能攻能守 九成“五星”阳光私募年内跑赢大盘

　　可比较的72只一年期“五星”非结构化阳光私募产品中，年内实现正收益的有39只，占比54.17%

　　本报记者 赵学毅

　　“秋风秋雨愁煞人”，只见股指向下创新低，不见向上大反弹。在这种背景下，阳光私募基金业绩波动较大，今年以来回报率首尾相差超过100个百分点；与此同时，五星级私募却显得稳健了许多，超过半数实现了逆市增长，并且有九成私募顺利跑赢大盘。

　　“经历去年的被套行情，今年以来的先扬后抑的行情，同样出乎私募基金经理的预料，尤其是一季度做多二季度行情的阳光私募掌门们更是措手不及。”上海一私募基金经理在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示，“不过，五星级私募基金理应具有良好的上行进攻能力及下行风险控制能力，这是在震荡市中能跑赢大盘的根本原因。”

　　私募业绩两极分化

　　银帆投资王涛回报49.07%

　　据《证券日报》基金周刊及同花顺iFinD数据统计，截至7月底，业绩最佳私募收益49.07%，超越最佳公募基金的收益达两倍之多（主动股基广发聚瑞同期回报率16.41%）；但同时，我们也看到，私募首尾业绩差超过100个百分点，远远超过公募基金的首尾业绩差，显示出私募“高风险、高收益”的明显特征。

　　据统计，截至7月底，781只非结构化阳光私募基金今年以来的平均收益为-0.15%，同期上证指数指数累计下跌4.36%，运作灵活的私募基金整体跑赢大盘。

　　值得注意的是，业绩前三甲并非明星私募基金，银帆投资旗下的银帆3期，前7个月绝对回报率为49.07%，以绝对优势夺得阳光私募桂冠；钧锋投资旗下的先锋，今年以来取得47.14%的回报率，仅次于银帆3期；凯石投资旗下由程俊豪执掌的中诚主题精选紧随其后，年内取得25.63%的正回报。除了这三只阳光私募外，上海鼎锋资产旗下由王小刚执掌的鼎锋8期、鼎锋4号，同期分别以18.84%、18.24%的回报率，跑赢公募基金冠军。

　　“有人笑有人哭”，还有8只阳光私募基金年内净值折损超过一半。

　　倚天投资旗下由叶飞执掌的天星2号，截至2012年7月27日累计净值0.2721元，年内总回报-56.15%，在阳光私募基金中业绩排名倒数第一。与上述银帆3期同期业绩相比，相差105.22个百分点。阳光私募基金目前业绩的大分化，实属罕见。

　　业绩倒数第二、第三的是新价值系的两只产品，均由罗伟广执掌。新价值5期、新价值4期，截至7月31日（最新净值披露日），累计净值分别为0.4785元、0.5559元，年内回报率分别为-52.96%、-52.49%。记者注意到，新价值旗下大部分产品发布的最新净值显示，尽管在6月20日至7月20日区间，上证指数仅下挫5.24%，但新价值的25只产品净值算术平均下跌了11.52%。其中新价值19期月跌幅17.47%，另有13只产品的跌幅超过15%。而今年上半年，新价值只有5只产品跌幅在15%之上。显然，罗伟广已从2009年的阳光私募领头羊，快速滑落乃至直线坠地。

　　九成五星私募赢大盘

　　王小刚、林园“强者恒强”

　　相对于阳光私募基金的大分化，“五星级”私募产品回报率却显得稳健的许多。来自好买私募基金的最新评级显示，可对比一年期“五星级”非结构化阳光私募产品共有72只，今年以来有39只成功录得正回报，占比54.17%；另有26只回报率虽然为负，但跑赢同期大盘-4.36%的回报率，占比36.11%。也就是说，在可对比的72只五星级阳光私募产品中，跑赢大盘的产品有65只，占比90.28%。

　　据了解，好买私募评级基于期望效用理论，秉承私募基金绝对收益的理念，将考察期私募基金风险调整后收益从高到低进行排序，以正态分布为星级划分原则：前10%评价为“5星”，之后的22.5%、35%、22.5%、10%分别评价为“四星”、“三星”、“二星”和“一星”。高星级评价表示基金在评级期间有较高的风险调整后收益，即在承受单位风险时，为投资人获得了更高的超额收益。除72只五星级私募基金外，四星级产品则有171只，三级产品则有263只。

　　上海鼎锋资产旗下由王小刚执掌的鼎锋8期、鼎锋4号，截至7月27日（最新净值披露日），累计净值分别为1.1298元、1.1246元，年内均取得超过18%的回报率，成为好买私募基金的“五星”领头羊。王小刚现为鼎锋资产合伙人、副总经理，拥有近20年证券从业经验，擅长投资成长股。对于下半年，王小刚介绍道：“我们的投资策略沿袭上半年，即坚持投资于大消费领域类的高成长股票，具体有消费电子产业链上、白酒行业及医疗健康领域类的部分高成长公司。原因是这些公司仍然在持续地高成长。”他曾在7月15日召开的2012年夏季中国私募基金尖峰论坛上表示，白酒是一个持续性的机会，其个人更倾向于三线品牌，虽然说三线涨幅非常大，但与他们的业绩涨幅相比，股价是相匹配的。

　　林园执掌的林园2期、林园3期，截至7月13日（最新净值披露日），累计净值分别为1.1533元、1.1687元，年内回报率分别为15.01%、14.85%，同样跻身阳光私募基金前五强。林园原是一位没有接受过任何投资系统理论教育的儿科医生，现在却出现在福布斯“2012中国最佳私募基金”排行榜上。对于今后投资，林园认为，未来10-15年，中国普通百姓消费升级是一个大趋势，这其中一定会诞生大牛股。特别值得关注的是一些“巨人的品牌”，肯定会最先受益，如果这样的个股还具“婴儿的股本”，并且毛利率稳中趋升，将会是极佳的投资标的。

　　“短期投资思路是根据市场来变化的，长期的思路则是选择跟"嘴"有关系的股票。研究欧美发达国家股市后发现，不少长盛不衰的企业均与吃喝等日常消费类产品相关，还有与健康产业有关的医药公司，这些都可以理解为与嘴相关。投资与嘴有关的公司有两大优点：一是生产出来的产品没有库存，都给吃掉了，因此容易进行估值；二是其产品的消费最容易被看到和亲身体会到，当股价上涨时，人们也容易联想到这类公司。”林园如是总结自己的投资思路。

　　稳健战略奏效

　　明星私募注重收益可持续

　　从今年以来的投资收益来看，私募基金业绩能够持续成为第一难题。相对于五星私募来说，这种业绩持续性更显得尤为重要。

　　“2012年市场重点考察私募管理人风险控制能力，但同时也需要强调管理人的进攻性，稳健战略十分奏效。但这两点又很难统一到同一个管理人身上，因为管理人的风格，要么持续保守，要么持续激进。”北京一私募基金分析师在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示，“以一年期评价私募管理人的管理能力，不说评价方法如何，时间过短，无法真正衡量一个管理人的能力。如此来看，在整荡的2012年，明星私募不以短期成败论英雄，他们更注重长期稳健的投资回报，把握长期确定性投资机会。”

　　记者注意到，海鼎锋资产旗下除鼎锋8期、鼎锋4号两只五星级私募产品外，还有鼎锋成长一期、鼎锋11期、鼎锋2期三只四星级私募产品，另有两只三星级产品、一只两星级私募产品，这8只产品今年以来均成功取得正收益。

　　“我们公司注重大宗类资产配置的能力，而且也明确表示今年将加大对股票资产的配置，实际仓位也有所提高，只是收益上注重强调确定性和可持续，决策上强调一贯性，并不是趋势型管理人，虽然持有策略反映到业绩上会比较缓慢，但业绩可持续性得以保证，这是投资者最关心的。”上海一私募基金经理对《证券日报》基金周刊记者表示，“对于私募基金持有人来说，在购买私募产品后，要关注私募基金的净值表现情况，同时结合大势，判断私募基金经理的操作手法是否适合个人的投资理念，并判断私募产品的风险收益情况，如果该基金净值表现快涨快跌，就不大适合风险厌恶型投资者。”