是预料之中的事。另有券商人士预计，若资管业务做大而市场存量资金未有实质性增加，券商资管和公募基金之间的客户竞争将难以避免，特别是在资管门槛降低后。

　　券商资管领域人士认为，资产规模迟迟难以做大受限于多种因素，其中准入门槛过高以及不允许公开宣传是重要原因。资管申购门槛降低至一万元后，部分避险理财资金或将转投资管产品。由于资管产品没有公募基金那么严格的强制性仓位限制，投资更为灵活；从收益率来看，资管产品更加强调绝对收益，最近几年市场震荡市中，其优势非常明显。此外，资管改为备案制、投资范围的扩张将快速促使券商搭建全产品线，这也有望强化券商系理财产品的优势。

　　尽管前景广阔，多位接受中国证券报记者采访的券商人士均表示，短期内券商资管将难以撼动公募基金的地盘。“投资者买理财产品，说到底就是要赚钱。”有券商人士表示，多年来券商系理财产品盈利效应不如基金，加之门槛依然较高，“群众基础薄弱”。此外，目前基金行业与券商资管领域的薪酬存在较大差异，导致投资人才更多集中在基金行业。而且经过多年惨烈的市场竞争，基金行业市场化程度也远远高于券商资管，资管迎头赶上仍待时日。

　　证券公司集合理财产品最新的资产规模

　　时间 保险管理 基金资产 券商资产 信托资产

　　资产规模 规模 管理规模 管理规模

　　2003 0.84 0.17

　　2004 1.08 0.32

　　2005 1.41 0.47 0.08

　　2006 1.78 0.86 0.03 0.35

　　2007 2.67 3.28 0.26 0.88

　　2008 3.06 1.94 0.06 1.23

　　2009 3.74 2.67 0.10 2.04

　　2010 4.60 2.50 0.15 3.04

　　2011 5.54 2.13 0.12 4.81

　　券商资产管理业务发展明显滞后于其它金融机构

　　类型 数量合计 份额合计 资产净值合计

　　(只) (亿份) (亿元)

　　股票型产品 11 37.48 34.98

　　普通股票型产品 8 29.64 28.56

　　被动指数型产品 3 7.84 6.42

　　混合型产品 225 1,171.43 988.15

　　偏股混合型产品 24 141.22 110.26

　　平衡混合型产品 181 913.39 774.31

　　偏债混合型产品 20 116.82 103.58

　　债券型产品 40 118.46 116.67

　　混合债券型一级产品 13 34.61 35.00

　　混合债券型二级产品 27 83.84 81.67

　　货币市场型产品 8 108.41 109.27

　　其他产品 5 6.99 5.76

　　QDII产品 5 6.99 5.76

　　全部产品 289 1,442.77 1254.83

　　数据来源:Wind，申万研究 (来源：中国证券报)