温州银行股权溢价5800万转让背后

　　产权市场进入精耕细作时代

　　6月8日，温州银行1.07亿股权在天津金融资产交易所以4.4亿元被浙江民企摘走。与当前城商行股权频频打折转让的情况不同，该股权以溢价5800万元成交，大大超乎市场的预料，成为产权市场转让城商行股权的经典案例。在该项目成交一个月后，中国证券报记者亲自赶赴天津金融资产交易所，调查该项目成功运作背后的原因，希望能对产权市场在处置金融资产方面起到借鉴作用。

　　温州金改锦上添花

　　很多媒体在报道温州银行股权溢价转让时，认为最主要的原因是受益于温州金融改革。中国证券报记者在采访时了解到，温州金融改革固然是温州银行股权溢价的一大因素，但项目本身的价值和天津金融资产交易所的专业化运作对项目溢价起到十分关键的作用。

　　天津金融资产交易所总经理丁化美在接受中国证券报记者采访时表示，温州银行股权本身就具有很高的价值。首先，温州银行7.09%股权转让是今年来城商行股权转让最大的一宗，且是第一大股东转让。如果谁接盘就意味着能入主温州商业银行，而这是多少企业梦寐以求的。其次，目前国内的城商行很多，其经营的好坏和市场对未来预期，都决定着股权价值。我们认为温州银行之所以好，是因为温州地区经济活跃，民间资金和金融创新活跃，温州银行作为金融板块的主要金融机构，其股权价值本身就比其他城商行的预期高。

　　而对于温州金融改革对温州银行股权溢价起到的作用，丁化美表示，温州银行是温州金融的代表性机构，在整个金融板块中具有重要作用，也是温州经济的品牌。且此次股权转让正好赶上温州金融改革，引发整个市场对温州的关注。人们把温州金融改革12条未来可能对温州金融、经济产生的重大影响，对经济促进作用的预期寄托在温州银行。

　　但丁化美同时表示，企业有价值，但其真实价值能不能真实反映出来，需要有一个流通的渠道，一个足够大的市场跟它匹配，让其价值真实体现出来。天津金融资产交易所正逢其时，抓住温州金融改革的机遇，发挥了交易渠道的作用，让它的价值真正体现出来。而有很多交易所即使手持“黄金”也卖不出黄金价，这是交易所的能力问题，也是交易所为金融资产流转提供的增值服务水平。

　　而据天津金融资产交易所具体负责该项目的副总经理黄庆旺表示，温州银行前两次挂牌没有成交的主要原因是宏观环境不佳导致资金面偏紧，经过认真调研，他们在该项目第二次成交未果后，建议华融等到今年4月份后再重新挂牌。而在这期间，正好赶上3月28日国家决定设温州金融综合改革试验区。

　　“当时我们认为在证券市场低迷的情况下，推出如此大笔的股权交易不合时宜，所以建议项目晚点挂牌。”黄庆旺表示，温州金改可以说是给这个项目锦上添花。

　　专业化成就经典

　　在记者问及目前城商行股权转让普遍溢价不高，甚至是折价转让频频出现的背景下，温州银行股权转让能溢价如此之高，天津金融资产交易所有什么独特优势时？丁化美说的最多的是专业化。

　　专业化首先体现在人上。“我们拥有一支高素质的团队，对市场具有极强的研判能力，能为转让方和意向受让方提供专业的交易咨询服务。”对于公司的专业化团队，丁化美从来不吝赞扬。

　　“当最高报价定格在4.4亿元时，我们都很淡定和自信，因为通过我们前期充分的市场调研，成交价格和竞价前我们内部评估预测的价格仅相差200万”，黄庆旺用一个生动的细节阐述了专业化。

　　专业化还体现在服务能力上。据了解，项目挂牌期间，意向受让方超过10家，但最终递交5000万保证金的只有三家。黄庆旺表示，意向客户就是通过交易所多层次全方位的营销渠道找到。一是充分沟通、为转让标的量身打造交易方案；二是网上营销和网下营销相结合、普遍营销及定向营销相结合，全面挖掘潜在客户；三是跟踪落实，为意向客户提供专业、细致的服务。丁化美也表示，最终成交的价格是在我们不断的推介营销的基础上产生的，这个价格应该是充分市场化的。

　　职业操守也是专业化水平的体现。

　　由于温州银行股权项目挂牌受到监管部门、投资者、媒体等市场各方的高度关注，这对交易信息的保密工作和交易组织工作是一个严峻的挑战。

　　在此次项目转让过程中，天津金融资产交易所发挥全国统一市场和统一服务标准的优势，分别在上海和浙江为竞买者同时提供竞价现场和服务，在天津金融交易所总部和杭州交易服务部分别为委托方和相关机构开通了竞价观摩和实时监督现场。黄庆旺表示，我们团队本着对交易各方公平公正的原则，切实履行信心保密义务，严格做到竞价过程“背对背”，职业操守再一次得到市场的认可。

　　专业化还体现在渠道的优势上。天金所目前拥有17万专注于金融资产投资的机构和个人，客户集中程度高；拥有强大的客户营销能力，能快速为挂牌项目找到受让方，迄今挂牌项目成交率已经超过60%；遍布全国的34家分支机构，客户在全国各地都能享受天金所专业的标准化服务；拥有独立知识产权的远程电子竞价系统，通过专网专线覆盖全国，突破传统交易的地域限制，不仅安全性高，保密性强，而且客户在天金所设在全国的任何一个分支机构都可以同时参与交易，方便快捷，交易成本低。

　　产品创新能力也是专业化服务的表现。目前天津金融资产交易所建成了包括不良金融资产、国有企业金融产权、司法资产、基金资产等在内的10个全国性金融产品市场。丁化美表示，目前，天津金融资产交易所正围绕银行、信托、基金和中小企业的融资需求，研发一些新产品。

　　产权市场转型迫在眉睫

　　从产权市场自身的发展看，产权市场建立之初主要服务于企业国有产权交易，正是因为产权市场的建立，我国国有企业改制退出过程中的许多不规范行为得以消除，国有资产实现规范流转、保值增值。

　　然而，国有产权的大规模转让毕竟是阶段性的历史任务，经过几年努力，具备条件的国有企业大多数已经完成改制。在现行制度安排下，产权市场主要依靠行政力量强制国有产权进场交易的市场职能已经走到了山穷水尽的地步。因此，近年来，在企业国资交易的基础上，许多地区的产权市场不断创新，将企业国有产权交易的成功经验复制到其他领域。

　　其中，有些产权交易所由于业务创新能力较强，市场化程度较高，取得了一定的成就，但是很多产权交易所，特别是地级市产权交易所，随着国有产权业务的逐渐缩小，不是苟延残喘就是被公共资源交易所中心吞并。

　　一位产权业内人士表示，当前产权市场到了精耕细作的时代，而不是靠原来处理国有资产的那套模式简单复制就能找到新业务的。充分市场化、服务专业化和个性化，将成为产权交易所的核心竞争力。

　　而产权市场在抢夺涉讼资产和公共资源蛋糕中遭遇的“不顺利”，也从另外一个侧面证实了产权市场单靠简单复制原来模式的做法已经遭到市场的质疑。

　　天津金融资产交易所打造全国统一的专业化金融资产交易平台的模式，值得产权市场借鉴。

　　丁化美表示，天津金融资产交易所的创新是市场基础建设的创新，使我国金融基础资产流转市场实现了“四个转变”，即将分散的市场转变为集中的市场，将区域性的市场转变成全国性统一市场，将非公开的市场转变为公开市场，将线下市场转化为线上网络电子市场，为金融资产公开、公平、公正交易创造了条件，充分发挥了交易平台的价值发现功能，推动了金融资产在全国范围通过市场方式优化配置。这种模式也得到了国务院国资委及相关主管和监管部门的认可。

　　据记者了解，目前国资委也在积极推进国有产权项目实现统一信息披露，而实现统一网上交易也提到议事日程。而这正是朝着天津金融资产交易所的既有模式发展。（本报记者 钟志敏）