早评：七月翻身梦一场 八月迷情看四因

　　7月月线收阴基本成定局，在周线六连阴、月线三连阴的背景下，如果7月经济数据环比改善，A股可能走出阶段性超跌反弹行情。不过，8月份“奥运魔咒”、中报地雷、欧债风波还将对A股形成压制。由于前期周期股超跌，而消费股持续维持强势，或存在补跌风险，因此在8月份，不排除周期板块与消费板块出现短暂的强弱互换格局。

　　本报记者 曹阳

　　经济压力高悬 七月翻身“梦一场”

　　目前来看，“五穷六绝七翻身”的股谚很可能难以应验，截至7月27日，沪综指7月份累计下跌了96.66点，跌幅为4.34%，这意味着，如果本周一和周二两个交易日不能出现大涨，7月份A股将难以“翻身”。而致使A股七月难翻身的根本原因还是经济面。

　　从7月份公布的上半年国内经济运行数据来看，我国GDP增速持续探底，经济自主增长动能较弱。二季度GDP同比增长7.6%，与2008年四季度持平，过去十年间仅高于2009年一季度的6.6%；6月工业增加值同比增长9.5%，较5月9.6%下降0.1个百分点，显示工业生产增长受到了企业去库存和去杠杆活动的制约。同时，6月份CPI与PPI持续下行，CPI同比增幅大幅降至2.2%，而PPI更是呈现持续通缩的局面，同比下降2.10%。结合宏观经济运行数据与通胀数据来看，我国经济已真正进入到经济增长与物价水平“双下”的阶段，在此阶段，股市不可能脱离经济基本面的惨淡现状而走出独立行情，经济成为了影响A股的核心要素。即使央行在7月份实现年内第二次降息，A股投资者恐怕也仍将保持观望态度，特别是降准的迟迟未现，更增加了市场对于政策放松力度可能低于预期的担忧。

　　相较经济在宏观层面的疲软，微观层面企业盈利下滑的幅度更令人担忧。事实上，正是由于A股上市公司中报业绩地雷的频发，且大多集中在周期性行业，因此直接导致了周期板块7月份惨不忍睹的表现。根据wind统计，交运设备、机械设备、房地产板块月内分别下跌了8.30%、8.05%和6.99%。受周期板块的拖累，沪综指与深成指7月以来分别下跌了4.34%和4.35%。

　　值得注意的是，从上市公司中报业绩披露来看，微观企业盈利的下滑程度要远大于宏观经济数据。这主要是因为，盈利是一个名义变量，其增长与名义GDP以及名义工业增加值增速相关；而我国名义GDP增速的放缓程度远大于实际GDP，尽管实际GDP增速从去年二季度的9.5%放缓到了今年二季度的7.6%，仅下降了1.9个百分点，但名义GDP增速从去年二季度的接近18%大幅降低到了今年二季度的不足10%，由此或可解释为何企业业绩的下滑程度远大于经济增速。

　　压力动力并存 八月或“否极泰来”

　　在“七翻身”未果的情况下，八月反弹路或也难言坦途。

　　一方面，8月份处于中报业绩密集披露期，层出不穷的中报地雷将继续对个股走势形成压制。6月份以来，逾750家公司新公布了中报业绩预告，主要是中小板和创业板公司。而在这些中报业绩预告中，大约有150家公司之前已经发布了业绩预告，此次预告大幅低于第一次公布的增速。可见，从预告修正情况来看，公布较早的业绩预告明显偏乐观，盈利下调风险仍然很大。有分析指出，8月中旬将进入中报业绩集中公布期，业绩风险或集中释放。7月份以来，盈利预测持续下调，反映中报业绩低于预期情况逐渐被确认。

　　另一方面，尽管上周欧洲央行行长德拉吉的讲话提振了欧美股市，但欧债危机远未到上演完满结局的时候。由于西班牙国债收益率大幅攀升，市场对欧债前景担忧再度加剧。与此同时，近期一系列迹象都在传递希腊退出欧元区的可能，而一旦希腊被迫退出欧元区，可能引起一系列政治、经济的连锁反应，将会给全球经济带来难以估量的损失。德拉吉的讲话虽强调了将保证欧元区的完整性，但具体的举措仍待落实。

　　此外，“奥运魔咒”也将对A股投资者心理形成一定的负面影响。全球瞩目的伦敦奥运会28日开幕，巧合的是，奥运会似乎历来跟A股“过不去”。若以奥运周期来计算，1992年、1996年、2000年、2004年、2008年的8月份，沪综指无一例外地下跌。其中，1992年8月份沪综指下跌了21.75%，2008年8月份沪综指下跌了13.63%，A股投资者损失惨重。因此，今年8月份，面对伦敦奥运的来临，A股投资者难免心中打鼓。

　　尽管面对重重阻力，A股在八月份也并非没有“翻身”的可能。

　　首先，7月经济数据可能出现小幅改善，有望对市场形成正向支撑。最新公布的7月汇丰PMI初值为49.5%，较上月初值48.1%强劲回升1.4个百分点，创五个月新高。考虑到今年以来中采PMI指数始终跑赢汇丰PMI，预计7月中采PMI指数有望突破50%。在通胀方面，继6月“破3”之后，业内人士普遍预计7月CPI同比增速将“破2”，回落至1.7%-1.8%的水平。而在经济增速方面，随着管理层稳增长力度的适度增强，7月固定资产投资增速和工业增加值增速料将小幅回升。

　　27日，国家统计局发布数据显示，1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润23117亿元，同比下降2.2%，降幅比1-5月份收窄0.2个百分点。6月当月实现利润4682亿元，同比下降1.7%。尽管数据显示我国经济仍处于探底过程中，但6月份企业盈利环比和同比增速均明显提升，或表明稳增长政策的累积效应正在开始显现。目前企业或正面临着从主动去库存向被动去库存转变的可能，如果未来政策进一步指向积极，那么三季度企业经营状况确实有开始改善的可能。

　　其次，从技术上来看，A股或已严重超跌，反弹动能正在积聚。目前沪综指已是周线六连阴，而月线也很可能是三连阴，市场中弥漫的悲观情绪已经达到了一个极致。而根据历史经验，市场在周线七连阴之后往往会见到一个阶段性底部，这既是市场情绪落至冰点后的一个释放，也是物极必反的一个选择。2005年见到998点，今年年初见到2132点皆是如此。因此，不排除8月份市场有望在绝望中寻找希望，最终否极泰来。

　　周期或迎脉冲 消费长期为王

　　尽管周期板块整体上在7月份表现不佳，但上周周期股暗流涌动，钢铁、有色金属、交运设备等板块都曾一度领涨市场，且部分行业板块前期的持续下跌也已较为充分地反映了中报业绩的利空。同时，消费股由于年内表现较好，或面临着一定的“补跌”风险。因此，8月份不排除周期板块与消费板块出现短暂的强弱互换。

　　有分析指出，两方面因素或致周期板块在8月份走出颓势。一方面，根据均值回归理论，消费股对周期股的估值溢价不太可能无限度扩大，当两者的估值溢价足够大时，资金会倾向于流入估值洼地；另一方面，近期CRB指数有所企稳，由此引发了工业企业利润改善的预期，同时叠加货币、财政政策持续放松的累积效应，投资者对周期股业绩预期或将产生一定的积极转变。

　　不过，在我国经济面临转型的背景下，过往的“投资依赖症”正在改善，而扩大内需以促进消费将成为我国经济可持续增长的主要动力。在此背景下，传统工业中的部分周期性行业，其盈利能力很难再回到巅峰时期，投资者应接受其业绩长期从高位回落的现实。而考虑到我国国民财富的长期积累，未来消费领域的增长潜力仍然巨大，当然这需要管理层在提高社会福利以及控制房价方面做出更大的努力。对于消费行业来讲，长期的结构性牛市格局或已奠定。因此，在存量资金有限的背景下，8月份周期与消费的强弱互换，反而可能为目前股价高高在上的消费股带来较好的买点。

　　空方主导七月走势 期指红八月或难现

　　本报记者 熊锋

　　股指期货7月的跌势基本成为定局。截至27日收盘，期指连续合约7月大跌近4%，虽然未及6月近6.5%的更大跌幅，但被视作期指近期偏空走势关键信号的“增仓下行”依然在延续，期指总持仓、主力合约持仓均迭创新高。不过，在期指近期迭创新低之际，空头打压则稍显谨慎，而多头的进攻意愿更为强烈。

　　市场人士分析，近期空方主导的偏空格局依然在延续，但多头的进攻将使期指8月呈现震荡走势。一旦政策面有利好出台，期指8月或有一波反弹出现，但在国内经济增速明显放缓以及欧洲危机持续升级的背景之下，期指8月反弹的持续性以及高度或许不能过分乐观，偏空的阴霾仍在。

　　多头7月屡战屡败

　　就7月期指的走势来看，最大的特点是期指在空头主导下增仓下行，四个合约总持仓、主力合约持仓均迭创新高。虽然多头偶有发力，但与空头抗衡之下，每每以失败告终。

　　7月，期指整体呈现出跌多涨少的格局，并且多头的反攻持续性不尽如人意，透露出多头拉升的不易。并且，每当多头信心稍有恢复，空方的打压就变本加厉。

　　多头在7月也曾希望有所表现，在6月底连续八个交易日收阴之后，期指多头一度止住了空头主导的增仓下行，并且在期现价差角度来看，当时的主力合约IF1207的升水也创出了今年4月到当时的新高，使得市场一度对多头有所期望。但最终事与愿违。多头7月更多表现出的是犹豫与底气不足，面对屈指可数的反弹，竟然多是呈现出“半日游”、“冲高回落”、“昙花一现”的走势。

　　具体来看，月初，期指多头在7月3日虎头蛇尾，日内逾30点的涨幅尾盘回吐殆尽，收出了一条长上影线的十字星。而这样的格局到7月底依然没有明显改变，期指多头上周的表现让人担忧。上周二（7月24日）期指日内冲高回落，逾30点的涨幅至收盘时同样消耗殆尽，尾盘尽管勉强收红，但是就日内增仓来看，多头进攻远不及撤退那样迅速，透露出多头的底气不足。上周三，期指继续冲高回落，但多头未能支撑日内的涨幅，周二的反弹成为“一日游”。

　　毫无疑问，整个7月空头占据主导。中证期货席位再度表现出空军司令的良好市场感觉，对市场涨跌大势表现出良好的掌控能力。上周期指下跌1.27%，连续三周收出阴线。

　　止跌信号仍需等待

　　在市场人士看来，目前期指由空方主导的格局将会延续，期指的止跌信号仍需等待。不过期指高持仓的格局，说明多头一直没有放弃，多空8月的对决势必更为激烈，整体走势仍以震荡为主。

　　东方证券金融衍生品首席分析师高子剑说，此前四周期指持仓量偏高，是看空的主因，而止跌信号有待“近月合约22日移动平均线”下降。不过上周主力合约IF1208的持仓两度创出历史新高，并且总持仓量虽然没有打破此前90474手的历史记录，但是上周83560手的平均值依然是偏高的水平，“这说明止跌信号近期仍难出现。”高子剑说。

　　就沪深300现货指数来看，上周两涨三跌，全周累计跌幅为2.05%。上周一、二、四、五，连续4天将近期新低改写。高子剑指出，目前沪深300指数“日K线在60日均线以下，季均线斜率也向下，继续保持偏空格局”。

　　除上周五之外，上周其余四天均出现了价差背离的现象，“充分说明多方信心不足。”高子剑说，“情况没有好转，止跌信号还需等待。”广发期货期指分析师郑亚男也认为，目前多方的信心难以坚定，市场依然处于相对弱势的气氛中。

　　可见，期指近期的偏空格局很难改变，那么就整个8月而言，期指走势将何去何从？郑亚男认为，近期现货指数所谓“钻石底”的告破，掀起了一波逆市入市的资金。期指短期虽然维持弱势，但近期会相对陷入震荡的态势。

　　中证期货研究部副总经理刘宾也认为，期指8月的走势或以震荡为主，但就7月底的走势来看，在期指迭创新低之际，空头打压愈加谨慎，而多头的进攻意愿也趋强，期指月内不乏反弹的可能。不过刘宾分析，“半年经济工作会议可能的利好会引发期指走出一波反弹。”但是不可过于乐观，因为目前靠经济明显复苏带动期指上行的可能性不大，多头的主要进攻的动力还是来自于政策面的利好，并且欧债危机仍在升级，希腊退出欧元区的可能性也在加大，内忧外患之下，期指走势亦无法独善其身。

　　本报记者 孙见友

　　1992年以来，每逢奥运之年，8月A股市场都无一例外出现下跌，似乎奥运之年A股始终被“8月魔咒”笼罩。市场人士指出，如果“8月魔咒”继续发威，那么2012年8月A股下跌概率较大。不过，有分析人士则认为，如果英国股市出现喜人的奥运行情，其溢出效应可能让A股跟着沾光，从而一举破除A股奥运之年的“8月魔咒”。

　　奥运之年“8月魔咒”屡现

　　1992年以来，奥运会的闭幕时间都选择在8月份。而让人费解的是，每逢奥运之年，A股8月必然出现下跌。

　　统计显示，在1992年至2011年的20年间，总共举办了5届奥运会。其中，1992年奥运会在西班牙巴塞罗纳举办，当年8月上证综指大幅重挫21.75%；1996年奥运会在美国亚特兰大召开，当年8月上证综指下跌1.52%；转眼之间到了2000年澳大利亚悉尼奥运会，当年8月上证综指继续下跌0.12%；此后的2004年希腊雅典奥运会，A股市场疲弱依旧，当年8月上证综指下跌3.18%；即便是在我国举办奥运会，A股市场也没有摆脱下跌阴影，2008年奥运会在北京开幕，当年8月上证综指下挫13.63%。

　　以上5个奥运之年的8月A股无一例外出现下跌，不能不让投资者感到十分蹊跷，一时间奥运之年A股“8月魔咒”在投资者中间迅速传播开来。

　　与此形成对照的是，纵观过去20年A股市场的8月表现，上涨和下跌年份各为10个，表明其呈现涨跌平衡状态。因此，A股市场在8月份似乎并不存在所谓的“8月魔咒”，但是如果赶上奥运之年，情况就很不一样了，这更让A股“8月魔咒”显得扑朔迷离。

　　市场人士指出，历来奥运之年A股8月行情都不太乐观，如果“8月魔咒”继续发威，那么2012年8月份A股下跌概率较大。

　　今年会否打破“8月魔咒”

　　尽管“8月魔咒”在过去的奥运之年时时袭扰A股市场，但今年8月份A股市场并非没有变数存在。

　　就历届奥运会举办前后主办国、美国和全球股市表现来看，主办国股市在奥运会期间多数是上涨的，美股较全球和新兴市场表现更为优异，奥运会前后6-12个月对主办国股市的刺激作用最大，因此客观来看奥运行情是存在的。随着7月27日第30届奥运会在英国伦敦拉开帷幕，当日英国股市出现温和上攻，已出现了孕育主办国奥运行情的苗头。分析人士指出，如果英国股市出现喜人的奥运行情，其溢出效应可能让A股跟着沾光，从而一举破除A股奥运之年的“8月魔咒”。

　　但是，并非所有研究人士对于2012年A股打破“8月魔咒”都如此乐观。有分析人士认为，结合A股市场目前情况来看，不宜对伦敦奥运会抱太高期望，因为全球股市现在主要被全球经济增速下滑和欧洲危机困扰，英国受欧债危机的影响经济已开始陷入萎缩，伦敦奥运会的预算较最初申奥时已增加了三倍，奥运会结束后伦敦政府是否将步当年希腊雅典的后尘而陷入债务问题还需关注。这些因素是否会对英国股市形成打压进而波及A股，目前还难下定论。

　　在诸多因素尚不明朗情形下，断言2012年A股将一举打破“8月魔咒”似乎还为时过早。

　　外围利好提振 港股短期升势可期

　　周宝强

　　由于上周欧洲央行行长德拉吉的坚定表态给整个市场带来提振，舒缓了投资者对欧债问题的担忧，恒指上周五追随欧美股市大幅反弹，至收盘上涨382.17点或2.02%，收报19275点，成交439.8亿港元。不过，上周四和上周五的连续反弹并未改变整体颓势，恒指上周累计仍跌365.84点，跌幅为1.86%。对欧元区问题的担心、美联储在宽松措施上的难以抉择，以及中国经济放缓和房地产市场紧缩政策带来的压力，都对港股市场形成明显影响。而在这些不利因素的影响之下，港股投资者对后市的信心难以有效提升。

　　欧债问题一直以来严重地困扰着整个欧洲的经济发展以及政治稳定，也对全球的经济及金融市场稳定带来明显冲击。虽然欧洲央行以及欧盟一直在不懈努力地寻找各种方法来应对问题，但能够有效遏制危机继续蔓延的措施却很难实现。希腊再一次面临债务重组，西班牙和意大利两国的财政状况又同时出现问题，如此一来，欧元区的混乱似乎又将开始。幸运的是，上周五，欧洲央行行长德拉吉表示，欧洲央行将尽其所能捍卫欧元区。言论给市场带来惊喜，给投资者带来振奋，更重要的是提振了市场共同对抗危机的信心。但是，这个诺言能否顺利实施？能否对欧债的缓解起到促进作用？这些都还是未知数。而从欧洲诸国目前的态度来看，或许结果还是很难持续的乐观。

　　美联储目前仍旧保持着淡定姿态，加上欧洲央行表态，或许联储局推出宽松措施的可能性再一次减小。美国经济复苏的脚步最近在不断的放缓，虽然就业市场时好时坏，可是失业率依然保持较高水平，此外，房地产市场疲软以及不断出现状况的制造业，更是造成市场担忧加深。大多数投资者期待美联储能够进一步推行QE3等措施来加深对经济的支持，但是，联储局却并没有能给市场一个满意的答复，游离在推或不推之间的表态似乎毫无意义，整个市场陷入一场巨大的猜谜游戏中。其实，从美联储上周公布的GDP数据的升幅放缓、消费者支出状况以及最近上市公司财务报表来看，即便没有QE3，其他的刺激措施也还需要，毕竟在复苏动力逐渐缺乏的时候，之前的成果随时面临着被颠覆的可能，要想稳固复苏根基，就必须要在适当的时候推行适当的政策，观望和等待解决不了问题。

　　本周全球三大央行齐出动，欧洲央行、英国央行和美联储均将在周四公布利率决议，在欧债危机愈演愈烈的背后，欧洲央行推出进一步刺激举措的呼声渐高，而GDP、就业率等不利因素也为美联储出台新一轮刺激计划做好了铺垫。但是，三大央行能否有所作为？投资者屏息以待。

　　港股一方面紧盯欧美市场的局势变化，另一方面则时刻关注着内地政策面的动向。央行连续降息以及多次的逆回购操作之后，A股市场并没有明显的起色，投资者依然担心内地经济的发展会延续低迷。加上最近内地不少地区的楼市政策松动，房地产调控继续加大力度的可能性增强。港股市场上投资者的情绪难以高涨，不少上市公司公布的业绩都不理想，中小企业的发展陷入困境，而全球经济放缓造成的企业盈利水平下降，更加令投资者的避险需求升温，港股市场上的流动性难以提高。从技术走势上看，恒指失守万九水平后很快拉回，表明低位的支撑较强，加上外围利好消息带动，港股本周或能走出之前的低迷，短期升势或可期待。

　　（声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，不代表本网观点，不构成投资建议。投资者据此操作，风险请自担。）