品种聚焦：消费不振 棉花底部振荡

　　新年度收储限制棉价下方空间，并从长远趋势上支撑棉价向收储价靠拢。但在由于消费不振及库存高企，郑棉1301合约短期或将继续维持18600—19800区间振荡。

　　棉花主力合约1301短期受宏观形势好转以及美棉上扬等因素推动，背靠18600元/吨低点区域的支撑出现快速反弹走势。而从近期基本面来看，纺企形势堪忧依旧压制棉花消费，并且国内棉花库存高企加大阶段性抛储，郑棉1301合约在缺乏量价的配合下，继续维持底部振荡的可能性较大。

　　纺企形势未好转，下游消费堪忧

　　国内纺织品服装出口与内销数据均不乐观。出口方面，1—6月份纺织品服装出口同比增速仅为1.63%，较1—5月份下降0.43个百分点。而且从环比数据来看，纺织品出口 84.08 亿美元，环比下降达到 8.88%。内销方面，1—6月纺织服装业零售总额增速为16.9%，亦大幅低于去年同期的增速24.6%。目前来看，国内纺织形势恶劣给下游棉花消费带来很大不确定性。

　　尽管8月国内服装将进入传统旺季，纺企对原料采购积极性将有所提高。不过，目前全球经济形势尚未回暖，宏观经济的不确定性依然存在，国内服装厂家订单情况并不乐观。此外，停产、限产的纺企现状将会导致更多的中小型企业面临淘汰出局的困境。由此可见，下半年棉花下游消费依然令市场担忧。

　　进口冲击，高库存或制约棉价

　　国内统计局数据显示，6月我国进口棉花 47.6 万吨，同比增长 296.6%。2012年上半年累计进口棉花305.5 万吨，同比增长130.2%。由于内外棉价差持续保持较高水平，6月我国棉花进口继续维持高位，虽然与前几个月相比略有减少，但同比增幅近三倍，年度进口数量再创新高。根据中国棉花信息网调查，近3个月纺企外棉库存占比持续在50%左右徘徊，而一部分纺企的外棉配比早已超过五成，达到八九成甚至百分之百。目前受国内棉花配额发放的限制，较大的内外棉价差并未给国内棉花市场带来太大的冲击，但国内主要港口进口棉积压现象已是不争的事实，后期一旦加大配额发放，低廉进口棉必将抢占国内高棉价的消费市场。

　　进口加上收储棉数量，中国棉花库存几乎翻了三番至600万吨。因此，后期如何消化库存也将成为影响棉价波动的重要因素。

　　收储政策托底，短期亦或抛储

　　中储棉再三强调将于9月份开始，以20400元/吨敞开无限量收储。收储政策的实施必将给棉价带来铁底支撑。预计在新年度收储政策不断临近之际，现货棉价将继续保持上涨态势，向收储价格靠拢。

　　而在9月国储收储启动之前，短期亦有抛储可能。尽管国家一般是在供不应求的情况下进行抛储，或者是为了控制高涨的现货价格而进行抛储。而目前国内棉花市场完全不满足以上两点抛储条件。但是新年度继续敞开无限量收储的政策，对于国内库容量来说将形成巨大压力。因此，不排除国家以轮库的手段在8—9月份期间进行一定量抛储。届时抛储的量价均将影响棉价波动。

　　综合来看，新年度收储限制棉价下方空间，并从长远趋势上将支撑棉价向收储价格靠拢。但由于消费不振及库存高企，棉价短期持续反弹依旧缺乏强有力的支撑，并且高库存压力下的抛储亦有可能，郑棉1301合约短期或将继续维持18600—19800区间振荡。(金元期货 屈城)

　　作者：金元期货 屈城