大宗商品多头之殇

　　最近几日国内大宗商品市场普现跳水，铜、胶等大品种跌幅领先，代表国内大宗商品走势的文华商品指数跌幅超过5%，CRB指数则创出了近两年以来新低。分析认为，经济上内外交困等多因素集中爆发致使多头溃不成军。

　　一方面，国内4月份经济数据暗示经济疲弱程度有进一步增加的迹象；其中，4月份贸易数据显示国内进口同比增长0.3%，而大宗商品等进口令人担忧，间接折射出投资需求下降；而出口同比增长4.9%，也弱于预期，这也反映伴随欧洲进一步疲软的经济状况，出口状况也在未来几个月可能不会有明显好转；投资方面，房屋新开工面积下滑4.2%，竣工面积增幅30%，两个数据巨大的差异暗示未来中国经济还可能会进一步放缓。这对工业品尤其是金属相当不利，螺纹钢期货已经反映出来这个苗头。央行及时调整存款准备金率，但多头担忧依然存在，大宗商品跌幅因此放大。

　　另一方面，欧元区4月PMI指数暗示欧洲制造业可能已大面积陷入衰退。至少有两个原因：一是财政紧缩，二是中国进口放缓。财政紧缩措施使一些债务重灾国家经济雪上加霜，进而削弱德国出口能力，而中国进口疲弱也在削弱欧元区出口能力，总之，这些因素正在削弱欧洲经济潜力。由于欧元区一些国家财政紧缩不可避免，因此欧元区实际上陷入了一个两难困境主权债务违约和衰退而不能自拔。预计未来一段时间，以中欧为重心的全球制造业将可能缓慢迈入低谷。

　　整体上看，这波跌势主要还是经济方面的原因所驱使，摩根大通交易亏损、希腊债务问题和法国政局方面的变动也起到推波助澜之效。而这些因素的大背景仍然是经济暗淡。考虑到未来中国经济前景仍未明朗，而欧洲没有找到摆脱衰退的方法，因此商品跌势可能还没有结束。

　　由于欧元区经济衰退导致政局出现变化，进而使得紧缩政策遭到抵制，欧元区主权债务问题恐怕不会轻易结束，这一点也跟美元的技术图形不谋而合。美元指数目前已经突破80点，而80点左右是美元指数几年来在70-89区间来回震荡的均值，上一次美元指数的低点出现在美国QE2结束之际（2011年5月）。目前从技术上来看，美元指数周线图上长期均线全部粘合以后开始发散，即将面临突破今年1月份高点，一旦突破美元有直指88点的潜力。从这个角度来看，大宗商品跌势可能还没有结束。

　　一波急跌后，文华商品指数到达去年低点。去年围绕这个低点附近的平台多空对垒一个季度之久，因此短期内该平台可能不会快速下破，空头也可以围绕这个位置适量减仓，静观后期形势而动，但整体来说空头占据优势仍将持续下去。（徽商期货研究所 唐大海）

　　作者：徽商期货研究所 唐大海 (来源：中国证券报)