流动性比率对期指行情的指示功能

　　衍生品流动性比率是由美国的Dr. William J. Barclay和E. W. Noll提出的，原本用来衡量衍生品市场是否成功，但笔者通过对比国内股指期现流动性比率以及指数走势，发现二者有明显的反向关系。

　　所谓股指期现流动性比率，是指期指交易额和现指交易额的比值，是投资者在两个市场交易情绪的集中表现。根据股指期货流动性比率判断行情走势的原理，源于两个市场的功能的差异。一般来说，股指现货市场的投资功能较强，投资者的参与是为了获得资本利差和分红，而股指期货市场的避险功能较强。

　　沪深300股指期货上市后的流动性比率变化情况和行情走势，整体上表现为负相关关系。当期现流动性比率上升时，说明股指期货市场的交易额相对较大。此时，机构投资者对股指后市走势较为悲观，在期指市场上增加了套期保值的交易量，而减少了股指现货的交易量。而此时股市的普通投资者由于不忍心“割肉”，其交易也不活跃。

　　当期现流动性比率下降时，说明股指期货市场的交易额相对较小。此时，机构投资者情绪转为乐观，减少了在期指市场的操作，而增加了股票现货的交易，以获得投资收益。这一时期沪深300指数往往是上行的，普通投资者基于“见好就收”的心理，倾向于短期获利了结，而导致股指现货市场换手频繁。

　　从上证综指和沪深300股指期货的相对变化分析，我们认为权重股将主导未来市场的反弹。今年年初沪指跌至2132点的低位时，沪深300股指期货在2280点附近，两者相差约150点。而目前，上证综指在2220点附近，期指已运行至2460点左右，两者的点差大幅扩大到240点。这说明主导本轮下跌行情的并不是沪深300指数的成分股。目前，沪深300指数的大部分权重板块，如金融、制药、消费和工业板块等已经进入“超值”区间，将成为未来反弹的主力。

　　综上所述，目前股指期现流动性比率处于高位，但没有继续上升，同时行情也没有进一步下跌，股指期货有筑底迹象，近期反弹的概率较大。（作者：金石期货 户涛）

　　作者：金石期货 户涛