两周净回笼对冲1/3次降准 资金面有望长期宽松

　　在周二和周四的两期正回购操作后，本周央行实现资金净回笼780亿元。至此，央行公开市场连续两周净回笼，合计1420亿的净回笼量已相当于降准所释放流动性的三分之一。与此同时，银行间市场主流资金利率仍保持了稳步下行态势。分析人士表示，由于市场对于货币政策进一步宽松的预期强烈，资金面有望在相当长一段时期内保持十分宽裕的局面。在此背景下，后期央行公开市场操作仍将有较大空间。

　　两周净回收资金1420亿元

　　央行24日公告称，当天上午央行在公开市场进行了300亿元91天期正回购操作，中标利率维持在3.14%。

　　据WIND统计，本周公开市场到期资金为120亿元，而两期正回购操作共计达到900亿元，与上周操作总量持平，本周央行在公开市场净回笼资金780亿元。由于上周央行实现了640亿元的资金净回笼，自5月12日央行宣布下调法定存款准备金率以来，央行已通过公开市场净回笼资金1420亿元，约占降准释放资金量的三分之一。不过，值得注意的是，5月至今公开市场合计仍实现360亿元的资金净投放。

　　WIND统计数据显示，截至5月24日，未来五周公开市场到期资金规模分别为230亿元、520亿元、810亿元、810亿元和220亿元。而按月度统计，6、7月份市场单月到期资金量分别为2390亿元和710亿元。

　　分析人士指出，在银行间市场资金面有望保持长期宽松的情况下，尽管未来一段时间公开市场到期资金量相对较低，但从平滑到期资金、实现政策预调微调的角度来看，后期公开市场仍有较大的操作空间，单周的资金净回笼状况仍可能频繁出现。

　　资金面仍将持续宽松

　　尽管央行在近两周净回笼资金规模较大，市场资金利率依然在极低的水平运行，标杆品种7天回购利率持续下行。数据显示，24日银行间市场隔夜及7天期质押式回购加权平均利率分别为1.8890%和2.2332%，虽然1天期回购利率环比小幅走高，但7天期回购利率较前一交易日仍大幅下滑21BP，刷新了自2011年3月8日以来14个多月的低点。

　　富滇银行分析师彭浩表示，最近资金面宽松的主要原因来自于两个方面。一是降准带来的流动性仍大大多于公开市场回笼量；二是市场对于政策面预期较好，机构不用提前储备很多资金。

　　该市场人士就此进一步指出，即便后期央行在公开市场持续净回笼资金，只要单周净回笼量不达到千亿以上的规模，资金面就将持续保持十分宽松的状况。另外，从较长的时期来看，由于欧洲等外围环境持续动荡、国内实体经济也十分疲弱，后期央行仍然还会推出更多宽松手段。

　　国海证券分析师高勇标则表示，连续两周的公开市场净回笼主要是为了将到期量腾挪至后面月份。考虑到6月份市场到期资金量显著低于5月，预计6月央行的资金净回笼规模可能有所下降。而资金面方面，近期流动性的宽松主要还是受益于降准，由于5月下旬财政存款缴存对资金面将会有一定影响，资金利率月底可能有小幅度抬升。

　　整体而言，当前市场对于资金面宽松态势的预期已十分强烈，公开市场操作如无巨量资金回笼，将难改资金利率低企的局面。根据华泰证券结合商业银行超储率、信贷投放等方面的测算，资金面短期内趋松的态势不会改变，7天期回购的日均值将持续保持在3.0%水平以下。本报记者 王辉 (来源：中国证券报)