中欧央行降息 A股能否吹响反攻号角

　　[编者按]距离上一次降息仅仅28天，央行于6日起再度下调金融机构人民币存贷款基准利率。与上一次不同的是，此次为明显的不对称降息。业内人士认为，这一方面说明了通胀回落为降息提供了空间，另一方面或许印证6月份宏观经济数据并不乐观，“稳增长”需求较为迫切。

　　时隔28天 央行再启降息利器“稳增长”

　　英国央行将量化宽松规模扩大500亿英镑，欧洲央行宣布基准利率下调25基点

　　距离上一次降息仅仅28天，央行于6日起再度下调金融机构人民币存贷款基准利率。与上一次不同的是，此次为明显的不对称降息，这也是自2008年9月16日以来央行首次不对称降息，其中金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点。与此同时，金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。

　　业内人士认为，这一方面说明了通胀回落为降息提供了空间，另一方面或许印证6月份宏观经济数据并不乐观，“稳增长”需求较为迫切。

　　不久前召开的央行货币政策委员会2012年第二季度例会指出，要密切关注国际国内经济金融最新动向及其影响，根据形势变化适时适度进行预调微调。

　　中国银行国际金融研究所副所长宗良表示，这是央行刺激投资和消费、应对经济低迷的又一重要举措，意在“稳经济”。银河证券首席总裁顾问左晓蕾也认为，下调基准利率，可以降低资金成本，边际利润增长，有利于释放有效投资需求。综合结构性减税政策以及刚出台的通过价格优惠吸引民间投资一些公共领域的政策，稳增长政策的效果会很显著。

　　但是，此番降息对于银行短期业绩来说，或许并非好事。瑞银证券首席经济学家汪涛指出，此次不对称降息并且扩大贷款利率浮动区间，说明利率市场化进程在推进，促进银行之间的竞争，短期来看银行息差减少，将挤压银行的利润。中央财经大学金融学院教授郭田勇指出，央行再次降息，以银行让利的方式体现金融支持实体经济的原则，达到稳增长目的。

　　之前市场一直预测，7月份下调存款准备金率的概率较大。而此次央行出乎市场预料地采取了价格型工具。光大银行首席宏观分析师盛宏清预计，接下来降息工具仍会继续使用，同时存款准备金率也会继续下调，压长端利率，促进投资。

　　而在海外，面对疲弱的经济增长，欧洲的两大央行同样采取行动。英国央行5日宣布将量化宽松规模扩大500亿英镑，当日欧洲央行也宣布将基准利率下调25基点。

　　降息成风 股市不涨反跌

　　欧美股市周四下跌，截至昨晚22:37，道琼斯指数暂跌0.53%，其周三休市。欧股全线下跌，意大利股市暂跌3.53%，西班牙股市跌3.49%，希腊股市跌2.03%。其余股市跌幅略小，其中丹麦股市跌0.71%。

　　昨傍晚，英央行议息结果出台，其维持利率于0.5%不变，但追加量化宽松措施，额度达500亿英镑。其后中国央行意外宣布降息，接着是欧央行将基准利率由1%降为0.75%，且将隔夜存款利率降至零。更以后，丹麦央行宣布将贴现率由0.25%降至零，另将存款利率降至负0.2%，即存款得交“保管费”。

　　上述措施虽然激进，但因市场信心不足，股指未获提振，一大原因在于最近一次西班牙公债拍卖的中标收益率高于预期，暗示上周欧盟峰会带来的利好正在消散。

　　数据方面，美国昨公布的6月ADP就业指标及上周初请失业金指标双双优于预期，但稍晚公布的6月ISM服务业指数略微弱于预期。

　　亚太股市周四涨跌互现，日股收跌0.27%，韩股涨0.06%，中国港股涨0.5%。作者：郑步春 来源：每日经济新闻

　　基金：连续降息有利提振股市信心

　　针对央行年内的再度降息，昨日国内多家大型基金公司人士表示，央行短期内密集降息的行为反映出经济增速过快下滑的现实，但连续降息的累积效果将逐渐凸显，将提振股市投资者信心。

　　长城基金的一位基金经理昨日向本报记者表示，整体上看本次降息属于超预期行为，短期内将对股市产生积极利好，也有助于提振投资者信心。鹏华基金机构投资部总经理冀洪涛坦言，“央行如此密集降息实属罕见。”

　　“连续两个月的降息的累积效果将逐渐凸显，进一步确认降息周期已经开始，将提振股市的投资信心。”南方基金首席策略分析师杨德龙昨日也表示，本次降息是为了应对经济增速过快下滑的及时动作，对经济、股市和房市都将起到正面推动作用。杨德龙强调，“本次存贷款进行非对称降息，贷款利率降得多，对经济的正面意义大于上次降息，将促进市场企稳反弹。但考虑到经济下滑趋势仍未改变，后市仍将在上半年形成的2100点至2500点箱体间震荡。”作者：安仲文

　　严峻形势倒逼全球宽松:股市冷对降息之夜

　　市场意料中的欧洲央行降息，并没有对欧洲和美国的股市低迷产生“力挽狂澜”般提振影响，相反，继欧洲央行行长德拉吉在议息会议上表示，“所有非标准措施都是暂时的、不确定性增强已经打击市场信心、欧洲经济的增长持续疲软，证明此次降息到历史低点存在迫不得已的必要性。”周四截至记者发稿时的北京时间21:30（下同），欧洲主要市场均高位跳水下跌，美国市场的三大盘前期指纷纷走低。

　　欧洲降息“向现实低头”

　　北京时间周四晚间，欧洲央行宣布将基准利率（主要是再融资操作利率）下调25个基点至0.75%，存款利率从0.25%下降至零。

　　“没有惊喜中的更多刺激措施，欧洲央行运用降息的传统货币政策并不能给市场带来实质性的乐观情绪。”一位美股策略分析师对《第一财经日报》记者表示，欧盟峰会的成果本来是寄希望于欧洲央行可以把救市步伐迈得再大些，但欧元区的内部分歧和斗争决定了欧洲央行不会采取重启购债计划或额外的长期再融资操作（LTRO），而且降低资金成本，是否能切实有效解决意大利、西班牙等部分国家的债务问题，市场存有保留态度。

　　稍后德拉吉的公开讲话再次传达了悲观的经济现实，表示降息至历史低点也是迫于欧元区经济前景暗淡的现实性，“虽然我们预期欧元区经济仍然逐渐复苏，但短期内复苏动力却受到很多因素的阻碍”。

　　截至发稿时，法国CAC40和德国DAX30指数继上涨之后快速跳水，宽幅震荡中分别下跌0.6%和0.3%，意大利FTSE MIB和西班牙IBEX 35指数大跌1.7%和2.1%。同一天早些时候，受英国央行维持基准利率不变但再增500亿英镑资产购买规模刺激，英国富时100指数微涨0.3%。

　　股市低迷“宽松利好”失灵

　　美国市场方面，受就业数据复苏迹象缓解影响，三大股指低开但并未立即直线下降，低位震荡显示市场投资情绪犹豫，周四开盘不久，道指和标普500指数分别下跌0.6%，纳斯达克综合指数下跌0.3%。

　　美国公布6月ADP就业人数上升17.6万人，显示就业数据超预期增长，利好非农预期。同时，美劳工部最新公布数据显示，截至6月30日的一周内，首次申请失业救济人数从此前的38.6万人降至37.4万，创下今年4月以来的最大降幅，也超出经济学家此前平均预期的38.5万人。

　　欧洲央行降息给货币市场带来震荡，欧元兑美元下跌1.2%至1.2376，美元指数持续上涨0.8%至82.84，黄金期货价格受到打压，纽约COMEX 8月期金价格下跌1%至每盎司1605美元左右，增长需求减少的预期之下，NYMEX 8月原油期货价格盘中下跌0.5%至每桶87美元。

　　尽管有分析认为，欧洲央行的降息会引发美联储推出进一步量化宽松的财政货币刺激计划，但单纯宽松财政是否会对股票市场形成有效利好，从昨夜欧美主要股市对降息、扩大资产购买规模等宽松操作的反应走势看，答案并非唯一。作者：嵇晨 来源：第一财经日报

　　沪指险守2200点 再次降息释放累加利好效应

　　分析人士指出，本次降息非常及时，对当前股市形成明显利好，降息的累加效果对中长期行情形成有力支撑

　　主持人 张晓峰

　　昨日沪深两市低开低走，表现平淡。其中，沪指盘中跌落至2200点下方，深成指亦跌破9400点整数关口。截至收盘，沪指报2201.35点，跌幅1.17%，险守2200点；深证成指报9412.64点，跌幅1.64%。沪深两市全日成交1115.8亿元，成交量较前一个交易日有所放大，恐慌情绪逐步攀升。

　　值得关注的是，昨日晚间中国人民银行决定，自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。分析人士普遍认为，本次距上一次降息（6月8日）还不足一个月，是央行今年第二次降息，也是近四年来首次“不对称”出招。本次降息非常及时，对当前股市形成明显利好，降息的累加效果对中长期行情形成有力支撑。

　　再次降息释放利好效应

　　主持人：昨日晚间，中国人民银行决定，自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点。与此同时，7月5日晚间，欧洲央行也宣布降息，将基准利率下降25个基点，至0.75%，隔夜贷款利率下调25个基点至1.50%，隔夜存款利率下调25个基点至0%。请问，本次中欧央行同时降息将对A股市场产生怎样的影响？

　　北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐：7月3日，央行发布公告，以利率招标方式开展逆回购操作，其中，7天期逆回购规模为380亿元，中标利率3.95%，14天期逆回购规模为1050亿元，中标利率为4.10%。这是继上周实施逾千亿元逆回购后，央行罕见地继续实施巨额逆回购，两周逆回购累计释放资金规模已达2680亿元。逆回购、降低存款准备金率都是比较温和的手段，直接降息透露出6月份的经济数据可能不如外界预期的那么乐观，货币政策已经不再是对外声称的稳健，而是转为彻底宽松。

　　长江商学院教授周春生：国内生产领域已出现通缩，央行在6月数据公布前突然降息表明形势仍很严峻。下半年还将降息1-2次，二季度数据很关键。不要指望一次降息能带来翻天覆地的变化。

　　浙商证券研究所所长邓宏光：央行再次降息表明政府对经济下行感到担忧，目前全球走向宽松的货币环境是大趋势，这有助于实体经济的复苏，而对资本市场亦是好事。一次降息并不能对股市起到太大的影响，但随着未来货币政策的逐渐放松，累积效应对股市长期绝对是很大的利好。

　　尽管非对称降息使得银行业的利润减少，但这早就已经反映在了股价中。货币政策的累积效应会实体经济产生极大的利好，不良资产或将因此而减少，这对于银行股反而会起到积极的作用，未来或将产生估值修复的行情。

　　中央财经大学教授郭田勇：本次降息体现了金融行业服务于实体经济的宗旨，至于此次非对称降息对银行行业的利空影响，在现阶段下，银行以让利为主，确实有利空，但影响不会很大。

　　有望重拾升势震荡上行

　　主持人：在没有利空消息的情况下，昨日沪深两市股指均低开低走，最终沪指险守2200点，前期低点2132点近在咫尺。面对当前疲弱的市场走势，短期和中期市场究竟会如何演绎？

　　申银万国：上证指数自5月4日的2453点以来，下调了200多点，探至6月29日的2188点之后继续下跌的动力减弱。虽然利淡的因素并未完全消化，但度过艰难的6月下旬后，市场紧张情节有所减缓。考虑到目前的均线系统继续呈空头排列，基本面缺乏上涨的直接催化剂，市场热点较凌乱，维持盘局也许是不错的选择。

　　招商证券：7、8月份，A股中级反弹的第二波将展开。原因主要在于以下几个方面：首先，欧盟峰会大大推进欧债危机的解决，危机有望平稳度过，美元升值将告一段落，大宗商品价格将企稳反弹，全球风险偏好将回升；其次，国内房地产销售依然良好，库存去化时间进一步缩短，最近房地产企业购地意愿回暖，房地产企业开工和投资的意愿回升，预计三季度下旬后将看到这个链条启动，经济回暖大势所趋。最后，三季度CPI将在3%以下运行，制约货币政策放松的条件彻底消除，招商预计信贷和货币供应增速将出现温和的、周期性的回升。

　　东兴证券：近期欧美股市纷纷大涨，但A股的走势却特立独行。沪综指本周前四个交易日均在2200点之上保持窄幅震荡，目前市场在以时间换空间，在充分消化了前期诸多利空因素后，大盘有望重拾升势，继续震荡上行。

　　地产保险等6板块直接受益

　　主持人：随着央行年内的再次降息，A股市场将再度受到利好政策支撑，盘中热点将如何演绎，投资者又该如何把握？

　　东方证券：目前电力行业是财务费用负担最重、对利率最为敏感的行业之一，降息本身主要通过降低电力公司资金成本、刺激电力公司资本开支等方面作用于电力股业绩，对电力行业形成实质性利好。

　　国泰君安：人民币降息将进一步拓宽投资渠道，降低资金入市的机会成本，因此将有更多的资金流向证券市场，因而利好证券业。

　　东兴证券：房地产是资金密集型行业，在当前资金链普遍趋紧的情况下，降息将降低开发商融资成本。从购房者角度，降息意味着每月按揭还贷额减少，月供支出降低伴随开发商主动降价，叠加带来的购买力释放将更加显著，进一步刺激刚需入市。

　　华泰证券：降息将促使银行理财产品的收益率继续下行，或将分流部分更加倾向于保障性的资金进入保险行业。同时，降息将使银保趸交短期产品满期支付资金缺口缩窄，此外，降息或将刺激股市进而导致保险公司AFS浮亏收窄。

　　万联证券：出口退税政策对纺织业的影响很大，而降息对纺织行业的作用比出口退税政策的影响更大，因为纺织行业目前资金流紧张，降息能有效缓解纺织行业的资金压力。

　　广发证券：降息其着眼点，是克服世界经济增长持续放缓对我国经济发展带来的不利影响，而钢铁等则可能成为经济稳增长的受益者。作者： 来源：证券日报

　　降息短期提振市场效应有限

　　中国人民银行5日宣布，自6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。此次非对称降息出乎市场预期。继6月7日宣布降息后，在时隔不足一个月的情况下，央行的再度降息使投资者有些措手不及。尽管理论上降息有助于权益类资产价格的提升，但在当前A股整体市场情绪低迷的情况下，不排除市场予以悲观解读的可能性。

　　经济前景悲观预期或遭放大

　　就在市场普遍预期7月降准可能性增大的情况下，央行却实施了非对称降息。在此次降息前，市场中的悲观情绪正在蔓延，对上市公司半年报业绩以及二季度宏观经济数据不佳的担忧抑制了市场走势。有分析认为，本次降息可能难以对A股市场产生明显的提振作用，主要原因在于，当前抑制A股表现的根本因素是国内经济下行的现实，而超预期的降息可能反映了经济数据低于预期。

　　在熊市末期，股市往往忽视利好而选择放大悲观因素。华融证券首席策略分析师周隆斌表示，央行降息说明6月CPI下行幅度较大，而在调控工具有限的情况下，央行第一时间选择降息，充分体现了管理层稳增长的决心。对于二季度经济数据，他认为不会超预期地糟糕，仍会符合此前的市场预期。对于中国经济而言，此次降息是中长期利好，将加速经济底部的出现。但对股市而言，由于当前股市整体情绪较为悲观，市场可能对此次非对称降息给予偏悲观的解读，对经济下行过快的担忧将抑制市场短期走势，但从中期看，市场将纠正这种过于悲观的判断。

　　民族证券副总经理徐一钉认为，从历史经验看，在降息周期中，直到刺激经济政策或连续降息等利好累积到一定程度时，即当投资者看清经济增长、上市公司业绩拐点“隐现”时，A股才会扭转此前的调整走势。此次央行降息可能只会诱发A股市场短暂的技术性反弹，其后市场可能延续此前的调整走势。

　　中信建投首席策略分析师陈祥生相对乐观。他表示，6月的降息意味着降息周期的开始，而在降息周期中，第一次降息往往被市场赋予基本面糟糕的解读，但第二次降息意味着政策的全面转向，将有利于股票市场。

　　可能催生结构性行情

　　此次降息是非对称降息，受影响最大的莫过于银行板块。银行的净息差将进一步收窄，这对近期表现平平的银行股而言并非利好，但对杠杆率较高的资本密集型行业而言，此次降息对于降低财务成本的作用较为显著。

　　东吴证券(601555,股吧)首席策略分析师寇建勋认为，央行意外降息透露三大信号，一是经济下滑引起管理层高度重视，凸显稳增长的决心；二是不对称降息进一步推进利率市场化，银行存贷款利差收窄，对银行业形成挑战；三是降息时机出乎意料，利好股市，高负债行业如地产、航空将受益，短期情绪引发市场反弹，中期则看经济增长能否环比好转。

　　银河证券首席策略分析师孙建波表示，多次降低存款准备金率和降息将产生累积效应，有利于房地产等财务成本较高的行业。从长期看，经济转型是必然的，银行板块面临的压力较大。

　　陈祥生表示，此次非对称降息凸显了管理层打破银行垄断、金融业向实体经济让利的决心，是金融改革的延续。从长远看，金融改革主题仍将是贯穿2012年的主线。

　　整体而言，此次降息一方面凸显当前经济所面临的下行压力较大，但更凸显了管理层稳增长的决心。尽管短期内经济见底的预期可能推迟，但利率下行将对权益类市场形成较明显的支撑作用。由于多项二季度经济数据尚未出炉，场内资金做多周期股的信心不足，预计降息后初期的市场反弹仍将以中小盘股和侧重防御的消费股为主，但随着经济数据落地以及后续稳增长政策的跟进，市场重心有望回归周期板块。作者：曹阳 来源：中国证券报

　　作者：郑步春