投资标的难觅 券商创新裹足不前

　　创新大会召开半年未见实质变化

　　投资标的难觅 券商创新裹足不前

　　券商创新大会的召开曾被业界内外寄予厚望，然而时间已过去半年，无论是监管层还是市场对券商创新速度和效果并不满意。有业内从事衍生产品设计的人士向记者透露，交易标的不足或成为创新裹足不前的主要原因。

　　产品创新未达预期效果

　　今年5月7日，证券公司创新发展研讨会在北京召开。在2008年金融危机爆发并深远影响全球金融体系的背景下，此次大会也被业界寄予极高期望，希望能在市场低迷、券商经纪业务持续不振的情况下，券商在其他业务线方面有所创新、有所突破。监管层也从11个方面给出了券商发展路线图，其中包括提高证券公司理财类产品创新能力、加快新产品新业务创新进程、放宽业务范围和投资方式限制、扩大证券公司代销金融产品范围等。

　　而时隔半年，诸如扩大券商代销金融产品等业务有一定进展，但提高券商产品创新能力等关键环节仍然进展缓慢。而与此同时，为了适应市场发展，公募基金也掀起了新一轮ETF创新热潮。比如，6月29日，包括华夏恒指ETF、易方达中国企业ETF和华夏沪深300ETF在内的首批三只跨境ETF同时获批，这意味着筹备达五年之久的跨境ETF终于瓜熟蒂落。此外，7月9日，备受市场关注的两只港股ETF公开发售，被业界称为“小港股直通车”。

　　因此，在公募基金加快创新步伐的情况下，券商创新产品发展缓慢，显然未达到预期效果。

　　投资标的不足阻碍创新

　　近期，又有消息称监管层对券商创新进度很不满意，并催促创新。有券商内部人员坦言，交易标的不足成为券商产品创新最大阻力。而瑞典知名财富管理公司世德贝投资咨询(北京)有限公司总裁邵文琪也向记者表示，当前投资标的难觅或掣肘国内券商创新速度。

　　对此，某上市券商一从事产品设计的人士向记者透露，目前创新遇到的最大障碍是投资交易标的不足，导致券商在产品设计上局限性很强，因此导致整体产品创新缓慢。该人士说：“实际上，我们创新的愿望非常强烈。但目前又苦于无太多交易标的可以进行新的产品设计和创新。丰富的创新产品是基于大量交易标的之上的。可目前国内除股票、债券等常规投资品种外，可用于大量设计产品的期货、期权等交易品种并不是很多。”据了解，目前国内证券期货品种仅有国债期货和沪深300ETF指数基金等少量品种，而诸如在海外市场中大量出现的期权、互换合约等非股权类投资品种并没有大量在国内证券市场中出现。

　　对此，上述券商人士表示，主要还是国内的风险管控比较严格。因此，大杠杆类的金融产品尚未出现在国内市场。“实际上，目前券商创新在政策上已经松绑，但还是需要些实质的东西支持创新。金融投资获得收益，就需要承担一定风险。当然这个风险是需要控制的，但也没有必要一点风险都承担不了，找好平衡点风险是在控制之内的。”该人士说道。

　　值得一提的是，有消息称，监管层近期拜会高盛调研CDS，因此券商创新引入CDS的消息一度甚嚣尘上。不过有不少业内人士表示，在当前情况下，引入CDS帮助券商创新并非易事。世德贝产品经理王成对记者透露：“实际上，在目前国内银行间债券市场上存有类似CDS产品，但未有海外市场中那么活跃的交易。由于交易冷清，该类产品作为投资标的帮助券商产品创新尚存在一些问题，还是应先多发展一些期货、期权类投资标的。”

　　现有交易标的仍需再活跃

　　实际上，目前一些标的产品交易冷淡，现有投资标的不活跃，也是造成券商在产品创新时可用于选择的标的物不多的又一个原因。有业内人士表示，在希望市场丰富交易标的的同时，还应拓宽并积极培养市场参与者，保持现有交易标的的活跃程度。

　　对此，邵文琪说：“产品设计中所选择的交易标的，肯定都是要经过谨慎考虑的。而交易标的活跃度是比较基本的指标，否则缺乏流动性的资产，在安全性上会有问题，设计出来的产品风险就会非常大。”

　　因此，上述业内人士还表示，应加大现有投资资金的投资范围。值得注意的是，10月31日证监会发布了《关于证券公司证券自营业务投资范围及有关事项的规定》并向社会公开征求意见。该规定旨在进一步扩大券商自营业务投资品种范围。其中在扩大两类投资范围中，明确表示在境内银行间市场交易的证券，由部分扩大到全部。二是在金融机构柜台交易的证券，由仅限于由证监会批准或备案发行的，扩大到由金融监管部门或者其授权机构批准或者备案发行的，也就是将银行理财计划、集合资金信托计划等纳入自营投资范围。

　　不过，有分析人士大胆建议，在扩大券商自营部门投资范围的同时，还可以允许证券投资基金以及保险资金进入更多标的领域进行投资，以此增加交易标的的活跃程度。

　　商报记者 孙哲 (来源：北京商报)