油脂市场将延续探底

　　5月份以来，受新年度大豆预期增产和欧洲债务问题加剧的影响，油脂市场大幅下挫，豆油期货累计下挫7.62%，棕榈油期货累计下跌9.12%。在宏观经济萎靡和库存未减压力下，近期油脂市场将继续演绎探底过程。

　　国际宏观经济形势不容乐观，欧洲选举加剧了市场对债务问题解决的担忧。美国经济保持良好复苏态势，但摩根大通亏损20亿美元的消息也加剧了市场担忧。欧洲失业率居高不下，经济处于衰退阶段，统一货币政策和不同的财政政策矛盾加剧了欧洲债务问题的解决难度，不排除希腊退出欧盟的可能。

　　国内宏观经济呈现放缓态势，1季度中国GDP增长率为8.1%，创下2009年3季度以来新低，4月份汇丰PMI数据预览为49.1，但仍处于50以下，虽然央行下调存款准备金率，但整体实体经济依然不振。

　　我国油脂供需存在缺口已成为常态，植物油市场主要包括豆油、菜籽油、棕榈油、花生油、棉籽油等其他油脂，总体国内油脂市场依然是产不足需格局，在油脂消费方面，我国食用消费保持稳定增长，工业消费快速增长。

　　2011/2012年度我国油脂产量2184.5万吨，油脂消费量2965万吨，缺口780.5万吨，部分依靠进口和库存，我国棕榈油全部依靠进口，豆油也是依靠进口大豆压榨，油脂市场供需更多取决于国际大豆供需状况。

　　在3月末美国农业部种植意向报告公布后，市场对美豆种植面积的炒作结束，市场基本面消息进入匮乏期，南美大豆减产1500万吨，使陈豆维持相对偏紧的形势，但新年度美豆将大幅增产，也将限制市场的涨幅。对于新的年度即2012/2013年度，美国农业部5月份预测全球油籽产量达到历史记录4.715万吨，其中大豆产量增加到2.714亿吨，增长幅度接近15%。

　　新年度大豆、玉米产量增加将打压期货价格走势，豆类玉米的小牛市行情暂时将结束，市场存在回调需求，在种植面积基本确定情况下，二、三季度天气将主导市场走势。

　　4月份美国大豆和中国大豆进入播种期，天气是影响国际大豆价格的重要影响因素，拉尼娜和厄尔尼诺现象灾难气候现象对市场有很大的影响，但根据最新国际天气预测模型，2012年2月份拉尼娜现象已经退却，天气利于美国和中国大豆的种植，但三季度大豆的生长和收获天气有可能遭受厄尔尼诺灾害天气的影响。

　　当前我国国内实体经济不振，大宗商品消费低迷，国内大豆和油脂库存高企，油脂价格走势相对偏弱，二季度往往是我国大豆进口的增长期，大豆港口库存将长期维持在600万吨以上，而当前棕榈油港口库存超过90万吨，而豆油商业库存80-90万吨，总体豆类库存压力仍然是期价上行的压力因素，库存消化还有待经济复苏消化情况。

　　美国经济复苏态势明显，但欧洲大部分国家陷于衰退，国内经济增速放缓，投资需求和出口依然低迷，总体经济增长形势不容乐观。全球油籽市场新年度供应有望扩大，国内大豆和油脂库存高企，油脂市场近期将继续演绎探底过程，在三季度大豆生长天气炒作下，油脂市场或会迎来趋势性反转。（李盼）

　　作者：李盼 (来源：中国证券报)