“铁公鸡”强制拔毛进行时 制度是保障

　　证监会近日公布了《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》，要求上市公司执行强化分红制度。《通知》要求，在公司章程中载明现金分红的间隔、最低金额或比例等。证监会相关负责人还强调，对于累计净利润为正、现金流情况较好但连续多年未分红的上市公司，将采取包括发警示函、要求公开说明等在内的8种监管手段，并向市场公开。今后，证监会将在监管中关注上市公司是否切实履行分红承诺，对未按回报规划履行承诺的公司，将采取必要的监督检查措施。

　　证监会有关部门负责人表示，给予投资者合理的投资回报，为投资者提供分享经济增长成果的机会，是上市公司应尽的责任和义务。现金分红是实现投资回报的重要形式，更是培育资本市场长期投资理念，增强资本市场活力和吸引力的重要途径。该负责人还表示，将加强对文件施行效果的总结评估，逐步探索完善，进一步引导上市公司努力回馈社会、回报投资者，夯实价值投资的市场基础。

　　融资易分红难顽疾难愈

　　统计显示，今年以来共有94家公司公布了增发预案，预计募集资金合计金额为2129.67亿元，其中，交通银行以298亿元的拟融资规模成为目前预计增发金额最多的公司，其次为兴业银行，预计募集资金规模为263.8亿元，酒钢宏兴、大有能源、中国铝业等融资规模也均超过了50亿。

　　在上市公司争相进行大规模再融资的同时，分红却是相当吝啬。94家有增发预案的公司2011年度仅有54家公司推出了分配方案，合计派现金额为153.07亿元，占其2011年合计净利润的比例为16.09%，而随着证监会推出一系列措施强化上市公司分红，2011年上市公司总体的分红力度有所加大，累计派现金额5568.26亿元，平均派现率为28.76%，可见，94家预计增发公司的派现尚不如上市公司的平均水平。上市公司的分红力度，不仅是衡量上市公司是否重融资轻回报的标准，同时也是再融资的条件之一，虽然规定未对这些以非公开增发为主的公司如何分红有明确要求，但也不意味着上市公司可以无视对股东的回报，这些公司在大规模融资的同时，分红水平还有待进一步提高。

　　94家预计增发公司中，共有54家公司推出了分红方案，从分红金额来看，交通银行、兴业银行仍然是派现最多的两家公司，交通银行每10股派1元，合计派现61.89亿元，兴业银行每10股派3.7元，合计派现39.91亿元，中国国航、酒钢宏兴等11家公司派现金额也超过亿元。从每股派现金额来看，大有能源每股派现0.7元，为54家公司中每股派现最多的，其次是华邦制药、步步高，两家公司每股派现金额均为0.5元，皖能电力、科学城等多家公司分红则为每股0.1元以下的迷你派现。从派现金额与今年预计募集资金的比例来看，中国国航的派现金额与募资比例高达144%，是54家公司中唯一一家派现金额超过预计募资的，交通银行、用友软件、科达机电、广州药业等多家公司派现金额与预计募资的比例超过10%。

　　上市公司融资大方，分红却十分吝啬，派现不及增发额的一成，比例严重失调。因此，出台对这些如铁公鸡一般的上市公司进行强制分红的政策呼之欲出。

　　“拔毛”进行时

　　本月，上市公司进入利润分配高潮期。与此同时，从去年就开始紧盯上市公司分红制度的证监会，在近日再次发力，连续发文，将视线锁定于上市公司分红，这一行为，拉开了“铁公鸡”的强制“拔毛”序幕。在业内人士看来，政策的实施，将更好地引导投资者实现真正的价值投资，A股市场只圈钱不分红的时代，能否因监管层的一系列政策而终结？但这仍然需要一段时间来继续观察。

　　来自证监会的相关数据显示，2010年，国内上市公司共有854家未进行现金分红，占全部公司家数的39%；2008年至2010年连续3年未进行现金分红的有522家，2006年至2010年连续5年未进行现金分红的有422家。此外，据相关数据显示，截至2011年，包括*ST泰复、英特集团、银润投资、中原环保、光华控股等在内的50家上市公司从未进行现金分红，这其中也包括了像ST金杯、ST中纺这样早在1992年就已登陆A股市场的上市公司，成为不分红的钉子户。其中，上市时间在10年以上，却从未进行过现金分红的公司，达到40余家。而就在本月的2011年上市公司利润分配高潮到来时，尽管监管之下的分红规模已初显增势，但仍然有765家公司游离于派现队伍之外。

　　作为上市公司，将利润与股东分享理所应当，那么，为何有如此多的公司“一毛不拔”？据监管层有关负责人的介绍，上市公司未进行现金分红，除了部分公司亏损或累计未分配利润为负，没能力进行分红之外，有部分公司经营状况较好，但正处于发展期或扩张期，对现金需求量较大，将收益留存于公司用于日后发展，当然也有极少数公司累计净利润为正、现金流情况较好，但连续多年未现金分红。

　　针对多家上市公司热衷于圈钱却不喜欢分享利润的行为，证监会则在去年以来连出新招。去年11月，证监会有关负责人表示，证监会将进一步采取措施，以提升上市公司对股东的回报。这些措施包括立即从首次公开发行股票的公司开始，在公司招股说明书中细化回报规划、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示，提升分红事项的透明度。

　　今年5月9日，证监会再次向相关部门发文，剑指分红制度，要求进一步落实上市公司的现金分红有关事项。本次发文，明确“现金分红是实现投资回报的重要形式，更是培育资本市场长期投资理念、增强资本市场活力和吸引力的重要途径”。按照监管部门的意思，对于净利润为正、现金流情况较好但未分红公司，将进行重点关注，“核实其对外披露的不分红原因及未用于分红的资金留存公司的用途与实际情况是否相符”。业内人士分析，相比于此前制度将“分红”与“再融资”挂钩，如今，监管层已经将“分红”与“长线投资”明确起来，与上市公司的诚信经营联系起来。

　　针对监管层的新招频出，有市场分析人士称，分红制度的关键点在于，市场上的投资文化是不是鼓励分红行为。也就是说，投资人对一个公司的定价是更看重现金分红回报，还是更看重买卖差价。在没有充分全流通的背景下，上市公司的大股东对股价的波动并不敏感，因此也没有动力积极分红，把好不容易融来的资金再还回去。

　　市场分析人士认为，真正解决国内上市公司热衷圈钱而不喜分红的办法，不是加强行政化施压，而是充分市场化。“最近连续的政策出台，并不是对市场施压，而是整个市场制度的全面推进的一部分，目的是建立重投资、轻投机的投资市场投资文化。在全流通的背景下，这种市场文化，必然导致"铁公鸡"们被股价压得寝食难安，从而主动分红或是回购股票，以改善股价的走势。”“此前，政府对股市的定位与市场真正的应有的状态相悖，证监会目前的政策，为的是吸引机构投资者入市，使得市场更加完善。”

　　强制分红意义重大

　　市场分析人士指出，上市公司少分红、不分红，严重打击了市场人气和投资者的信心。与此同时，由于股民投资股市无法获得预期收益甚至亏损，也直接影响到居民财产性收入的持续增长。在当前投资渠道不畅的情况下，股票投资已成为人们保值增值的主要方式。长期以来，A股市场“重融资、轻回报”，退市制度形同虚设，上市公司分红意愿不强等，造成市场估值严重扭曲、投机炒作之风盛行。市场急涨急跌、“牛短熊长”，也使众多中小投资者信心严重受挫，每年有二三百万的新股民进入市场，同时也有数以百万计的投资者损失惨重，因而决定退出市场或不再交易。同时，债券市场发展缓慢，投资者缺乏固定收益渠道；银行理财产品同质化严重，甚至给一些投资者带来损失。

　　市场分析人士认为：“一个健康的资本市场，不仅是居民增加财产性收入的重要渠道，能让投资者钱包更丰盈，同时也是提升人们购买能力、改善消费预期的重要途径。因此，需要进一步规范上市公司的运作、深化新股发行体制改革，完善退市、分红制度，积极引导理性投资、价值投资理念的形成。”

　　但是，让上市公司规范运作，使其具有“强烈的社会责任感”，才是广大投资者的共同愿望，也是A股市场能持续健康发展的基础。但是，社会责任感仅靠自律是远远不够的。逐利的冲动和追求利润最大化是常人之本能，因此还必须靠强有力的制度进行遏制。

　　无论从国外资本市场的发展历程，还是目前国内A股市场的现状，都一再说明，只有通过严苛而公允的制度设计，才能保证资本市场的健康发展。国外上市公司之所以基本能做到规范运作，决不是因为他们天生就“流淌着道德的血液”，素质就比我们高。而是在于经过多年的发展，建立起了科学严密的监管制度体系。对在发展中长期积累下来的问题，我们惟有正视之，并建立科学有效的监管体系，迫使上市公司有“强烈的责任感”，才能维护广大投资者的利益。 高子涵 (来源：中华工商时报)