期指中线行情尚需成交量配合

　　股指在5月份整体呈现下跌态势，随后在回调半分位位置企稳反弹，整个节奏属于明显的宏观导向节奏。基于对目前经济面和政策面的分析，后市股指有望持续反弹，做多机会已经来临。

　　从4月份各项数据来看，目前经济增速继续放缓，包括进出口、固定资产投资、消费等数据均同比有所下滑。但与此同时，我们也看到，水利、公用事业、基建、环保等与民生相关的投资建设持续处于加速状态，固定资产投资中的中央政府投资累计同比增速也已拐头上行，下半年中央项目的发力不容小觑。通过对宏观数据、政策对冲节奏、微观经济活动印证等分析，我们判断二季度大概率是年内经济同比最差的阶段，之后，基本面会边际改善。根据国外经验，美国、日本等发达国家经济从高增速回到中增速时，股指反而呈现牛市，恰恰是因为经济降速，传统资本密集型行业的投资机会减少，财产需要证券化，存量财富需要新的投资渠道。

　　4月份经济数据出台之后，央行随即降准，信号意义积极明显，之前央行在公开市场操作方面已经有较多动作。随着食品类价格对通胀下滑的掣肘效应逐渐消退，CPI在6月份回到3%是大概率事件，这样，货币政策的操作空间就被打开了。虽然短期来看，我国以数量型货币工具为主导的局面不会很快改变，但随着上半年经济通胀的双向回落，降息的脚步已经越来越近，预计最快将在6月份会有降息行为。从一年期政策性金融债固浮利差来看，固浮利差已经达到40BP，说明短期市场对央行降息预期较强。央行降息存在两种可能，第一种是存贷款利率同时下调，第二种可能是采取不对称降息，即存款利率保持不变，下调贷款利率水平，刺激贷款。目前来看，央行采取第二种做法的可能性较高，因为既能达到刺激预期，又不会导致存款流失。

　　与此同时，财政政策方面也更加积极，加大结构性减税，营业税改征增值税；妥善处理地方政府性债务，在控制财政金融风险的前提下，继续支持有还款能力的项目，避免资金链断裂等都说明下半年稳增长的基调不会改变。

　　从资金流动性指标SHIBOR利率和货币剩余来看，资金价格和货币供应未来都不是问题。目前整个市场缺的不是流动资金，而是做多的信心，随着当局积极政策力度的加大和下半年股指制度的创新和改良，市场信心有望得到极大提振。A股作为历来公认的“政策市”，在强策的指引和带动下有望走出一波富有个性的行情。实际上，前两日股指的强势反弹也印证了对4万亿传言强烈的政策感应。

　　虽然从这两日的期指走势来看，“三贴水”局面没有得到改观，但已经有所收敛。贴水格局说明大资金对于股指的短期心态比较谨慎，多方资金的离场或缘于获利回吐，机构也更多将以谨慎观望的策略面对即将到来的5月宏观经济数据。不过，基于上述经济面和政策面的简述，随着股指均线系统的再次抬头，未来如能得到成交量和其他技术面的有效配合，期指有望延续一波中线多头行情 徽商期货研究所 邵奇 (来源：中国证券报)