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资金面失衡短期难解 A股翘盼“源头活水”

2012年09月06日08:06
来源:中国新闻网
  上证综指在9月“开门红”之后连续创出低点,5日以盘中2029.05点创下2009年2月以来新低。就目前A股弱势不振而言,因为经济基本面超预期疲弱,导致场内外资金对市场预期进一步恶化,存量资金不敢大幅提高持股仓位,场外资金亦畏缩不前。与此同时,IPO、再融资、大小非解禁套现冲动依旧,使市场资金供给远远不及股票融资和套现需求。在这种结构性失衡背景之下,股市难现财富效应,持续下跌。

  事实上,今年以来,监管部门推出了多项政策,期望吸引长期资金入市。同时,监管层亦通过严厉打击内幕交易等行为提振投资者信心。

  供需结构失衡 存量资金辗转腾挪

  随着股指的不断下跌,市场成交量日渐萎缩,量价齐跌的背后是市场情绪持续低落。

  “现在都是一些不得不投资的资金在操作。”对于目前的市场行情,上海一位股票型基金经理表示,愿意进行左侧交易的投资者毕竟有限,并且宏观经济与上市公司盈利很难预计何时能够见底。因为难以吸引场外资金入场,以至于目前市场上基本是存量资金之间的辗转腾挪。

  兴业证券金麒麟核心优势集合资产管理计划近日结束募集,共发行10.57亿元。这个数字与去年或者前年相比都不算大。但在2012年,这是年内首发规模最大的混合型券商集合理财产品。WIND数据显示,除金麒麟核心优势外,今年以来成立的38只混合型券商集合理财产品的平均规模仅为3.4亿元,而股票型集合理财产品只有4只,规模更低。

  发行难、募集资金难,并不仅仅是券商集合理财产品遇到的问题。今年上半年,公募基金、阳光私募基金产品等各种证券投资产品都遭市场冷遇。

  事实上,早在今年年初,不少投资者就已意识到这点。兴业全球有机增长基金经理陈扬帆当时表示,不同环境下的市场主要矛盾各不相同,今年市场的主要矛盾在于供求关系,也即股市资金需求和筹码供给之间的矛盾。同时,IPO暂停是小概率事件,还有大小非减持以及各类再融资需要资金。场外资金要入市成为增量资金,需要市场呈现持续的赚钱效应。而在今年这种供求关系下,股市在短期内很难出现可观的上涨势头。

  正是在这种资金供求失衡的背景下,再加之上市公司盈利超预期下滑,各家机构纷纷以“把握结构性行情”为目标,实际上也就是认为目前只有一小部分股票能够上涨。从具体操作上而言,今年上半年各机构追逐地产、券商、白酒、医药等板块。

  而进入7月,前期强势股陆续陷入调整之中,机构资金也不得不再次腾挪。根据好买基金最新一期基金仓位分析报告,从具体的行业分布上看,偏股型基金大幅减持前期重仓的食品饮料和医药生物两大行业。

  与此同时,较多基金经理则陷入“无处可去”的困惑:“在目前的大环境下,可选择的投资标的实在是太有限。而要把握住热点与行业之间的轮动也不容易。”部分基金近期小幅加仓前期剧烈调整的地产股,以及涉及美国苹果公司产业链的个股。

  底部信号显现 场外“活水”或择机入市

  就在市场普遍陷入悲观情绪时,一些来自资金方面的趋势在揭示向好的预期。

  申银万国证券的研究显示,今年8月下旬的二级市场资金约为10600亿元,比7月下旬增加100亿元,这也是连续第二个月市场资金量回升。

  统计显示,8月共发行新基金63只,其中股票型基金28只,债券型基金31只。而从个人账户来看,个人新增账户数连续四周回升。申万统计数据表明,在资金供给方面,8月发行偏股型基金的募集资金规模110多亿元,二级市场投资者资金流入约130亿元。

  在资金需求方面,8月新股IPO融资规模大幅减小,整个8月没有一家公司IPO过会,目前过而未发的IPO项目有所下降,还剩103家,潜在融资规模661亿元。数据显示,8月,IPO融资额为67亿元,比7月的124亿元有所减少;再融资为0;减持资金约10多亿元。

  而经过7月、8月大规模减持之后,市场未来的减持压力大为缓解。数据显示,9月14日至18日的未来一周内,解禁市值为125.42亿元,首发解禁占比为50%,中小板和创业板解禁占比为55.6%,整个9月的解禁市值约为700亿元,较7月、8月大幅下降。

  欧洲投资大师安德烈·克斯托拉尼认为,资金+预期=股市趋势。如果预期是心理层面的变量,那么资金就是股市趋势中另一个重要变量。分析人士认为,股市与资金往往是一个“水涨船高”的关系,资金状况的逐渐转好是推动市场行情启动的开始。

  上海一位阳光私募基金经理认为,增量资金肯定是逐步进入,投资者不能指望市场出现V型反转。“无论股市会U型反转,还是L型走势,都表明中间会有一段整理消化时期,场外资金也不会是在一夜之间全部涌入市场中,不同的资金有不同的需求,它们会在不同的时点进入。”

  上述人士认为,产业资本可能是最先进入市场的资金之一,当部分行业上市公司的价值已经低于重置成本时,相比于新建生产线,产业资本宁愿选择在二级市场并购。而诸如养老金、社保资金、QFII等一些长期投资资金,则会随着整个社会利率水平的降低而逐渐改变风险配置。今年以来,整体市场的无风险利率水平一直处于下滑趋势之中,而随着固定收益产品进入景气高点,股票市场就成为长期资本介入的主要目标。当市场赚钱效应开始出现之后,更多的增量资金就会进入股市,这将进一步推高行情。

  该私募基金经理认为,当前监管层推行的扩大QFII额度、降低各类资金进入市场门槛、鼓励上市公司分红、提倡蓝筹股价值投资等政策,有利于适时推动场外资金尤其是长期投资资金逐渐进入股市。

  明曜投资董事长曾昭雄认为,目前许多长期估值指标已接近底部,“我们面临的风险最多是跌破2000点,时间上再等半年,我觉得这种风险能够承担,现在市场的风险收益比可以承受。”曾昭雄说。记者 陈光 黄淑慧 (来源:中国证券报)

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