经济尚未见底 关注政策红利机会

　　昨日公布的官方数据显示，5月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，比上月回落2.9个百分点，并创下今年以来月度新低。官方制造业PMI回落其实属意料中，此前汇丰中国5月制造业PMI预览值已经回落至48.7，连续第七个月处在荣枯分水岭下方。业内人士认为，经济增速仍在进一步下滑，目前难以断言经济已经见底，期待政策面更进一步放松可能带来的市场新一轮反弹，关注受益于政策红利的主题机会。

　　二季度末经济或见底

　　实际上，市场对于近期经济并不乐观，5月制造业PMI环比回落在意料之中，而意料之外的是回落幅度超出预期。有基金表示，影响经济运行的因素是复杂的，目前是否已经见底尚难以判断，预计可能会出现在二季度末。

　　天弘基金高级策略分析师刘佳章表示，5月制造业PMI回落其实在市场意料之中，此前公布的汇丰5月PMI初值回落到48.7，已经表明中国经济短期回暖压力较大。但是判断经济是否见底的因素较为复杂，预计底部可能出现在本季度末。他认为，面对经济恶化，管理层逐渐推出刺激政策，增大财政支持是一种必然，但手段绝非简单的投资拉动。从发改委引进民间资本进入银行、券商等行业也能看出，新一轮“民进国退”有望成为中国经济转型新的“增长点”。

　　国金证券也在其6月投资策略报告中指出，国内经济增速下滑趋势还将延续，寻底再度推延。未来一段时间，对国内经济增长的疑虑和海外市场动荡将是市场面临的主要压力，但同时政策保增长的倾向更加明显，将对冲部分市场系统风险。

　　经济与政策博弈下，市场也表现出了一定的“躁动”。博时基金宏观策略部总经理魏凤春认为，政策是否会将低迷的经济再次“硬启动”，至少从目前的市场反应看，“将信将疑”是一个比较贴切的描述。经济和市场自身力量仍然很弱，上涨行业靠政策托住，持续性需存疑问。市场整体气氛和资金态度均谨慎，系统性风险并未实质性减弱。受政策影响的行业也存在分化，转换频繁，市场反应不一。“与其花很多时间揣摩政策意图与扰动，不如仔细观察和研究中国经济重要的结构性问题。只有对三到五年、甚至更长时间下的宏观趋势与结构变化的把握，才能在越来越多的噪声中站稳与明辨。一些长远的问题，对投资的价值可能更加重要。”魏凤春说。

　　关注政策红利

　　在经济底部渐行渐近的情况下，政策放松预期逐步升温，基金认为市场可能将迎来又一轮反弹。但是目前不确定性尚存，自下而上寻找确定性机会仍是主基调。

　　后市基金操作策略上，刘佳章表示现阶段仍持谨慎态度，降低组合风险、寻找确定性机会、精选个股或是主要思路。泰达宏利认为，海外方面，希腊违约的系统性风险仍需继续关注；国内方面，国务院常务会议提出把稳定增长放在更重要的位置，并提出一些政策措施。如果后续政府投资明显启动、贷款放量等刺激政策出台，将对市场产生积极作用。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙表示，目前政策变动成为影响市场的重要因素，政策放松的方向依然没有变化。但如果经济继续下滑，政策放松的力度将有可能加大。新近公布的各项经济数据表明，我国宏观经济仍处于回落之中。而随着经济回落，通胀继续在回落之中，政策放松的预期逐步升温。经济与政策的博弈将会是短期内主导市场的重要因素，考虑海外局势还未明朗，短期内市场处于震荡反弹走势。中期来看，考虑市场估值处于低位，政策放松将逐步带动经济从底部回升。“如果市场传言的财政刺激计划能兑现，市场可能迎来又一波反弹。”

　　在当前博弈格局下，国金证券建议投资者的基金组合保持相对稳健的策略，并加强关注政策红利释放下的主题投资机会。建议投资者放眼中长期投资，一方面重点匹配善于把握震荡市场环境、把握结构性行情的基金，另一方面从风格上加强对盈利增长确定性高、防御性强的消费风格基金的配置；尽管政策出台难以抵御投资者对经济的担忧，但中短期对相关主题投资机会的催化可重点关注，包括基建投资、家电节能补贴、消费需求扩大、金融改革、“十二五”工程推进、民营投资放宽、改善性住房需求等推进落实，有望使相关主题、板块获益。具体到基金投资，可以选择主题投资把握能力较强或者侧重相关板块投资的基金，尤其是一些规模中小、操作灵活的品种更具备优势。本报记者 曹淑彦 (来源：中国证券报)