IPO亟待审核阳光化 标准法制化 监督公众化

　　此次IPO审核如果未经任何制度革新就又匆忙重启，将很可能被投资者看做是监管部门对其寻求IPO市场改革激情的一次蛮横回应。

　　随着广东台城制药、重庆燃气集团两家已经预披露的公司补充申报材料在近日重新预披露，“停歇”多日的IPO审核有望于近日重启。

　　但从各方透露出来的既有信息看，当下IPO审核“暂停”的主因是根据监管部门新要求补充半年报，所有已预披露的公司均需要补充半年报信息经预审通过后重新发布补充半年报后的申报材料；而重启后IPO审核预披露及审核节奏都不会提速。

　　这也坐实了部分市场人士的说法：与公众期待暂停IPO或不暂停IPO但审核重启应以审核体制根本性变革为前提不同，此次IPO审核回归正轨后仍将沿袭“断档”前的审核思路，不会有大的制度性革新。

　　如上述信息得到验证，考虑到目前“过而未发”的项目已经存积较多，且发审体制“制度寻租”之弊在弱市格局下不仅没有得到遏制，反而有逐步强化之势，这或许不是A股市场一个好的兆头。

　　据有关机构统计，在最近三年里，IPO财经公关和其他用于各种关系处理的费用较IPO重启前增长了175%左右；而与之相伴的是二级市场投资者的大规模亏损，股指跌回十年前“原点”，这其中最为投资者诟病的就是多年不变的IPO“选美式”审核体制及权责严重失衡并成了IPO寻租源头的IPO发审委。

　　客观说，经过这两年弱市洗礼，亏损累累的投资者即使真是“傻子”也多少悟出了包括IPO审核流弊在内的A股“三味”。在当下多数投资者期待对IPO审核进行“大手术”的情况下，此次IPO审核如果未经任何制度革新譬如发审委遴选机制改革、发审委票决阳光化改革、公众IPO监督法制化改革、IPO造假责任刑事和民事责任化等，就又匆忙重启，将很可能被投资者看做是监管部门对其寻求IPO市场改革激情的一次蛮横回应。

　　事实上，阻碍IPO审核制度革故鼎新的体制障碍和既得利益者势力一直存在，但笔者宁愿相信，也深深期待，为了A股市场的健康发展，以及出于对更为广大的投资者利益保护的正当性需要，在A股市场IPO审核正常化之际，IPO审核会随之出现新气象，即IPO审核组织科学化、审核阳光化、标准法制化、监督公众化。

　　监管者会广纳民智，启动一切有利于保护投资者利益的IPO发审制度改革，至少是局部突进式改革，而不是一味坚持全方位渐进式改革，毕竟时间和改革的机遇不等人。

　　譬如发审委员的产生机制、发审委票决理由及结果公布、IPO审核标准进一步客观化等，以便在IPO审核正常化之后，不会再次发生因IPO审核不严导致公司上市后业绩即快速变脸或发现公司IPO过程中存在财务和法律造假等侵害投资者权益或有损市场诚信根基的事情。

　　IPO审核急待出现新气象还有另外一重理由，即任何市场制度都需要或长或短的制度过渡，核准制作为必然要演化为“注册制”的一种阶段性IPO审核形态，其在制度后期有着自身制度平衡和运作机制衔接的内在需求。而上述笔者提及的也是投资者所期待IPO审核新气象恰是“核准制”过渡向“注册制”的渐进式制度革新要求，也是成熟资本市场的基本IPO审核正当性要求。

　　因此，即使不考虑眼前的IPO市场鱼龙混杂、入市投资者普遍亏损的现实因素，IPO审核此次重启，若能出现笔者期待的新气象，对于当下的中国资本市场，无疑也具有特殊的急迫意义。

　　李季先 盈科律师事务所(全球总部)高级合伙人

　　作者：全球总部 (来源：新京报)